國有企業(yè)并購財務問題研究.pdf

1、西南農(nóng)業(yè)大學碩士學位論文國有企業(yè)并購財務問題研究姓名：黃耿耿申請學位級別：碩士專業(yè)：會計學指導教師：鄧盛輝;彭玨20000401代理人為追求自身利益而損害股東利益便產(chǎn)生了代理問題，代理風險是代理人因敗德行為使股東受損和因知識有限、信息不完全導致錯誤決策而使股東受損的可能性。在代理問題更為嚴重的中國，在企業(yè)并購中尤應注意控制代理風險。二、基本框架——并購財務理論與方法澄清并購的動機是研究并購其他財務問題的前提。從財務角度考察，企業(yè)并購有6

2、 個動機，即經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、企業(yè)發(fā)展動機、市場份額效應、購買被低估的目標公司、管理動機。為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標，應有效地解決并購代理問題，控制并購代理風險。在企業(yè)進行了經(jīng)營戰(zhàn)略分析，初步確定了并購目標企業(yè)后，應對目標企業(yè)進行財務審查，其目的在于確定目標企業(yè)的財務報表是否真實、公允地反映了其財務狀況，為評估企業(yè)價值、確定并購價格打下基礎。評估目標企業(yè)價值主要有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市場比較法、資產(chǎn)評估法等方法，不同方法各有利弊，應

3、根據(jù)實際情況選擇。確定并購價格應綜合考慮目標企業(yè)價值、盈余和成長率、股利、股票市場等因素。最后的價格確定取決于雙方的力量均衡。往西方，主要并購支付方式有現(xiàn)金并購、換股并購、綜合證券并購、杠桿收購等。換股比率可用每股收益之比、每殷市價之比、每股凈資產(chǎn)之比來確定，也可以“E P S 不被稀釋”為約束條件確定臨界換股比率。不同的支付方式各有利弊，應在考慮企業(yè)現(xiàn)金擁有量、資產(chǎn)流動狀況、資本結構狀況、融資成本差異、控股權的稀釋等因素的基礎上確定并

4、購支付方式。為使并購投入資金結構與融資方式相配合，企業(yè)可選擇中庸型、積極型和保守型的融資政策。在對企業(yè)現(xiàn)有融資渠道進行分析后，在融資方式上企業(yè)應優(yōu)先考慮內(nèi)部積累，其次考慮借貸和發(fā)行債券股票等外部渠道。要對企業(yè)并購成功與否進行財務評價。只有當并購活動能夠增加企業(yè)的價值，為企業(yè)帶來凈收益時，這種兼并才是可行的，因此要計算并購收益、并購成本和并購凈收益。而且要對整合后的并購績效進行評價，用投資回收率、剩余收益、經(jīng)濟增加值等指標評價并購是否獲得