企業(yè)成長性、負債融資與投資行為研究.pdf

1、我國目前上市公司投資歪曲現(xiàn)象比較嚴重，上市公司大量無效投資引起我們的注意。我們考慮企業(yè)股東和債權(quán)人應(yīng)該是這種無效投資造成損失的最終承擔(dān)者，但是由于我國上市公司大股東控制現(xiàn)象比較嚴重，經(jīng)理人的利益往往代表了股東的意志。因此我們推斷上市公司無效投資是否是股東和經(jīng)理人對債權(quán)人利益的侵蝕的一種行為?從債權(quán)人角度看債權(quán)人的利益確實受到了侵蝕，我國上市公司最大的債權(quán)人是銀行，銀行大量不良資產(chǎn)的堆積已經(jīng)成為制約其發(fā)展的嚴重障礙。因此，從我國現(xiàn)實角度看

2、非常有必要研究企業(yè)負債和投資行為的內(nèi)在聯(lián)系。 國外早在上世紀70年代就開始研究上市公司負債行為和投資歪曲行為相互關(guān)系，但是國外的研究是以國外市場為背景，并不能反映我國的真實狀況。而國內(nèi)直到近幾年才開始這方面的少量研究，而且?guī)缀鯖]有學(xué)者專門從成長性角度研究負債融資和投資之問的關(guān)系。 因此本文基于上市公司投資歪曲現(xiàn)象嚴重而債權(quán)人利益受侵蝕的一個現(xiàn)實背景，以委托代理理論為基礎(chǔ)，分析我國目前負債融資和企業(yè)投資行為的相關(guān)關(guān)系。希望

3、能夠通過實證研究反映我國負債融資和投資行為關(guān)系的現(xiàn)狀，并能夠在此基礎(chǔ)上為債權(quán)人保護自身利益和參與公司治理提出相關(guān)的政策建議。 國外學(xué)者在研究企業(yè)負債和投資之間關(guān)系時認為企業(yè)成長性因素會影響負債和投資之間的關(guān)系。事實上成長性因素確實在很大程度上影響著企業(yè)的融資決策和投資決策，因此我們在研究負債融資和投資關(guān)系時加入了成長性因素，研究不同成長性企業(yè)的負債對投資的影響。 負債融資對投資影響表現(xiàn)在三個方面：投資過度、投資不足和抑制

4、投資過度。由于不同成長性的企業(yè)投融資活動具有不同的特點，我們考慮負債對投資的影響是否會因為企業(yè)成長性的不同而不同?因此在第三章我們研究了企業(yè)成長性對負債和投資之間關(guān)系的影響，通過實證研究得出高成長企業(yè)負債率和投資規(guī)模呈同向變動關(guān)系，低成長企業(yè)負債率和投資規(guī)模呈反向變動關(guān)系。我們認為造成這種現(xiàn)象的原因是我國高成長企業(yè)資產(chǎn)替代現(xiàn)象比較嚴重，低成長企業(yè)投資不足現(xiàn)象比較顯著。在研究清楚負債整體對投資的影響之后，我們研究不同的負債來源和負債期限對