中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股特征研究.pdf

1、股票市場(chǎng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中扮演重要角色，其運(yùn)行狀況與國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，它是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)的主體，他們擁有大量的資金，他們的投資策略和投資行為必然對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。在我國(guó)，市場(chǎng)容量小，而機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速，他們已經(jīng)具有一定的引導(dǎo)市場(chǎng)走向的力量。 文章主要是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股特征進(jìn)行了研究。文章的主要工作和結(jié)論如下： 1、實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的持股特征。通過對(duì)16支封閉式基金和南方基金管理公司的投資數(shù)據(jù)

2、的分析，我們得出，在我國(guó)不同類型的基金表現(xiàn)出了相同的投資特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者拋棄了分散理財(cái)和長(zhǎng)期持有的經(jīng)典投資策略，紛紛采取集中投資和短期持有的投資策略。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者在行業(yè)的選擇上也集中持有某些行業(yè)的股票，而且從對(duì)南方基金管理公司的研究上也表明，各基金公司也紛紛采用集中投資的策略。 2、對(duì)國(guó)內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。在國(guó)外，機(jī)構(gòu)投資者擁有的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模大。而機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)內(nèi)的發(fā)展與國(guó)外仍有相當(dāng)差距

3、。我們發(fā)現(xiàn)，證券基金正在成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量；證券公司資金實(shí)力微?。簧绫；鹑胧匈Y金逐漸增加；企業(yè)年金成為證券市場(chǎng)投資的新軍；保險(xiǎn)資金整裝待發(fā)。 3、利用持續(xù)期模型對(duì)機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出的頻繁交易特點(diǎn)進(jìn)行了解釋。持續(xù)期模型很好的揭示了投資者交易頻繁的原因。實(shí)證分析表明，投資者獲得正的收益率結(jié)束的概率與其持有期長(zhǎng)度同方向變化，這也就是說，投資者改變投資組合的概率會(huì)隨著持有時(shí)間的增加而增加。投資者持有某種投資組合的時(shí)間越長(zhǎng)，其虧損的可能性

4、也就越大。同時(shí)，我們通過持續(xù)期模型和收益率與交易頻率的互動(dòng)變化均可得出投資者表現(xiàn)出明顯的處置效應(yīng)，即投資者傾向于賣出收益股票而持有虧損股票。 4、利用展望理論對(duì)機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出的集中投資現(xiàn)象進(jìn)行了解釋。文章在展望理論的基礎(chǔ)上建立了一個(gè)新的模型，即把投資者的心理偏好參數(shù)加入到價(jià)值函數(shù)里面，和權(quán)重函數(shù)一起得出了一個(gè)嶄新的解析式。通過對(duì)新的解析式的模擬，和前一章結(jié)論的應(yīng)用，我們得出，持股的集中度是與投資收益成正比例關(guān)系的，即持股越是集