風險投資中聯合投資的傾向性和績效研究.pdf

1、風險投資的重要特點是它不僅僅只是資金，除了仔細的挑選投資目標，風險投資機構通常積極監(jiān)控和管理他們的投資以增加其價值。在選擇和管理投資時，風險投資機構會在一定程度上合作，多數的風險投資項目是由一個投資者集團支持的，比如聯合投資。聯合投資是指幾家風險投資機構聯合對一個風險企業(yè)項目進行投資，其中通常會有一到兩家牽頭的投資公司。聯合投資都是風險投資中的一個重要的分散風險策略，是風險投資機構獲取必要的技能來增加其投資價值的一種手段。
　　

2、 我國的風險投資業(yè)起步較晚，上世紀80年代才在國家政策的支持下開始發(fā)展，在本世紀初隨著中國加入WTO和資本市場的開放，外資的風險資本紛紛涌入，我國的風險投資業(yè)也迎來了爆發(fā)式的增長。未來的十年被認為是中國風險投資由弱到強、飛速發(fā)展的“黃金十年”，既面臨著非凡的機遇，也面臨著現實的挑戰(zhàn)。我國的風險投資行業(yè)存在缺乏經驗、從業(yè)人員素質不高、市場不完善、機制不成熟、配套法規(guī)不健全等問題，在這種背景之下，研究聯合投資這種重要的分散風險、傳播經驗的策

3、略對于我國的風險投資行業(yè)、風險投資合伙人、風險投資機構和正在或即將尋找風險資本的風險企業(yè)而言都有重要的意義。
　　 本文從實際出發(fā)，選取中國風險投資1993年至2010年的760家風險投資機構和3397個風險投資項目作為研究對象，是國內少數研究風險投資聯合投資策略的傾向性以及績效方面的實證研究，對這方面的研究做了一些探索。本文在回顧國內外關于聯合投資文獻的基礎之上，根據前人的研究提出了聯合投資傾向性和績效方面的8個假設，而后建立

4、了三個模型討論影響風險投資機構以及風險企業(yè)績效的關鍵因素，重點考察聯合投資對于績效的影響。通過使用多元回歸和邏輯回歸等方法，對數據進行處理和分析，得出了實證研究結果。
　　 本文的主要結論如下：在聯合投資的傾向性方面，風險企業(yè)的融資規(guī)模越大、處于高技術行業(yè)越有可能被聯合投資，風險投資機構總的投資經驗越少、專業(yè)性不強時越傾向于聯合投資，外資風險投資機構在中國更加傾向于進行聯合投資。在投資績效方面，以風險投資機構的內部收益率衡量時，

5、聯合投資項目的投資內部收益率雖然略高于獨立投資項目，但是二者并無顯著差異，外資和中資的風險投資機構在投資項目的內部收益率方面也不存在顯著差異；以是否成功退出衡量時，聯合投資項目的表現明顯優(yōu)于獨立投資的項目，中資風險投資機構的績效高于外資風險投資機構。風險投資機構績效影響因素分析的結果表明聯合投資的頻率的提高有助于風險投資機構投資績效及內部收益率的增加。對于風險企業(yè)投資績效的影響因素研究表明，參與投資的風險投資機構數量越多、風險投資機構的