上海電氣投資分析報告

1、東吳證券研究所：上海電氣回歸東吳證券研究所：上海電氣回歸A股投資分析報告股投資分析報告與創(chuàng)造者共創(chuàng)未來與創(chuàng)造者共創(chuàng)未來——上海電氣回歸上海電氣回歸A股投資分析報告股投資分析報告東吳證券研究所券研究所鄧文淵文淵在激昂的樂曲聲中，大型電站設備、大型輸配電設備、軌道交通設備、重型機械設備等相繼登場，一個渾厚的男中音：“與創(chuàng)造者共創(chuàng)未來，上海電氣。”經(jīng)常關注電視的人士對此不會感到陌生，這就是本文的主角：上海電氣集團股份有限公司（簡稱上海電氣），

2、中國最大的裝備制造業(yè)集團。上海電氣的歷史可追溯到1902年。2004年3月進行混合所有制改制，2005年4月28日于香港發(fā)行29.73億股H股并在聯(lián)交所主板上市，股票代碼（2727HK），總股本118.91億。共有核心企業(yè)60余家，凈資產(chǎn)211億元，員工約3萬人。上海電氣是中國領先的工業(yè)多元化集團，亦是中國最大三家電力設備制造企業(yè)之一。上海電氣控股股東為隸屬于上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的上海電氣（集團）總公司，持有上海電氣62.30%

3、股份。上海電氣業(yè)務主要分五塊：電力設備業(yè)務板塊（發(fā)電設備，輸變電設備），機電一體化設備業(yè)務板塊（電梯，機床，印刷包裝設備及其它機電設備），重型機械設備業(yè)務板塊（船用曲軸、核電設備、重型機床設備）；交通設備業(yè)務板塊（柴油機，城市軌道交通設備），環(huán)保系統(tǒng)成套業(yè)務板塊。截止07年6月30日，總資產(chǎn)為693.02億元，凈資產(chǎn)為252.52億元。近3年來收入和利潤持續(xù)增長，2004、2005和2006年，銷售收入分別為245億元、344億元和42

4、7億元，凈利潤分別為10.9億元、16.7億元、20.5億元，07年上半年實現(xiàn)收入258.49億元，完成凈利潤17.60億元。凈利潤年復合增長率為37.20%。2007年上半年，上海電氣發(fā)電設備新接訂單277億元，目前發(fā)電設備在手訂單金額已達918億元。吸收合并換股方案實現(xiàn)多贏吸收合并換股方案實現(xiàn)多贏上海電氣集團股份有限公司（2727HK）和上電股份（600627.SH）8月31日同時公布，擬以換股方式吸收合并上海輸配電股份有限公司。除

5、上海電氣外上電股份的全體股東將其所持上電股份的股票按1：7.32的換股比例換為上海電氣為本次吸收合并而發(fā)行的A股。根據(jù)《公司法》有關規(guī)定上電股份終止上市并解散，其全部資產(chǎn)、負債并入上海電氣。同時上海電氣原內(nèi)資股轉為流通A股。從方案公布后的市場反應看本次吸收合并形成了一個多贏的局面。對上海電氣而言本次換股吸收合并上電股份將有利于公司長期發(fā)展：1、實現(xiàn)公司集中統(tǒng)一管理，強化協(xié)同效應，提高運行效率、實現(xiàn)公司集中統(tǒng)一管理，強化協(xié)同效應，提高運行

6、效率首先是我國電力需求旺盛全社會用電量處于較高水平，需求旺盛要求裝機容量適度增長；其次我國電力行業(yè)“上大壓小”的產(chǎn)業(yè)升級政策保證了大容量、高參數(shù)的發(fā)電機組需求維持高位；最后，國內(nèi)有實力的企業(yè)，如上海電氣和哈動力在東南亞、印度及中東等國外地區(qū)找到市場，出口一定程度上彌補了國內(nèi)需求的減少。國內(nèi)輸配電設備企業(yè)將全面受益于快速增長的國內(nèi)電網(wǎng)投資國內(nèi)輸配電設備企業(yè)將全面受益于快速增長的國內(nèi)電網(wǎng)投資我國輸配電建設嚴重滯后于電源建設?！笆晃濉逼陂g全

7、國電網(wǎng)投資加速，總額超過1.5萬億元。在政策的支持下，電網(wǎng)公司的采購已經(jīng)出現(xiàn)了有利于中國輸配電設備企業(yè)的變化。其二、我國已將“發(fā)展特高壓交流、直流輸電技術和裝備“列入到了《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(20062020年)》的“重點領域及其優(yōu)先主題“的內(nèi)容；并在《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》中列為16項“重大技術裝備和產(chǎn)品“之一。上海市政府也將“超高壓、特高壓交流、直流成套輸變電設備“作為發(fā)展重大技術裝備業(yè)的一個重點。在

8、《國家電網(wǎng)公司和上海市政府共同推進上海電網(wǎng)“十一五“建設和發(fā)展的會談紀要》中指出：“國家電網(wǎng)公司在特高壓輸電工程中支持上海發(fā)展先進制造業(yè)“。發(fā)展特高壓輸變電裝備也給上海輸變電產(chǎn)業(yè)帶來了超常發(fā)展的機遇。公司擬在上海臨港開發(fā)區(qū)的上海電氣重型裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)，投資建設上海電氣特高壓設備制造基地，基地所處位置具備便利的水陸運輸條件，建有2臺700噸行車的碼頭和鐵路專用線，可滿足大型輸變電裝備的運輸需要。本項目公司擬投資69515萬元（含外匯900.5

9、5萬美元），主要研發(fā)、生產(chǎn)110kV～1000kV交流重型輸變電設備、500kV～800kV直流輸電關鍵設備。上海電氣特高壓設備制造基地建設周期預計為二年，五年后達產(chǎn)。國家對可再生能源和清潔能源的扶持政策給公司國家對可再生能源和清潔能源的扶持政策給公司新項目發(fā)展帶來機遇新項目發(fā)展帶來機遇核能是一種清潔安全、技術成熟、供應能力強的能源類型，是繼火電、水電之后中國電力工業(yè)的重要支柱。加快核電建設、提高其在電力供應中比重有助于改善我國能源結構

10、、緩解電力增長、交通運輸與環(huán)境保護的矛盾，有助于帶動高技術產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)的發(fā)展，保障國家經(jīng)濟安全和能源安全，對樹立和落實科學發(fā)展觀、實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。目前中國核電發(fā)電量占全國總發(fā)電量2.3%，遠低于目前世界平均核電發(fā)電量占總發(fā)電量16%的比重。根據(jù)中國核電遠景規(guī)劃，到2020年核電裝機容量將從目前已投產(chǎn)和在建的870萬千瓦增加到3600萬千瓦，占全國電力裝機總容量比例將提升到4%。意味著從去年起中國每年將至少批建兩個百萬

11、千瓦級核電機組。即今后15年中國每年都要建一座大亞灣規(guī)模核發(fā)電廠。這標志著中國核電工業(yè)由原先適度發(fā)展進入到加速發(fā)展階段。公司在上海臨港開發(fā)區(qū)投資建設的上海電氣重型裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)內(nèi)涉及核電的項目有：1、百萬等級核電設備、百萬等級火電主設備、大型燃氣輪機等大型裝備；項目竣工后，將逐步形成年產(chǎn)2.5臺套核電核島及常規(guī)島設備的制造能力；建設期：2005年7月2007年9月。2、核電堆內(nèi)構件項目：集團是目前國內(nèi)唯一生產(chǎn)核電站堆內(nèi)構件和控制棒驅動機構的