中國基金家族旗下基金非獨立性研究.pdf

1、以證券投資基金為代表的機構投資者大發(fā)展是當前中國資本市場的主要特征之一。截止2009年12月31日，證券投資基金行業(yè)擁有基金625只，管理的資產總額已達到26760.8億元，份額24535.07億份。其中資產凈值最大的嘉實滬深300指數(LOF)基金2009年12月31日資產凈值已達到393.93億元。
　　隨著行業(yè)自身的高速發(fā)展，基金管理公司進而基金家族(可以簡單的理解為擁有兩只以上基金的基金管理公司)成為市場競爭主體的行業(yè)趨勢

2、日益明顯。截止2009年12月31日，全行業(yè)共有60家基金管理公司，并且全部成為基金家族，其中規(guī)模最大(以資產凈值衡量)的華夏基金管理公司管理基金達27只，市場份額達到9.74％。
　　事實上，國外發(fā)達市場上基金家族成為市場競爭主體早已是行業(yè)的主要經驗事實之一。學術界對基金家族與旗下所屬基金之間、隸屬于同一家基金家族的不同只基金之間可能存在的復雜關系已經做出一定深度的研究。但是目前中國該領域的研究尚未開展，成果有限。本文試圖為改進

3、上述局面做出自己的貢獻，具體研究對象是中國同一基金家族旗下基金是否是互相獨立的，即基金間非獨立性研究。
　　本文研究內容及主要結論如下:
　　第一章是緒論，介紹本文的研究背景、意義方法及創(chuàng)新。
　　第二章為準確理解基金家族現象，依據基金家族所屬基金間差異因素將基金管理公司設立基金的過程分解為兩步:先假設基金管理公司設立的基金都是與原有基金特征相同的基金，指出這是基金家族受到基金規(guī)模與基金收益之間負相關關系的約束而產生的

4、最優(yōu)行為，以實務中的復制基金證明上述觀點;然后從投資者異質以及產品差異角度指出基金家族會設立具備不同風格的基金;
　　第三章探討了家族基金非獨立性與基金家族所屬基金間差異因素之間的關系，指出家族基金間差異是家族基金非獨立性的基礎和作用環(huán)境。然后進一步分析家族基金聞差異，指出其等同于基金家族的外在表現形式，并從靜態(tài)、動態(tài)以及基金類型、基金風格與基金創(chuàng)新角度展開分析，介紹了美國基金行業(yè)的主要創(chuàng)新以及中國基金行業(yè)在借鑒國外先進經驗上進行

5、的創(chuàng)新(;)從市場、基金家族、單只基金三個角度總結了可能影響基金風格漂移的因素，并使用中國數據進行了實證。
　　第四章分析同一基金家族家族基金共同持股現象，發(fā)現共同持股在一定程度上具有經濟合理性，這是由于基金分散投資特征使得資產配置必然保持一定的持股分散度，但是股票市場容量造成的基金選擇余地狹窄催生共同持股現象。針對現有度量共同持股指標的缺陷提出新指標----集中度，具有綜合性、計量合理性等特征。然后分析可能影響共同持股的因素，并

6、進行實證。
　　第五章分析家族內基金競賽行為，將現有關于競賽行為的兩種對立理論模型統一在整體框架下，指出期中收益率的差異決定了輸家和贏家之間相對風險程度的差異。以中國數據進行實證不僅在市場范圍內發(fā)現競賽行為的存在，將競賽行為的范圍拓展至基金家族范圍內也證實了它的存在。
　　第六章分析家族外溢效應，首先使用投資者異質、信息不完全因素建模，分析外溢效應對基金家族的核心作用。使用中國基金行業(yè)數據，對業(yè)績外溢效應以“明星基金”為代表