企業(yè)集團(tuán)多元化擴(kuò)張的內(nèi)部資本市場(chǎng)效應(yīng)研究——來(lái)自派系上市公司的證據(jù).pdf

1、融資約束一直是我國(guó)企業(yè)發(fā)展中面臨的主要問(wèn)題，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部形成的資本市場(chǎng)具有降低交易成本、進(jìn)行有效監(jiān)督、優(yōu)化資本配置、放松外部融資約束等方面的優(yōu)勢(shì)。在我國(guó)這樣一個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，外部資本市場(chǎng)發(fā)展尚不夠完善，大力發(fā)展企業(yè)集團(tuán)，充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)在放松融資約束、優(yōu)化資本配置等方面的優(yōu)勢(shì)意義深遠(yuǎn)。但構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)的過(guò)程中，有的企業(yè)盲目擴(kuò)張，陷入了多元化擴(kuò)張的陷阱，因此，探究企業(yè)集團(tuán)理想的經(jīng)營(yíng)模式，確保有效發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的作用又能避免

2、過(guò)度多元化導(dǎo)致的代理成本上升、企業(yè)價(jià)值貶損等弊端以達(dá)到集團(tuán)整體效用最大化有著十分重要的意義。 本文選取2003～2005年深市、滬市共168家隸屬于企業(yè)集團(tuán)的上市子公司為樣本，研究企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)效應(yīng)。驗(yàn)證了企業(yè)集團(tuán)構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)、緩解融資約束的功效，即存在“多錢效應(yīng)”。在企業(yè)集團(tuán)不同經(jīng)營(yíng)模式中，內(nèi)部資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度與企業(yè)價(jià)值不是正相關(guān)關(guān)系，而是呈現(xiàn)一定的負(fù)向關(guān)系，說(shuō)明我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)雖然發(fā)揮了一定的積極作用，但資