實(shí)物期權(quán)在并購(gòu)估價(jià)中的應(yīng)用.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張的重要和有效的手段之一.并購(gòu)重組現(xiàn)象是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的結(jié)果,也是各類企業(yè)利用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件謀取自身發(fā)展和獲得高額利潤(rùn)的客觀需要.買殼上市是其中重要操作方式,通過(guò)收購(gòu)上市公司,企業(yè)可以直接進(jìn)入資本市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)通過(guò)資本市場(chǎng)的快速擴(kuò)張.企業(yè)在根據(jù)發(fā)展的戰(zhàn)略需要決定實(shí)施并購(gòu)后,即應(yīng)該根據(jù)自己并購(gòu)動(dòng)機(jī)與自身現(xiàn)狀,對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià).估價(jià)方法主要有三種:貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計(jì)法、相對(duì)估計(jì)法和期權(quán)估計(jì)法.實(shí)物期權(quán)法是用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)估計(jì)有

2、期權(quán)特性的資產(chǎn)的價(jià)值的方法,它豐富和完善了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論,重點(diǎn)考慮了選擇權(quán)或不同的投資機(jī)會(huì)所創(chuàng)造的價(jià)值.在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計(jì)或相對(duì)估計(jì)方法不太適用或很難使用時(shí),它可以獨(dú)辟蹊徑達(dá)到理想的結(jié)果;即使是在貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法適用的情況下,也為我們提供了一個(gè)很有價(jià)值的獨(dú)特視角.而且期權(quán)在定價(jià)中應(yīng)用前景廣闊,凡具有"或有索償權(quán)"、"選擇權(quán)"特征的問(wèn)題,都可以考慮納入期權(quán)理論的框架來(lái)定價(jià).但是目前市場(chǎng)對(duì)這種價(jià)值衡量方式還難以接受,有賴于經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的發(fā)

3、展以及投資者觀念的改變.該論文共分五章:第一章是并購(gòu)概論,主要介紹了并購(gòu)及其重要形式買殼上市的概念、動(dòng)因以及特點(diǎn),提出了對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)的重要性問(wèn)題.第二章介紹了傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計(jì)法和相對(duì)估計(jì)法的模型以及應(yīng)用的局限性.第三章介紹了實(shí)物期權(quán)方法的理論以及兩種定價(jià)模型.第四章為該文的重點(diǎn),包括布萊克—斯科爾斯模型在投資決策和財(cái)務(wù)分析中的多種應(yīng)用以及對(duì)實(shí)物期權(quán)方法在買殼上市的并購(gòu)案例中的運(yùn)用分析研究.第五章為期權(quán)方法應(yīng)用前景展望,分析了期權(quán)方