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文檔簡(jiǎn)介
1、<p> 發(fā)展資本市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)直接融資</p><p> 【摘要】目前中國(guó)企業(yè)融資的現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題有很多,國(guó)有企業(yè)資金短缺,融資結(jié)構(gòu)不合理,不僅與企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清、自我積累機(jī)制不健全有關(guān),而且與企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、體制環(huán)境有關(guān)。解決我國(guó)企業(yè)融資存在的問(wèn)題,根本出路在于健全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的融資機(jī)制,不斷完善企業(yè)融資市場(chǎng),為企業(yè)融資提供良好的環(huán)境與條件。 </p><p> 【
2、關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 直接融資 資本市場(chǎng) 現(xiàn)代企業(yè)制度 </p><p> 企業(yè)直接融資中出現(xiàn)的問(wèn)題及其產(chǎn)生的主要根源是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、政府的宏觀管理制度不合理或不健全以及直接融資市場(chǎng)不完善,即:上市公司改制不徹底,非流通的國(guó)有股和法人股所占比例太大,一方面使公司所有者主體缺位現(xiàn)象嚴(yán)重,造成內(nèi)部人控制,難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu),使公司的發(fā)展戰(zhàn)略、股利決策、人事制度完全操縱在經(jīng)營(yíng)者手中,使投資者利益和公司利
3、益讓位于經(jīng)理層個(gè)人利益,導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益差、經(jīng)營(yíng)管理行為不規(guī)范等一系列問(wèn)題。 </p><p> 直接融資市場(chǎng)本身的不完善也影響著企業(yè)的發(fā)展。表現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)則不成熟,市場(chǎng)法律體系不完善,法規(guī)建設(shè)滯后;市場(chǎng)主體不成熟,如上市公司未實(shí)質(zhì)改制、缺乏有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者、投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差、中介機(jī)構(gòu)缺乏職業(yè)道德等。 </p><p> 一、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度,規(guī)范企業(yè)融資行為 </p&g
4、t;<p> 在我國(guó),由于法人資產(chǎn)制度的不健全,企業(yè)尚未達(dá)到完全的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,導(dǎo)致企業(yè)的治理機(jī)制效率低下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理。因此,建立健全以法人資產(chǎn)制度為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度是建立有效的公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)和前提。只有在建立了健全的現(xiàn)代企業(yè)制度之后,才能在所有權(quán)與控制權(quán)分離的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制,規(guī)范企業(yè)融資行為,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),提高資金的使用效率。從本質(zhì)上講,現(xiàn)代企業(yè)制度就是產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)任明確、政企分開、管理科
5、學(xué)的公司制度。 </p><p> ?。ㄒ唬┙⒂行У奈幸淮黻P(guān)系并完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。公司制的基本特征是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,所有者將其資產(chǎn)委托給代理人一董事會(huì)和經(jīng)理層一去管理和經(jīng)營(yíng),兩者之間形成一種受法律約束的委托代理關(guān)系。如果所有者主體缺位或產(chǎn)權(quán)主體股權(quán)過(guò)于分散,則所有者不能有效監(jiān)督代理者行為,兩者之間的利益沖突會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理層為追求個(gè)人利益而損害所有者利益。由于經(jīng)理人員能力不足或工作失誤所造成的損失被定義為代
6、理成本。為了使這種代理成本最小化,委托人必須對(duì)代理人建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。從總體上講,可分為內(nèi)部治理和外部治理。內(nèi)部治理指董事會(huì)的監(jiān)督和經(jīng)理報(bào)酬的設(shè)計(jì),外部治理指股票市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。 </p><p> ?。ǘ┩ㄟ^(guò)引入其他經(jīng)濟(jì)成分的產(chǎn)權(quán)主體,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體人格化。為了改變目前絕大多數(shù)上市公司國(guó)有股權(quán)和法人股不能上市流通,使投資者無(wú)法真正監(jiān)督董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)者行為,以致造成所有者缺位和內(nèi)部人控制
