上市公司融資行為與資本結構研究.pdf

1、全文共分為五大部分:第一部分引言介紹論文的選題思路和當前對該問題的研究現狀,確定研究的主題,界定研究的范圍,介紹研究方法與結構安排.第二部分現代資本結構理論發(fā)展趨勢及前沿綜述 介紹現代資本結構理論中的MM定理及對MM定理的發(fā)展理論,如:在MM定理中引入權衡模型、激勵理論、非對稱信息和控制理論等.進一步介紹了產業(yè)組織理論、行為金融理論、公司治理理論和資本結構理論融合發(fā)展的最新研究:產業(yè)特性對資本結構的影響、產業(yè)競爭狀況對資本結構的影響、投

2、資者非理性行為對企業(yè)融資決策的影響.為接下來的實證研究作鋪墊.第三部分中國上市公司資本結構的影響因素分析 這部分是該文的重點之一,具體是采用SPSS11.5軟件,用主成分分析法與多元回歸分析,對公司的股利政策、所得稅、股權結構、非負債稅盾、收入變異程度、公司的成長性、公司盈利能力、資產結構、公司規(guī)模與代表資本結構的變量(BTDR,BLDR,BSDR)作相關研究,結果是:和發(fā)達國家公司資本結構的影響因素研究結果相比較,中國上市公司資本結構

3、的影響因素存在部分相似性.如:成長性、增長機會、非負債稅盾、盈利能力等實證結論與理論分析比較吻合,而實際稅率、企業(yè)規(guī)模、股利支付政策與資本結構相關不顯著,與理論分析存在很大差異性.中國上市公司仍存在很強的轉軌經濟時期的特點,如:股權結構與資本結構負相關.各變量不能解釋公司長期負債率.作者又對產業(yè)組織與資本結構作實證分析,結論是:中國上市公司的資本結構的行業(yè)特征存在一些與現代資本結構理論相悖的地方,造成中國股票市場資本的風險配置低效.第四

4、部分中國上市公司融資行為的實證分析 這部分包括第四章是該文的另一個重點,先對發(fā)達國家公司融資結構分析,發(fā)達國家公司融資順序為:留存收益比率最高,銀行貸款是最重要的外部融資方式,最后才選擇股權融資.對中國上市公司的融資結構分析,融資順序表現為:首選股權融資,其次為債券融資,在債券融資中又首選短期債務融資,再選長期債務融資.進一步對上市公司再融資行為分析,發(fā)現主要存在如下問題:重股權融資,輕債權融資;增發(fā)再融資過熱;任意變更募集資金投向.運

5、用財務治理結構的觀點,對公司融資結構與治理結構的關系研究:融資結構不同選擇有助于公司治理結構解決,實現資本結構優(yōu)化;公司治理結構對于資本結構也具有重要影響,從而實現融資結構的調整和公司治理結構的優(yōu)化.對公司融資結構與公司治理結構進行分析,發(fā)現中國融資結構的公司治理效應不明顯.存在的主要問題有:中國的投資主體錯位;債務的軟性約束與破產機制軟化導致債務融資對公司治理的效應相對較弱;倒置的融資順序;資本市場發(fā)展滯后等,導致融資循序倒置和公司治

6、理不能很好解決.分析公司治理水平較低的癥結,完善公司治理結構成為優(yōu)化資本結構一種重要途徑,并對中國存在公司治理水平較低的癥結也作了研究.第五部分調整融資結構(或優(yōu)化資本結構)的政策建議這部分是該文的出發(fā)點與落腳點,通過第三章分析影響資本結構扭曲的原因和第四章對中國上市公司融資行為存在的問題進行剖析,進而提出優(yōu)化資本結構(或融資結構的調整)的建議:糾正股權再融資的偏好;硬化債務融資約束機制,對此提出三種解決辦法;完善公司治理結構,優(yōu)化治理