債務期限結構與企業(yè)價值的關系研究.pdf

1、融資活動作為財務管理的一個重要部分，一直以來就是學者熱議的話題。債務期限結構作為債務結構理論中的重要分支也應給予足夠重視。企業(yè)債務不但有融資方式上的差異，還有期限長短的區(qū)別，若將債務同質(zhì)處理將減弱研究結果的說服力?？v觀國內(nèi)現(xiàn)階段的研究成果，主要集中在債務期限結構的各種影響因素上。企業(yè)財務管理的最終目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是學術界及實務界都長期關注的焦點，因此將債務期限結構與企業(yè)價值聯(lián)系在一起探討將既豐富了現(xiàn)有的融資結構理論又拓展了

2、企業(yè)價值的相關研究領域。
　　 本文在回顧了相關文獻及債務期限結構的理論基礎后，對債務市場整體融資情況及上市公司的債務期限結構現(xiàn)狀進行了分析，分別通過理論及實證兩個方面研究了債務期限結構對企業(yè)價值的影響及不同價值大小的企業(yè)如何選擇債務的期限。長短期債務各有自己的優(yōu)缺點，總體說來，短期債務優(yōu)勢更明顯。實證部分的數(shù)據(jù)選取了2008年至2010年三年的制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，采用TOBIN'SQ作為企業(yè)價值的代理變量，一年以上的長期負債與

3、債務總額的比例作為債務期限結構的代理變量。多元回歸結果表明，短期債務在債務總額中的比重提高會有利于企業(yè)價值的提升，而企業(yè)價值高的企業(yè)也更偏好于期限短的債務融資。同時，實證研究的結果還表明，短期借款在短期債務中的比重提升將有助于企業(yè)價值的增長，但長期借款在長期債務中的比例卻是與企業(yè)價值負相關，企業(yè)應加快長期債務中企業(yè)債券、商業(yè)信用等的發(fā)展。文章最后對制造業(yè)上市公司的債務期限結構從直接比較企業(yè)價值法和線性規(guī)劃法兩個方面給出了優(yōu)化建議。直接比