基于所有權控制特征的上市公司投資行為研究.pdf

1、投資決策作為上市公司理財管理的一項重要活動，是公司成長的主要動因和未來現金流量增長的重要基礎，影響著公司的經營風險、盈利水平以及資本市場對其經營業(yè)績和發(fā)展前景的評價，是公司財務決策的起點。而由于決策過程的復雜性及影響因素的多重性，企業(yè)的投資決策行為的結果往往偏離最優(yōu)投資規(guī)模，表現為投資不足或投資過度。不同性質的股東在代理問題的產生和解決方式以及所有權的行使方式上有著明顯差別,從而會對公司的投資行為和公司績效產生不同的影響。已有的經驗證據

2、表明所有權與公司投資行為之間的關系受不同的控制方式的影響，因此，有必要研究所有權控制特征與公司的投資行為之間的關系。
　　 本文基于我國上市公司國有企業(yè)產權改革，所有權控制特征復雜的前提，就所有權控制特征對投資不足和投資過度的影響進行了分析，以我國2005-2008年上市公司的經驗數據為樣本對所有權控制特征和投資行為間的關系進行了實證檢驗。在對我國上市公司所有權控制特征進行區(qū)分時，與已有研究不同，本文中，若實際控制人為中央國有企

3、業(yè)、國務院國資委，則為中央政府控制；若實際控制人為地方政府部門、地方國有資產管理委員會，則為地方政府直接控制；若公司實際控制人為地方所屬國有企業(yè)，則為地方政府間接控制；若控制人可確定為自然人、民營企業(yè)，則認定其為私有控制。這是本文的第一個創(chuàng)新點。另外，本文將所有權控制特征作為主要解釋變量進行回歸，更直觀和深刻地檢驗了不同所有權控制特征類型對投資行為的影響。這是本文的第二個創(chuàng)新之處。
　　 本文經過理論分析和實證檢驗得出以下結論：