投資項目評價

1、投資項目評價投資項目評價投資項目評價是對企業(yè)資本支出項目的經濟可行性所進行的分析和選優(yōu)。相對于日常經營而言，資本支出項目通常具有如下特點：第一，投資金額大第一，投資金額大資本支出項目所涉及的投資金額通常較大，它一方面對投資收益要求較嚴，而且受到企業(yè)籌資能力和籌資成本的影響。第二，涉及時間長第二，涉及時間長資本支出項目是指收回時間在一年以上的投資，通常在若干年內對企業(yè)的收支產生較大影響。第三，投資風險大第三，投資風險大一方面，由于資本支出

2、項目的影響時間長，所涉及的不確定因素便越多；另一方面，長期投資的金額巨大，并且一經決定執(zhí)行就難于改變，這些都加大了資本支出的風險。針對資本支出項目的這些特點，在進行投資項目評價時，除應盡可能準確地預測項目相關的收入、成本、現(xiàn)金流量外，還必須考慮貨幣時間價值、投資風險報酬、資本成本等特殊因素。一、投資項目相關現(xiàn)金流量的內容（一）現(xiàn)金流出的內容（一）現(xiàn)金流出的內容投資項目相關的現(xiàn)金流出是指投資項目所直接導致的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，通常包括如

3、下內容：1.1.建設性投資建設性投資包括固定資產、無形資產、開辦費等方面的投資，比如固定資產的購置、建造、安裝、調試等支出。最為簡化的建設性投資是一次性的支出，它僅表現(xiàn)為第0年的現(xiàn)金流出，但現(xiàn)實經濟生活中也有不少為分期多次投入，即第0年始至整個建設期均有此現(xiàn)金流出。2.2.墊支營運資本墊支營運資本營運資本是指經營所需流動資產與當期流動負債的差額。資本支出項目相關的墊支營運資本是指項目投產前一次或分次投入的、用以應付項目投產后與該項目直接

4、相關的材料購買、工資支付等所發(fā)生的墊付資本。墊支營運資本必須是該投資項目直接引起的，而且它在整個項目有效期內不能挪作他用，只有在該投資項目終了方能收回，并轉移用途。當然，并不是所有投資項目均需要追加營運資本。3.3.經營支出經營支出包括項目投產后生產經營過程中發(fā)生的各項付現(xiàn)成本及各項稅金，是項目投產后最主要的現(xiàn)金流出。其中，稅金應包括營業(yè)稅、消費稅、所得稅等，但通常未包含增值稅。而且由于營業(yè)稅、消費稅等均在所得稅前列支，已經作為企業(yè)營業(yè)

5、總成本的一部分，因此在確定經營支出所導致的現(xiàn)金流出時通常只將所得稅項目單列。應該特別注意的是，年付現(xiàn)成本不同于各期與收入配比的營業(yè)總成本的概念，總成本中包含一部分非付現(xiàn)成本，如固定資產折舊、無形資產和遞延資產攤銷費等，它們均未構成項目生產經營中的實際現(xiàn)金流出，所以對現(xiàn)金流出沒有直接影響。但是，這些非付現(xiàn)成本的存在，無疑會抵減各期的應稅收入，從而抵減了部分所得稅。當然，非付現(xiàn)成本的抵稅額既然是現(xiàn)金流值收入、墊支營運資本的收回等，通常表現(xiàn)為

6、第N年的現(xiàn)金流入。二、投資項目相關現(xiàn)金流量的確定（一）現(xiàn)金流量的預期（一）現(xiàn)金流量的預期現(xiàn)金流量的預期是現(xiàn)金流量確定乃至整個資本預算的基礎，投資項目評價中大量的前期工作即進行現(xiàn)金流量的預期。預期現(xiàn)金流量必須考慮如下基本因素：一是相關性一是相關性即必須是投資項目直接相關的現(xiàn)金流入、流出量，也就是指將隨投資項目取舍而增減的現(xiàn)金流量。沉沒成本不能包含其中，上級主管部門或其他部門分配來的成本、費用亦不能包含其中。二是機會成本二是機會成本機會成本

7、盡管并未構成實際的現(xiàn)金流出，但它放棄了收益的機會，減少了現(xiàn)金流入，因此亦是項目相關的成本（流出）?，F(xiàn)金流量的預期主要包括以下方面：1.1.初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時間的預期初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時間的預期不同的投資項目具有不同的初始投資，對其預期有時較簡單，比如機器設備的更新決策，其初始投資往往在投資起點一次發(fā)生，其發(fā)生金額有機器設備的市價可資依據(jù)；有時此預期比較復雜，比如企業(yè)擴建的決策，其建設期往往較長，有的歷時一年以上，資金分

8、次投入，既涉及固定資產投資，又涉及流動資產投資。此時，最經濟、有效的預期依據(jù)是有關技術管理部門（如技改部門或建設部門）的預算及其與工程承建單位的合同。2.2.營業(yè)現(xiàn)金流量的預期營業(yè)現(xiàn)金流量的預期營業(yè)現(xiàn)金流量的預期最為關鍵，同時也最為復雜，它包括項目壽命期的預期、相關經營收入的預期、相關付現(xiàn)成本的預期等等。在經營收入的預期中，又包含著產銷量預期、售價及其變動趨勢預期，預期資料主要來源于營銷部門；在經營付現(xiàn)成本預期中，則涉及各項生產要素的投

9、入量情況及其價格變動趨勢，預期資料主要來源于生產、技術管理部門及生產資料供給部門。對于老產品，預期收入和成本可建立在對相關歷史資料及其變動趨勢的分析基礎上；對于新產品，預期收入必須建立在細致的市場調研基礎上，并且參考行業(yè)內企業(yè)的具體情況，充分考慮市場需求和市場現(xiàn)有的供給數(shù)量、質量、價格等因素，而且應就試產期、達產期等不同階段分別進行預測分析。預期成本則有賴于建立在有關生產、技術部門進行充分的生產、技術分析基礎上。在市場經濟環(huán)境中，預期營

10、業(yè)現(xiàn)金流量時，無論是對有關數(shù)量的預期，還是對相關價格的預期，均應注意與市場對接。當然，在此還必須預計所得稅因素及其變動對營業(yè)現(xiàn)金流量的影響。由于全投資假設下利息費用為不相關現(xiàn)金流出，所以在營業(yè)現(xiàn)金流量的預期時可對其忽略不計，正是基于此，在下列現(xiàn)金流量的計算中，我們不再將其單獨列示。3.3.終結現(xiàn)金流量的預期終結現(xiàn)金流量的預期終結現(xiàn)金流量的內容較少、數(shù)額亦不大，對整個現(xiàn)金流量的分析影響較小，對其預期也相對較簡單，通常只需根據(jù)財會部門的凈殘