兩岸股市間協整關系的實證分析.pdf

1、本文選取上海A股指數與B股指數，深圳A股指數與B股指數、香港恒生指數，臺灣加權指數以及美國S&P500指數從2001年1月4日到2005年3月31日的日收盤價，利用協整理論分析國內股市間以及國內股市與美國股市間是否存在長期均衡的趨勢，此外進一步以脈沖響應函數和方差分解來分析各個股市受外生變量沖擊影響時，對指數間所造成的沖擊影響以及連動關系有無產生變化。經由實證分析得到以下結果： 1、各股市股價指數都無法拒絕存在單根的零假設，表示

2、原始股價序列為非平穩(wěn)序列，各股市股價指數走勢呈現隨機漫步的情況。 2、以Johansen極大似然法來檢驗兩兩股市間，四地股市間以及中美股市間的協整關系，結果表明只有上海股票市場與深圳股票市場，香港股票市場與美國股票市場以及四地股票市場間存在協整關系，他們之間有長期均衡的趨勢，上述任一組合形成的投資組合，將無法達到分散風險的目的。對中美股市進行協整檢驗，結果顯示他們之間并不存在長期的均衡關系，這與張福等在2004年對中美股市協整關

3、系分析的結論相反。 3、誤差修正模型結果指出上海A股，深圳B股、恒生指數和加權指數在短期偏離均衡時，仍可經由誤差修正項的調整而回到長期均衡關系，并且恒生指數的調整速度是最快的正向調整。同時也說明了上海A股與B股，香港恒生指數與加權指數間存在雙向的影響，這與因果關系檢驗的結果一致。 4、脈沖響應函數分析結果顯示各地股市在面對來自自身股市一個單位標準差干擾項的反應程度上均最為激烈，各地股市于反應期間內屬于正向持續(xù)的反應形態(tài)，