上市公司高管薪酬、董事會(huì)特征與非效率投資的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)上市公司大多由國(guó)企改制而來(lái)，而國(guó)企產(chǎn)權(quán)不清晰、所有者不到位等歷史遺留問(wèn)題造成上市公司各主體間利益目標(biāo)存在差別，這就產(chǎn)生了利益沖突，從而引發(fā)代理成本。代理成本的表現(xiàn)之一是上市公司的非效率投資，具體包括兩種情況:過(guò)度投資和投資不足。投資決策是一項(xiàng)重要的公司財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)價(jià)值是否增加取決于公司的投資活動(dòng)是否科學(xué)合理，因?yàn)橹挥锌茖W(xué)合理的投資決策才能給企業(yè)帶來(lái)更多的現(xiàn)金流。所以企業(yè)只有做出正確的投資決策，才能提高投資效率，增加企業(yè)價(jià)值。

2、>　　解決委托代理問(wèn)題的關(guān)鍵是采取有效措施來(lái)激勵(lì)代理人，使得代理人對(duì)自身個(gè)人利益最大化的追求和對(duì)股東利益最大化的追求趨于一致。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和理論研究的廣泛開(kāi)展，我國(guó)上市公司的激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始出現(xiàn)，目標(biāo)是改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低代理成本。本文側(cè)重于研究薪酬激勵(lì)與企業(yè)非效率投資的關(guān)系，從另一個(gè)角度探討代理問(wèn)題和代理成本如何影響企業(yè)價(jià)值、損害股東財(cái)富。
　　董事會(huì)作為公司內(nèi)部治理的重要機(jī)制之一，是股東與經(jīng)理人溝通的橋梁，在公司起

3、著重要的決策和監(jiān)督作用。規(guī)范的董事會(huì)能夠高效地進(jìn)行投資決策，并對(duì)管理層的投資活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，從而減少公司非效率投資，增加企業(yè)價(jià)值。本文也探討上市公司董事會(huì)特征對(duì)非效率投資的影響。
　　從研究問(wèn)題出發(fā)，本文首先從理論上分析上市公司高管薪酬和董事會(huì)特征對(duì)非效率投資的影響;然后分析我國(guó)上市公司高管薪酬和董事會(huì)特征現(xiàn)狀，選取我國(guó)2007-2009年1054家上市公司的數(shù)據(jù)，通過(guò)Richardson投資模型計(jì)算出上市公司的非效率投資程度（包括