我國證券市場發(fā)展融資融券交易的制度模式和風險控制問題研究.pdf

1、融資融券交易是國外證券市場廣泛施行的一種成熟的交易制度，具有提高市場流動性、緩沖市場波動、發(fā)現(xiàn)市場合理價格和為投資機構創(chuàng)造盈利的積極效應，是完善證券市場交易機制、促進金融產品創(chuàng)新、優(yōu)化金融市場資源配置的重要手段。適時的引入融資融券交易對我國證券市場乃至整個金融市場的發(fā)展都有著重要的戰(zhàn)略意義。而融資融券制度模式的選擇是我國發(fā)展該項業(yè)務前首先需要解決的問題，也是理論界和實踐領域研究和爭論的焦點。目前主流的學術觀點認為，我國應當仿效日本和臺灣

2、等東亞國家和地區(qū)，成立證券金融公司，建立集中化的融資融券授信模式。這一觀點也逐漸得到了監(jiān)管當局的認可。 本文通過對美國、日本、臺灣和香港等國外成熟證券市場的融資融券制度進行比較研究和分析，提出了不同的觀點。以證券金融公司核心的集中化模式有其特殊的歷史背景和形成原因，雖然有利于對融資融券交易進行集中監(jiān)管和風險控制，但會導致機構的冗余、交易成本的增加和市場效率的下降，已經(jīng)不符合融資融券交易的發(fā)展趨勢，也無法發(fā)揮我國證券市場的后發(fā)優(yōu)勢

3、。而香港模式較為適應我國證券市場的發(fā)展水平、技術條件和制度環(huán)境，改革成本低，制度摩擦小，運作效率高，交易制度和監(jiān)管手段成熟，且具有獨特的地緣優(yōu)勢，是值得我國借鑒的一種發(fā)展模式選擇。 在上述研究和分析的基礎上，本文提出了發(fā)展我國融資融券交易的總體設想和實施步驟。同時，立足于實踐的需要，本文還提出應建立我國融資融券交易風險控制體系的三大支柱，即科學的融資融券交易制度、多層次的外部監(jiān)管體系和完善的證券公司風險內控機制，并結合最新的政策