企業(yè)成長(zhǎng)性、負(fù)債融資與投資行為研究.pdf

1、我國(guó)目前上市公司投資歪曲現(xiàn)象比較嚴(yán)重，上市公司大量無(wú)效投資引起我們的注意。我們考慮企業(yè)股東和債權(quán)人應(yīng)該是這種無(wú)效投資造成損失的最終承擔(dān)者，但是由于我國(guó)上市公司大股東控制現(xiàn)象比較嚴(yán)重，經(jīng)理人的利益往往代表了股東的意志。因此我們推斷上市公司無(wú)效投資是否是股東和經(jīng)理人對(duì)債權(quán)人利益的侵蝕的一種行為?從債權(quán)人角度看債權(quán)人的利益確實(shí)受到了侵蝕，我國(guó)上市公司最大的債權(quán)人是銀行，銀行大量不良資產(chǎn)的堆積已經(jīng)成為制約其發(fā)展的嚴(yán)重障礙。因此，從我國(guó)現(xiàn)實(shí)角度看

2、非常有必要研究企業(yè)負(fù)債和投資行為的內(nèi)在聯(lián)系。 國(guó)外早在上世紀(jì)70年代就開(kāi)始研究上市公司負(fù)債行為和投資歪曲行為相互關(guān)系，但是國(guó)外的研究是以國(guó)外市場(chǎng)為背景，并不能反映我國(guó)的真實(shí)狀況。而國(guó)內(nèi)直到近幾年才開(kāi)始這方面的少量研究，而且?guī)缀鯖](méi)有學(xué)者專門(mén)從成長(zhǎng)性角度研究負(fù)債融資和投資之問(wèn)的關(guān)系。 因此本文基于上市公司投資歪曲現(xiàn)象嚴(yán)重而債權(quán)人利益受侵蝕的一個(gè)現(xiàn)實(shí)背景，以委托代理理論為基礎(chǔ)，分析我國(guó)目前負(fù)債融資和企業(yè)投資行為的相關(guān)關(guān)系。希望

3、能夠通過(guò)實(shí)證研究反映我國(guó)負(fù)債融資和投資行為關(guān)系的現(xiàn)狀，并能夠在此基礎(chǔ)上為債權(quán)人保護(hù)自身利益和參與公司治理提出相關(guān)的政策建議。 國(guó)外學(xué)者在研究企業(yè)負(fù)債和投資之間關(guān)系時(shí)認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性因素會(huì)影響負(fù)債和投資之間的關(guān)系。事實(shí)上成長(zhǎng)性因素確實(shí)在很大程度上影響著企業(yè)的融資決策和投資決策，因此我們?cè)谘芯控?fù)債融資和投資關(guān)系時(shí)加入了成長(zhǎng)性因素，研究不同成長(zhǎng)性企業(yè)的負(fù)債對(duì)投資的影響。 負(fù)債融資對(duì)投資影響表現(xiàn)在三個(gè)方面：投資過(guò)度、投資不足和抑制

4、投資過(guò)度。由于不同成長(zhǎng)性的企業(yè)投融資活動(dòng)具有不同的特點(diǎn)，我們考慮負(fù)債對(duì)投資的影響是否會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)成長(zhǎng)性的不同而不同?因此在第三章我們研究了企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)負(fù)債和投資之間關(guān)系的影響，通過(guò)實(shí)證研究得出高成長(zhǎng)企業(yè)負(fù)債率和投資規(guī)模呈同向變動(dòng)關(guān)系，低成長(zhǎng)企業(yè)負(fù)債率和投資規(guī)模呈反向變動(dòng)關(guān)系。我們認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的原因是我國(guó)高成長(zhǎng)企業(yè)資產(chǎn)替代現(xiàn)象比較嚴(yán)重，低成長(zhǎng)企業(yè)投資不足現(xiàn)象比較顯著。在研究清楚負(fù)債整體對(duì)投資的影響之后，我們研究不同的負(fù)債來(lái)源和負(fù)債期限對(duì)