中國(guó)股票市場(chǎng)投資者過(guò)度自信行為研究.pdf

1、中國(guó)股票市場(chǎng)作為一個(gè)只有三十年發(fā)展歷程的新興的不成熟的股票市場(chǎng)，無(wú)論在建立背景、運(yùn)行機(jī)制、制度體系及市場(chǎng)特征等方面，與西方成熟的資本市場(chǎng)相比，都表現(xiàn)出其自身的特點(diǎn)。中國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期普遍存在的暴漲暴跌與高換手率現(xiàn)象，不僅與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況相背離，而且嚴(yán)重違背了金融有效市場(chǎng)理論。本研究針對(duì)這一異?，F(xiàn)象，試圖從行為金融學(xué)視角，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)投資者過(guò)度自信行為及其影響進(jìn)行研究。
　　本研究在借鑒相關(guān)理論研究成果的基礎(chǔ)上，首先對(duì)過(guò)

2、度自信的定義及度量、過(guò)度自信產(chǎn)生的原因及其對(duì)金融市場(chǎng)的影響進(jìn)行理論綜述，接著對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者從投資者的結(jié)構(gòu)特征和投資行為特征兩個(gè)方面進(jìn)行了系統(tǒng)的分析和概括，得出中國(guó)股票市場(chǎng)投資者可能存在過(guò)度自信行為的結(jié)論。然后從過(guò)度自信對(duì)個(gè)人投資行為和股票市場(chǎng)的影響兩個(gè)方面建立模型進(jìn)行分析，通過(guò)模型揭示出過(guò)度自信導(dǎo)致投資者個(gè)人投入過(guò)多的資金，在股票市場(chǎng)中頻繁交易，并且使得股票市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的結(jié)論。接著本文以換手率作為衡量投資者過(guò)度自信程度的指標(biāo)

3、，對(duì)2005年11月至2010年12月上證A股和深圳A股指數(shù)數(shù)據(jù)利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行實(shí)證研究。最后理論和實(shí)證研究結(jié)果進(jìn)一步證明:中國(guó)股票市場(chǎng)投資者存在過(guò)度自信行為，其程度與市場(chǎng)表現(xiàn)存在相關(guān)性。過(guò)度自信效應(yīng)在短期內(nèi)存在時(shí)滯性，前期的收益率和換手率與當(dāng)期的換手率有較強(qiáng)的相關(guān)性。依據(jù)以上研究成果提出三點(diǎn)建議:(1)提高股票市場(chǎng)透明度，降低股票市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度，對(duì)披露虛假信息進(jìn)行嚴(yán)厲查處。(2)大量培育機(jī)構(gòu)投資者，降低投資者非理性程度，提高