中國信用風險緩釋工具設計與定價實證研究.pdf

1、近年來,信用違約互換憑借其高效性和創(chuàng)新性,幫助投資者實現(xiàn)風險的有效規(guī)避、轉(zhuǎn)移、對沖和優(yōu)化配置,目前已經(jīng)得到迅速發(fā)展和成功應用,是國外金融領域不可或缺的信用風險防控工具。我國銀行間市場交易商協(xié)會于2010年10月正式創(chuàng)設信用風險緩釋工具試點,自此,中國信用風險緩釋工具成功面世,被業(yè)界稱為有“中國特色”的信用違約互換,即“中國的CDS”。
　　信用風險緩釋工具(Credit Risk Mitigation),簡記為CRM,是剝離、對沖

2、、規(guī)避和有效配置信用風險的各種金融技術的統(tǒng)稱。工具規(guī)定在信用保護有效期內(nèi),CRM購買方遵循合同規(guī)定的條件和方式向出售方按周期或一次性支付保費,而當觸發(fā)信用事件時,出售方賠償給CRM購買方參考資產(chǎn)的損失金額。信用風險緩釋工具使得信用資產(chǎn)所有者可以實時、主動地管理信用風險,大大增強了金融市場的流動性和穩(wěn)定性。
　　信用風險緩釋工具在全球的信用風險管理中起著關鍵性作用,但是,由于信用風險的客觀性、傳染性、收益可偏性、非系統(tǒng)性以及數(shù)據(jù)獲取

3、不足,工具定價十分困難。本文立足于人民幣信用衍生品市場,探討我國信用風險緩釋工具的交易流程、合約設計、價格影響因素、定價方法及實證研究,同時結合我國金融市場的具體特點,完善了國際上通用的約化模型并配置參數(shù),為我國市場上流通的典型信用風險緩釋產(chǎn)品定價及合約現(xiàn)金流測算提供理論依據(jù)。最后,在實證分析基礎上提出對無風險收益率、交易對手信用、交易成本、賣空限制以及發(fā)展建議等關鍵問題的思考。有助于充分發(fā)揮信用風險緩釋工具的市場風險揭示和價格發(fā)現(xiàn)功能