我國(guó)AB股雙重上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效化的實(shí)證分變析.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展非常迅速。在同趨成熟的發(fā)展過(guò)程中，管理層對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)進(jìn)行了大刀闊斧的改革。在A股市場(chǎng)的股權(quán)分置改革基本完成之后，對(duì)于B股市場(chǎng)的現(xiàn)存問(wèn)題引起了越來(lái)越多有關(guān)學(xué)者及投資者的關(guān)注。B股是我國(guó)資本市場(chǎng)的歷史遺留問(wèn)題，隨著QFII的額度不斷擴(kuò)大、境內(nèi)個(gè)人投資者投資B股市場(chǎng)的放開(kāi)，B股原先“吸引外資”的重要性和不可替代性已經(jīng)大大降低。B股公司逐步被邊緣化，急需制度性變革。 在目前109家發(fā)行B股的上市公司中，AB股

2、雙重上市的公司有86家。占了一大半，如果解決好AB股雙重上市公司中B股的改革問(wèn)題，B股市場(chǎng)的改革就完成了一大半，因此，本文選擇AB股雙重上市公司作為研究B股市場(chǎng)問(wèn)題的切入點(diǎn)。在實(shí)證研究中，選取了1996年初到2001年底之前在滬深兩市實(shí)現(xiàn)AB股雙重上市的32家上市公司作為檢驗(yàn)樣本研究公司雙重上市后的長(zhǎng)期績(jī)效變化。經(jīng)營(yíng)績(jī)效的會(huì)計(jì)指標(biāo)主要選取了息稅前總資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和每股收益(EPS)這三個(gè)指標(biāo)。實(shí)證分析主要分

3、為四個(gè)部分：(1)公司從雙重上市前一年至其后五年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變化趨勢(shì)。(2)AB股雙重上市公司在上市后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的下降幅度與只發(fā)A股的對(duì)照組公司上市后經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降幅度的對(duì)比。(3)AB股雙重上市公司中B股比例高低對(duì)公司上市后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降幅度的影響。(4)上市模式對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降幅度的影響。本文采用中位數(shù)作為描述經(jīng)營(yíng)績(jī)效的特征值。首先計(jì)算每個(gè)公司各項(xiàng)指標(biāo)上市前一年至后五年的中位數(shù)，然后計(jì)算上市基年及上市之后各年與其前一年的中位數(shù)變化。

4、另外，為了反映幾年來(lái)的累積變化，在實(shí)證B股比例高低及上市順序?qū)?jīng)營(yíng)績(jī)效的影響時(shí)，采用了計(jì)算上市基年及上市之后各年與上市前一年的中位數(shù)變化的方式。對(duì)中位數(shù)的檢驗(yàn)是非參數(shù)檢驗(yàn)，在假設(shè)樣本獨(dú)立的情況下，采用雙尾威爾柯克森成對(duì)樣本帶符號(hào)的秩次和顯著性檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)其顯著性。 研究結(jié)果表明，公司雙重上市后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效低于上市前1年，上市后呈逐年下降趨勢(shì)。采用行業(yè)和規(guī)模對(duì)照組作為績(jī)效對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，AB股雙重上市公司在上市后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降幅度大