中材股份收購賽馬實業(yè)與祁連山的過程分析及經濟評價.pdf

1、十九世紀下半葉，美國、德國等西方發(fā)達資本主義國家經濟活動中出現(xiàn)了“并購”，之后迅速發(fā)展成為一種企業(yè)外部擴張的有效手段。我國從1984年開始第一例企業(yè)并購活動以來，出現(xiàn)了幾次并購高潮，尤其在進入二十一世紀以后，伴隨國內經濟快速發(fā)展和國際競爭的加劇，并購也已發(fā)展成為企業(yè)快速成長的重要手段，尤其在結構調整重點行業(yè)，如水泥等行業(yè)，更需要通過這種手段進行行業(yè)整合和跨行業(yè)擴張。
　　我國水泥行業(yè)多年來存在“三低”現(xiàn)象（產業(yè)集中度低、工藝水平低

2、、散裝比例低）。2004年時國內十大水泥企業(yè)產量不到全國總產量的9％，而世界十大水泥企業(yè)產量占世界水泥總產量的1/3以上??有關數(shù)據(jù)表明我國水泥行業(yè)在產業(yè)升級、降低能耗、提高效率的道路上還有很長的路要走。收購作為并購的重要方式，是水泥行業(yè)調整結構的理想選擇，近些年政府也大力推行水泥行業(yè)收購整合，整個行業(yè)收購活動頻繁。
　　然而，收購并不都能達到預期目的，很多時候對發(fā)起收購的企業(yè)而言收購活動是無效的，甚至會出現(xiàn)負溢價現(xiàn)象。如何提高企

3、業(yè)收購的有效性？在上述背景下通過選擇有代表性的收購案例研究分析，探討有效的做法，為其它收購活動提供借鑒，是本文的著眼點和意義所在。為此，本文選取了國內水泥行業(yè)區(qū)域領跑者中國中材股份有限公司（以下簡稱“中材股份”）在西北地區(qū)的收購案例進行研究。中材股份在我國水泥市場起步較晚，但發(fā)展速度比較快，經過6年多的時間，已經占據(jù)了西北水泥市場的“多半壁江山”，在西北水泥市場上的收購活動富有成效。
　　文章的研究思路是在對并購相關理論闡述的基礎

4、上，深入了解和分析選取案例中各企業(yè)基本情況、發(fā)展狀況及收購活動的具體實施過程、做法，通過定性描述和定量分析結合，對收購活動的效果進行評價，最終總結分析收購活動的有效做法，并對類似收購活動提出建議，從而使整個文章貫穿為一體。
　　論文主體部分分為五章，分別是導論、理論綜述、并購企業(yè)、收購的實施過程、收購效果評價。本文的前面部分首先闡述了研究的背景意義及方法等內容，然后對并購和收購的有關理論進行說明，包括基本概念、并購的動因、目標企業(yè)

5、選擇、價值估計，以及收購活動的實施。后面部分是案例分析和啟示，包括案例發(fā)生的宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境分析、主被并企業(yè)的介紹、收購行為的實施動因、實施的具體過程、收購的實施方式和價格、收購效果的評價，以及對水泥行業(yè)收購活動提出的建議。
　　文中選取了中材股份對祁連山和賽馬實業(yè)的收購案例進行分析，這兩個案例發(fā)生的時間較近，案例也比較有代表性，通過對這兩個案例的分析基本能夠滿足本文提到問題的實證研究。案例分析的重點是戰(zhàn)略選擇和收購實施中的交易

6、方法，以及收購后效果的評價，以這三個具體問題為“切入點”，內容覆蓋了收購中需要考慮的各主要方面。通過本文的研究，最終得出了“中材股份在西北市場的收購活動是非常有效的”這一結論，無論是戰(zhàn)略目的，還是財務目標，中材股份都得到了很好的回報，既實現(xiàn)了“稱霸”西北水泥市場、找到水泥產業(yè)發(fā)展空間的戰(zhàn)略構想，也從收購企業(yè)的發(fā)展中得到了很好的利潤回報。
　　基于本文寫作的目的，根據(jù)案例的有效性評價和思考，本人做了一點引申，根據(jù)案例中的“亮點”，提

7、出了一些建議，也即文章的“啟示”部分，即：一是企業(yè)收購活動要以戰(zhàn)略收購為取向，基于戰(zhàn)略分析，擇機而動；二是成功收購的著眼點是各取所需，找到收購活動雙方一致的動因，作為“契合點”；三是收購活動要區(qū)別情況決定買資產還是買股權，但在戰(zhàn)略導向下擴展市場，在我國特定的企業(yè)規(guī)模、優(yōu)勢，以及特定市場特點下，建議以收購股權為主；四是重視收購方式的設計，以善意收購為主，根據(jù)收購雙方企業(yè)所處的具體情況設計交易方式，運用“組合拳”開展收購，能夠提高收購效果；