中國券商權證盈利模式研究——創(chuàng)設民生權證實證檢驗.pdf

1、近年來，我國券商經(jīng)營持續(xù)低迷、大面積虧損，04年多家券商違規(guī)操作被托管，05年狀況仍未改善。證券業(yè)如何走出困境，如何才能扭虧為盈，走上健康穩(wěn)健發(fā)展之路，這些都是當前亟待解決的問題。本文從我國券商盈利模式出發(fā)，結(jié)合資本市場上權證的發(fā)行，分析券商的盈利業(yè)務收入結(jié)構，建議券商在目前經(jīng)紀業(yè)務占主導地位且無法改變的情形下，應朝盈利方式多元化的方向轉(zhuǎn)變，最后達到擺脫困境的目 除了理論上進行盈利模式的探討，本文提出伴隨權證新產(chǎn)品的推出，券商新

2、增的三個盈利點：一是發(fā)行權證的傭金收入；二是權證買賣差價；三是可轉(zhuǎn)換債券利息收入。為了進一步檢驗創(chuàng)設權證存在盈利空間，本文實證部分就創(chuàng)設權證成本的計算提出了切實可行的辦法，計算模型從國內(nèi)已有的金融產(chǎn)品可轉(zhuǎn)換債券著手，樣本選取民生可轉(zhuǎn)換債券，剝離出其中包含的期權價值部分，作為創(chuàng)設權證的成本計算值。將民生股票隱含波動率和歷史波動率與市場波動率三者進行比較，推斷出券商應該發(fā)行權證的時機是當市場波動率大于標的股票歷史波動率和隱含波動率的時候。

3、 本文的創(chuàng)新之處在于：一、選題新穎，目前國內(nèi)文獻較少系統(tǒng)地闡述券商盈利模式。文章從業(yè)務收入角度切入展開論述，利用MM定理解釋目前券商救助方式的低效性，提出券商發(fā)行權證形成新的盈利模式，將有助于券商增強盈利能力；二、中外券商對比，提出中國券商角色定位應該是以服務客戶、以賣方業(yè)務為主，不持有任何頭寸，這樣風險才會最小化；三、對創(chuàng)設權證機制中履約擔保的品種有所改進，提出可以將可轉(zhuǎn)換債券存入中國登記結(jié)算公司；四、利用可轉(zhuǎn)換債券的價值構成，