企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的定義

1、企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的定義企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的定義楊長漢1資產(chǎn)配置是指投資者根據(jù)自身的風(fēng)險厭惡程度和資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，確定各類資產(chǎn)的投資比例，從而達(dá)到降低投資風(fēng)險和增加投資回報的目的。通常將資產(chǎn)配置分為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（StrategicAssetAllocation）與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TacticalAssetAllocation）兩個層面。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置就是投資者的資金在房產(chǎn)、股票、基金、債券和現(xiàn)金等

2、大類資產(chǎn)之間的分配比例，在充分認(rèn)識自己的財富狀況和風(fēng)險偏好基礎(chǔ)上，結(jié)合各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，合理的安排好投資資金在各類資產(chǎn)的分布比例。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置反映投資者的長期投資目標(biāo)和政策，主要確定各大類資產(chǎn)的投資比例，以建立最佳長期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)一旦確定，在較長時期內(nèi)（如一年以上）不再調(diào)節(jié)各類資產(chǎn)的配置比例。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（TacticalassetallocationTAA）是一種根據(jù)短期市場預(yù)測，積極、主動地對投資組合的策

3、略性資產(chǎn)配置（strategicassetallocationSAA）進(jìn)行調(diào)整的動態(tài)策略。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置更多地關(guān)注市場的短期波動，強(qiáng)調(diào)根據(jù)市場的變化，運(yùn)用金融工具，通過擇時即時機(jī)選擇(MarketTiming)和擇券即證券選擇(Securityion)，調(diào)節(jié)各大類資產(chǎn)之間的分配比例、以及各大類資產(chǎn)內(nèi)部的具體構(gòu)成，來管理短期的投資收益和風(fēng)險。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置期限比戰(zhàn)略資產(chǎn)配置期限短，比如一個季度。與戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置過程相比，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略在動

4、態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置狀態(tài)時，需要根據(jù)實(shí)際情況的改變重新預(yù)測不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益情況，但沒有再次估計投資者偏好與風(fēng)險承受能力是否發(fā)生了變化。運(yùn)用戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測市場變化、發(fā)現(xiàn)單個證券的投資機(jī)會，并且能夠有效實(shí)施動態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。企業(yè)年金基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，是指在既定的投資范圍內(nèi)，選擇合適的大類資產(chǎn)投資比例，使企業(yè)年金基金在合理的風(fēng)險下盡可能獲得較高的投資收益。一般先是利用長期平均資產(chǎn)回報、風(fēng)險和協(xié)方差等指標(biāo)對

5、未來資本市場狀況進(jìn)行估計，然后使用這些歷史回報信息分析得出有效邊界，據(jù)此決定在計劃期間內(nèi)對具體的資產(chǎn)分配方案以實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)。通過采取戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，企業(yè)年金基金確定了投資組合資產(chǎn)類別及相應(yīng)的權(quán)重，并將在較長時間內(nèi)保持相對穩(wěn)定。企業(yè)年金基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是企業(yè)年金進(jìn)行市場化運(yùn)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以風(fēng)險控制、均衡收益為目標(biāo)，在考慮企業(yè)年金基金特性的情況下，結(jié)合中國目前金融市場的制度環(huán)境和市場狀況，選擇合理的投資產(chǎn)品，以資產(chǎn)組合模型和資產(chǎn)負(fù)債管理

6、模型為工具，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險性、收益性和流動性的科學(xué)匹配，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金的保值和增值，達(dá)到有效防范投資風(fēng)險、提高投資收益率的目的。企業(yè)年金基金戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是指投資管理人假設(shè)投資者的風(fēng)險承受能力與效用函數(shù)既定的情況下，根據(jù)實(shí)際情況重新預(yù)測不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益情況，對資產(chǎn)配置進(jìn)行重新優(yōu)化的過程。其基本方法是投資管理人根據(jù)實(shí)際情況的變化，如宏觀經(jīng)濟(jì)變化、通貨膨脹、利率變動、市場結(jié)構(gòu)變動等，通過歷史數(shù)據(jù)法或情景分析法，對不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益和

7、風(fēng)險狀況進(jìn)行重新預(yù)測和評估，并根據(jù)評估結(jié)果對受托人制定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置進(jìn)行動態(tài)調(diào)整和修正。在制定TAA時，適當(dāng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)鼗怙@著風(fēng)險因素，把克服特有障礙的機(jī)制融入其中，將能夠提高組合的收益。1文章出處：《中國企業(yè)年金投資運(yùn)營研究》楊長漢著楊長漢，筆名楊老金。師從著名金融證券學(xué)者賀強(qiáng)教授，中央財經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士。中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心研究員。不同資產(chǎn)配置方法適用的條件資產(chǎn)配置方法市場狀