7、的問(wèn)題,必須分階段、多途徑、有區(qū)別地逐步解決國(guó)有股和法人股的上市流通,并引進(jìn)其他經(jīng)濟(jì)成分,從而使改制后的國(guó)企產(chǎn)權(quán)主體人格化,有利于形成符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的委托代理關(guān)系,真正解決內(nèi)部人控制問(wèn)題,充分發(fā)揮投資者對(duì)董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督約束機(jī)制,完善法人治理結(jié)構(gòu)。 </p><p> 二、發(fā)展資本市場(chǎng),促進(jìn)企業(yè)直接融資 </p><p> 要把企業(yè)推向市場(chǎng),推動(dòng)企業(yè)行為市場(chǎng)化,需要大力發(fā)展直接融
8、資。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的不斷提高,僅僅依靠銀行貸款已難以企業(yè)滿足日益增長(zhǎng)的資金需求,為了保證企業(yè)融資渠道暢通,必然要求大力發(fā)展資本市場(chǎng)。一方面它可以為企業(yè)融資提供銀行間接融資的“替代通道”,另一方面,它本身又成為建立市場(chǎng)型融資機(jī)制的必不可缺的中間環(huán)節(jié)。資本市場(chǎng)發(fā)育得越充分,企業(yè)融資機(jī)制的市場(chǎng)化就越強(qiáng),對(duì)企業(yè)改革和發(fā)展的作用就越大。目前,我國(guó)企業(yè)對(duì)銀行貸款依存度相當(dāng)高,金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá),所以必須大力發(fā)展資本市場(chǎng),為企業(yè)提供直接融資的多
9、種工具,優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。加快發(fā)展資本市場(chǎng),在這里主要應(yīng)做好以下幾個(gè)方面的工作: </p><p> ?。ㄒ唬┘涌彀l(fā)展多層次的資本市場(chǎng),促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范化。主要包括:逐步改革股票、公司債券和其他證券品種發(fā)行的“計(jì)劃控制”的狀況,建立依法實(shí)行“標(biāo)準(zhǔn)控制”的發(fā)行機(jī)制;盡快研究并出臺(tái)有關(guān)“法人股、國(guó)有股入市”、“保護(hù)中小股東權(quán)益”的法律法規(guī),逐步減弱并改變上市公司中的“政企不分”現(xiàn)象,促使股權(quán)股份的平等和上市公司的行
10、為規(guī)范化;有效建立資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度和退出制度,改變上市公司的“終身制”,促使它們充分重視自身的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景。 </p><p> ?。ǘ┓e極發(fā)展新的金融工具,拓寬直接融資渠道。主要包括:進(jìn)一步發(fā)展投資墓金、可轉(zhuǎn)換債券等證券品種,促進(jìn)居民證券投資行為的規(guī)范化和證券市場(chǎng)的規(guī)范化,協(xié)調(diào)好直接融資和間接融資的關(guān)系;盡快研究并出臺(tái)有關(guān)“資產(chǎn)證券化”的法律法規(guī),促進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)、股權(quán)的轉(zhuǎn)換和企業(yè)存
11、量資產(chǎn)的股份化,以利于銀行和企業(yè)關(guān)系的調(diào)整;積極調(diào)整證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資政策,適當(dāng)擴(kuò)大它們獲得貸款的渠道,使他們能夠通過(guò)直接融資獲得必要的資金來(lái)支持企業(yè)的并購(gòu)、重組和改善企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。 </p><p> ?。ㄈ┺D(zhuǎn)變政府職能,放松約束條件,如放開場(chǎng)外交易市場(chǎng),放松天使資金和風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)融資領(lǐng)域的各種制約,為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)新創(chuàng)造更大的空間。目前資本市場(chǎng)發(fā)展的重要約束條件和障礙仍然是來(lái)自政府
12、的過(guò)多干預(yù),這種行政性干預(yù)作為計(jì)劃運(yùn)行的表現(xiàn)形式,較大地影響了資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程和結(jié)構(gòu)配置。因此,轉(zhuǎn)變政府職能,放松約束條件,為資本市場(chǎng)的發(fā)展、金融創(chuàng)新和變革創(chuàng)造空間和條件,這對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革,規(guī)范融資環(huán)境,建立現(xiàn)代企業(yè)制度和金融制度具有重要意義。 </p><p> ?。ㄋ模?shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的規(guī)范化管理,既要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的活力,又要加強(qiáng)監(jiān)管,一方面要規(guī)范證券商的行為,另一方面要規(guī)范上市公司的行為,提高上市公
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