中國A股市場合格境外機構投資者（QFII）羊群行為研究.pdf

1、2003年5月26日瑞士銀行有限公司、野村證券株式會社兩家合格境外機構投資者(QFII)獲中國證監(jiān)會批準，截止2006年10月26日總共有52家合格境外機構獲得了QFII資格，已批準外匯額度為99.95億美元，這也意味著第一期100億美元的投資額度已經基本用完。 羊群行為是金融市場中“市場異象”之一，它難以用建立在“理性人”假設基礎之上的傳統金融理論進行合理解釋。行為金融學的誕生為羊群行為的研究另辟了蹊徑，羊群行為研究也就成為現

2、代行為金融學的一個重要分支。羊群行為作為一種普遍現象一直對股票市場產生重大影響，尤其對于中國這種轉型經濟中的新興證券市場而言。隨著我國境外機構投資者規(guī)模的不斷擴大，其投資行為對中國證券市場的影響力日益顯著，因而對其投資行為的羊群行為進行研究有著理論意義和指導意義。 本文在對金融市場羊群行為的最新理論與實證研究進行總結的基礎上，結合中國股市的現實狀況，運用LSV經典模型，對于我國A股市場合格境外機構投資者每個季度的交易情況的羊群行

3、為進行了實證檢驗。研究結果表明：合格境外機構投資者在我國A股市場的投資行為存在顯著的羊群行為。而基于股票樣本數據季度分組的羊群行為檢驗表明：不同季度的羊群行為有時候買入羊群行為大于賣出羊群行為，有時候前者又會小于后者；而且隨大盤指數的升高，每個季度買入羊群行為值和賣出羊群行為值的差距會加大；與國內國際投資基金羊群行為的比較分析表明：羊群行為值遠遠高于國內機構投資者的羊群行為值；同時也高于國外共同基金羊群行為值；但是與中國臺灣省QFII的