高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估方法探討.pdf

1、21世紀(jì)的競爭是知識的競爭，而高新技術(shù)的發(fā)展己成為知識經(jīng)濟(jì)時代的一個主要特征，高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)正成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力。然而不管是高科技股的飛漲還是NASDAQ的幾乎崩盤都是由于現(xiàn)行的價值評估方法無法合理的給高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)定價，其中最主要的原因是現(xiàn)行的方法無法反映不確定性和靈活性對高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的影響。因此，本文從高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值形成要素出發(fā)尋求合理評估這類企業(yè)價值的方法。本文以高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)為研究主體，運用了經(jīng)濟(jì)學(xué)、財務(wù)管理

2、、金融學(xué)、投融資管理等相關(guān)理論；模型分析法、理論研究與實際應(yīng)用相結(jié)合、定性研究與定量分析相結(jié)合等研究方法。
　　 本文認(rèn)為高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值是其現(xiàn)有基礎(chǔ)價值和潛在機會價值的和，高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值構(gòu)成與傳統(tǒng)企業(yè)價值構(gòu)成的最大區(qū)別就是高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值中潛在機會價值所占的比重要比傳統(tǒng)企業(yè)要大。在此基礎(chǔ)上引入高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估理論，在分析高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點，價值特性及實物期權(quán)特征之后得出現(xiàn)金流量折現(xiàn)法不能完整的評估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企

3、業(yè)價值，這是因為現(xiàn)金流折現(xiàn)法不僅不能很好的評估靈活性的價值。對實物期權(quán)理論進(jìn)行介紹中我們知道實物期權(quán)估價法恰好能很好的解決靈活性帶來的價值的不真實性問題，因此本文在以上理論基礎(chǔ)上提出了評估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的一種全新的思路，即現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和實物期權(quán)估價法相結(jié)合的一種思路。并以企業(yè)所擁有的項目的不確定性程度為區(qū)分點提出了合理有效的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)價值評估方法。最后結(jié)合一個典型的案例來說明該方法的應(yīng)用。
　　 從結(jié)構(gòu)上來說本文共分為五章

4、：
　　 第一章概述了企業(yè)價值評估的內(nèi)涵和企業(yè)價值評估的一般理論，從經(jīng)典的價值評估理論出發(fā)分析了基本價值評估方法及其適應(yīng)性。接著第二章高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值及其特征，本章介紹了高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一些基本概念，及價值形成特性，分析了高技術(shù)創(chuàng)業(yè)在價值特性上不同于傳統(tǒng)企業(yè)。第三章首先分析了基本價值評估方法在評估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的局限性，然后引入了實物期權(quán)的思維方式，并提出在評估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值時應(yīng)該注意靈活性給企業(yè)帶來的價值，認(rèn)為應(yīng)該用

5、實物期權(quán)法對高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇權(quán)進(jìn)行評估。最后介紹了實物期權(quán)的基本定價方法和其適用性，從而引出了下一章評估潛在機會價值時采用二項式定價模型。第四章，結(jié)合前面的內(nèi)容分析了高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的評估思路，確定了DCF法結(jié)合實物期權(quán)估價法對高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體價值進(jìn)行評估，并對二項式模型做了修正。第五章，運用案例的形式對高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)華東數(shù)控股份有限公司的整體價值進(jìn)行了評估。
　　 本文的創(chuàng)新主要包括兩點：1)根據(jù)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的

6、特點從投資者的角度出發(fā)，提出了基于實物期權(quán)的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估方法，即把高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值分為現(xiàn)有基礎(chǔ)價值和潛在機會價值，分別進(jìn)行評估；2)修正了二項式期權(quán)估值模型，對標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價格和波動率都作了一定的修正。當(dāng)然本文還存在一定的不足：1)對高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的構(gòu)成以及形成途徑、影響因素還有待于更深入研究。2)對高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的評估方法，預(yù)測現(xiàn)金流的各個參數(shù)的估計和期權(quán)評估方法實際應(yīng)用中各個參數(shù)的選取還有待于進(jìn)一步研究，對現(xiàn)金