中國上市公司控股股東關聯(lián)支持的經濟后果研究.pdf

1、隨著2005年4月29日開始的股權分置改革成功推行后，我國資本市場步入了全流通時代。上市公司市場價值的增加能夠給大股東帶來豐厚的回報，促使掌握公司控制權的股東開始關注股價上揚所帶來的投資收益和公司的分紅，并積極地向上市公司輸送資源以支持公司的發(fā)展。已有文獻對關聯(lián)支持的研究往往是圍繞“掏空論”和“支持論”，并且普遍認為控股股東（本文將上市公司的關聯(lián)方限定為控股股東)對上市公司的關聯(lián)支持大多持有“先輸血后抽血”的動機，這樣動機下的關聯(lián)支持不

2、利于公司業(yè)績的提升。但事實上，當控股股東持股比例越大時，能夠獲取公司給予的較多回報，出于整體利益或者未來長期控制權收益的考慮，大股東傾向于“支援”上市公司，這樣的支持有利于公司業(yè)績的增加。
　　本文首先將關聯(lián)支持行為界定為控股股東給予上市公司的利益輸送，基于公司治理與關聯(lián)交易的密切關系，分別對關聯(lián)支持和公司治理的概念作了詳細的詮釋，并梳理相關研究文獻；其次分析我國上市公司治理的現狀，結合圖表形式對所選取樣本進行統(tǒng)計，以更清晰的思路

3、分析我國上市公司關聯(lián)支持的現狀；然后實證研究了控股股東的關聯(lián)支持對我國上市公司績效的影響，進一步地探討了第一大股東持股比例、股權集中與股權制衡三種股權結構對關聯(lián)支持的影響，接著區(qū)分控股股東是國有和非國有兩種結構，并以20％和50%為臨界點將第一大股東持股比例劃分為絕對控股、相對控股與分散控股三個區(qū)間，分別檢驗國有和非國有控股、上述三個區(qū)間下關聯(lián)支持的經濟后果，以此揭示股權結構的治理效應；最后提出結論和政策性建議。
　　本文從股權結

4、構的角度分析了關聯(lián)支持的價值效應。通過實證研究，結果發(fā)現，關聯(lián)支持行為顯現了“利益輸送”的特征，有利于增加企業(yè)業(yè)績。在股權結構方面：控股股東是國有性質的情況下，傾向于通過關聯(lián)支持行為改善公司績效；在絕對控股和相對控股兩種情況下，存在大股東利用關聯(lián)支持行為給予公司“扶持”，最終提高公司業(yè)績；而在股權分散的情況下，上市公司的關聯(lián)行為與企業(yè)業(yè)績無顯著關系。通過研究表明，股權的適當集中將會成為我國上市公司未來股權結構的發(fā)展趨勢。該發(fā)現不僅有助于