外匯沖銷式干預對中國貨幣政策獨立性的影響研究.pdf

1、當一國參與國際經(jīng)濟活動時,只能在實行固定匯率、獨立的貨幣政策、吸引資本流入三者中選擇兩個,而不能同時達到三者的平衡。中國作為一個處于轉型期的新興市場國家,持續(xù)的貿易順差和巨額的資本流入造成人民幣升值的巨大內外壓力,穩(wěn)定匯率的目標和獨立的貨幣政策面臨著嚴重的沖突,政策目標上的沖突使貨幣政策的獨立性隨著基礎貨幣投放內生性的增強而減弱。在此背景下,中國人民銀行采取了一系列外匯沖銷干預措施。
　　 沖銷干預作為貨幣政策操作的一種,對實現(xiàn)

2、貨幣政策目標、保持貨幣政策的獨立性具有重要意義。但是,大多數(shù)學者認為“沒有任何有力的證據(jù)表明沖銷干預具有一貫和可預測的效果”,央行的沖銷干預政策是不成功的。本文利用VAR模型和央行反應函數(shù),推導出了與前人不同的結論:沖銷干預對中國貨幣政策獨立性的影響表現(xiàn)出長短期不一致的特征:在短期內,以發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準備金率為主的沖銷干預是有效的,有助于保持貨幣政策的獨立性;但在長期內,由于沖銷操作自身的局限性及其不可持續(xù)性,沖銷干預不僅會制約