實物期權理論在不確定性投資決策中的應用研究.pdf

1、隨著企業(yè)經營環(huán)境的復雜性與不確定性程度的提高,以凈現值法為代表的傳統(tǒng)投資決策方法由于存在忽視管理柔性和戰(zhàn)略靈活性的缺陷,已越來越難以正確評價投資項目的真實價值,而實物期權法可以彌補這個不足,將項目中可能出現的各種機會、靈活性及不確定性通過動態(tài)復制當作期權進行一定程度的量化處理,從而提高了復雜的投資決策的準確性.它是投資決策理論和方法的一個飛躍,必將有著廣闊的發(fā)展前景,因此,對其進行系統(tǒng)深入的研究具有深刻的理論意義和實用價值. 本

2、文采用定量分析和定性分析相結合的方法展開研究.首先在對傳統(tǒng)的投資決策的缺陷進行分析的基礎上,提出了實物期權方法的新思路,全面介紹了實物期權的概念、分類、性質以及實物期權投資決策的一般性方法及實施步驟.然后簡要介紹了當前實物期權的三種定價方法--偏微分法、動態(tài)規(guī)劃法和模擬法,并從復制誤差和風險中性假設兩個角度對定價模型進行了調整和修正. 實際應用探討分為兩部分,首先提出了高新技術產業(yè)化項目的實物期權綜合評價方法,結合案例證實了實物

3、期權評價方法在高風險高收益的高新技術項目中較之傳統(tǒng)凈現值法的優(yōu)越性,并進行了敏感性分析.然后通過四個案例--多階段戰(zhàn)略投資、追加投資、相關投資和延遲投資,探討了實物期權在不確定性戰(zhàn)略投資決策中的應用價值. 最后,提出了筆者對實物期權法在現實中應用的一些思考:肯定了實物期權理論引入項目投資決策的意義；提出了根據實物期權建立靈活的投資決策系統(tǒng)以及建立這一系統(tǒng)需要注意的幾方面問題；分析了實物期權在項目評價應用中的局限性,提出了"防止項