關(guān)于買斷式回購(gòu)有關(guān)問題的探討

1、1關(guān)于買斷式回購(gòu)有關(guān)問題的探討關(guān)于買斷式回購(gòu)有關(guān)問題的探討蔡國(guó)喜包香明吳方偉（中央國(guó)債登記結(jié)算公司，北京100032）摘要：本文闡述了買斷式回購(gòu)的功能和法律內(nèi)涵，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的保證金券的管理、收益率計(jì)算、會(huì)計(jì)處理和稅收政策進(jìn)行了詳細(xì)分析。買斷式回購(gòu)近一年來的市場(chǎng)表現(xiàn)并不活躍，本文認(rèn)為主要原因在于會(huì)計(jì)處計(jì)處理方式不明確，功能不理方式不明確，功能不夠完善，影響市完善，影響市場(chǎng)成員的參與的參與積極性。本文最后極性

2、。本文最后提出了買斷式回購(gòu)下一步的發(fā)展建議。關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng)；買斷式回購(gòu)；銀行間市場(chǎng)；場(chǎng)外市場(chǎng)作者簡(jiǎn)介：蔡國(guó)喜，中央國(guó)債登記結(jié)算公司客戶服務(wù)部高級(jí)副經(jīng)理。包香明，中央國(guó)債登記結(jié)算公司發(fā)行服務(wù)部業(yè)務(wù)經(jīng)理。吳方偉，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，中央國(guó)債登記結(jié)算公司研發(fā)部主任。中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A債券“回購(gòu)”是近半個(gè)世紀(jì)以來蓬勃發(fā)展的一種貨幣市場(chǎng)工具，它的出現(xiàn)極大地推動(dòng)了美、歐貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。在總結(jié)質(zhì)押式回購(gòu)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，經(jīng)過充分地研究和

3、準(zhǔn)備，財(cái)政部、人民銀行和證監(jiān)會(huì)2004年聯(lián)合就國(guó)債買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)有關(guān)事宜發(fā)布通知，同時(shí)人民銀行公布了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，買斷式回購(gòu)于2004年5月20日在銀行間市場(chǎng)面市。本文將就買斷式回購(gòu)的有關(guān)問題展開深入探討。買斷式回購(gòu)的功能比較買斷式回購(gòu)的功能比較一、國(guó)外一、國(guó)外“回購(gòu)”的概念的概念在國(guó)外成熟市場(chǎng)，回購(gòu)（repo）是“出售及回購(gòu)協(xié)議”（salerepurchase31988年，我國(guó)國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)開辦。19

4、93～1995年，我國(guó)股票市場(chǎng)快速發(fā)展，形成了對(duì)資金的巨大需求，以國(guó)債為主要工具的回購(gòu)融資規(guī)模在這種背景下迅速膨脹。然而，由于沒有嚴(yán)格的市場(chǎng)管理法規(guī)和統(tǒng)一的債券托管結(jié)算系統(tǒng)，回購(gòu)交易發(fā)展并不規(guī)范，普遍存在著大量的虛假回購(gòu)，蘊(yùn)藏著嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。1995年人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合對(duì)回購(gòu)交易進(jìn)行整頓，1997年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成立，我國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng)開始逐步走向正軌，并在銀行間市場(chǎng)取得了迅速的發(fā)展。而今年買斷式回購(gòu)的出臺(tái)將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)回購(gòu)市場(chǎng)

5、的健康發(fā)展。根據(jù)2000年人民銀行頒布的《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法》規(guī)定，回購(gòu)是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。這就是“質(zhì)押式回購(gòu)”。而根據(jù)今年三部委通知和人民銀行規(guī)定，買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債

6、券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。從定義和相關(guān)規(guī)定看，買斷式回購(gòu)與國(guó)外的購(gòu)售回交易類同，以首期和到期兩次交易價(jià)格報(bào)價(jià)，回購(gòu)利息和支付債息（回購(gòu)期間如發(fā)生債券付息，所支付利息由債券持有人獲得）都通過兩次交易價(jià)格的差價(jià)來體現(xiàn)。而質(zhì)押式回購(gòu)雖然從報(bào)價(jià)形式來看與國(guó)外的經(jīng)典回購(gòu)相同，但嚴(yán)格來說，由于回購(gòu)債券所有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，質(zhì)押式回購(gòu)并不屬于標(biāo)準(zhǔn)的回購(gòu)交