上市公司高管薪酬與公司價值成長實證研究【文獻綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　會計學</b></p><p>　　上市公司高管薪酬與公司價值成長實證研究</p><p>　　關于上市公司高管薪酬與公司價值成長之間的研究，無論是國外還是國內，眾多學者都進行了許多相關的文獻研究。</p><p>

2、<b>　　1 國外相關研究</b></p><p>　　目前對于公司高管薪酬的研究，國外學者主要從公司高管薪酬的影響因素的角度出發(fā)的。</p><p>　　銷售額和利潤額對高管薪酬的影響。McGuire，Chiu and Elbeing（1962）以 1953-1959年的數據為樣本的45家的大企業(yè)，進行研究發(fā)現銷售額和報酬額之間有明顯的正相關。Couglan an

3、d Schmid（1985）以Forbes調查的249家的企業(yè)的1978-1980的數據為樣本，提出現金報酬的變化與變動的市場收益是正相關而與銷售額增長則無關。Abowd（1990）通過實證研究ROA、ROE,稅后毛利經濟收益，市場收益與現金報酬的相關性。發(fā)現現金報酬與經濟和市場收益有顯著的相關。</p><p>　　高管薪酬還受所屬的行業(yè)類型、總經理的業(yè)績以及公眾和私人政治力量德影響。Horworth（2001

4、）對歐美210家第一生產企業(yè)內的農牧和采掘業(yè)進行研究分析，結果表明只有26家的第一產業(yè)企業(yè)的報酬與總經理績效有明顯的相關性，其他184家企業(yè)呈現弱相關性。同時第三產業(yè)比第一產業(yè)的公司的業(yè)績和總經理報酬的相關性相對較強，由此表明高管報酬與公司業(yè)績發(fā)展兩者的相關性受行業(yè)類型的影響。Jensen和Murphy（1990）指出公眾和私人政治力量的制約是導致CEO報酬與公司績效敏感度差的原因。</p><p>　　從上述影

5、響因素來看，企業(yè)業(yè)績、經理個人特征對經理報酬呈正相關；政府管制則成負相關；而經理持股比例、公司規(guī)模、公司治理結構則與報酬有較強的相關性，同時還受行業(yè)的影響等因素。但是國外的這些研究大都是從一些較為分散的角度來論述的，而我們知道任何一個理論或是某個體系的某種學說觀點，都不能單獨的構成解決某個問題的全部理論，而應該結合實際和相關因素來研究。</p><p>　　對于公司價值的研究，國外學者大多是從外生性研究視角到內生

6、性研究視角而變遷過來的。所以很多早期的研究都是外生性的研究，主要有兩個十分重要的理論，即Jensen和Meckling（1976）提出利益一致性假說（convergence of interests hypothesis），認為股權集中于管理者手中，管理者支出偏好行為所造成的企業(yè)財富損失大部分由管理者自己承擔，因此管理者行為會比較合理化，而公司的市場價值會隨著管理者所有權的增加而提高；若股權集中于大股東手中，使管理者績效提升。即經營者的

7、持股水平的上升，公司的價值也在不斷的提高，使得高管報酬與公司績效呈正相關。</p><p>　　Fame和Jensen（1983）進一步提出的經營者防御假說，認為如果經營者持股水平過高，會讓經營者的地位變得更加牢固，使得市場無法通過并購的方式進行資源的有效分配，從而導致公司價值損失。</p><p>　　Karl Steeher（1995）通過實證研究發(fā)現在經理持股比例較低的情況下，市場約

8、束將迫使經理更加努力工作而接近公司價值的最大化目標，這時表現為高管與股東的利益趨同：當經理持股比例達到一定水平時，經理的在職消費可能比公司價值的增加更多，導致經理對股東利益的侵占。</p><p><b>　　2 國內相關研究</b></p><p>　　由于我們經濟體制、公司治理結構、證券市場起步較晚、信息披露不完全等方面的原因，使得關于高管報酬與公司價值的相關研究

9、起步較為晚，主要集中在最近幾年。目前，國內學者的研究主要集中在經營績效和持股、控股比例的問題上。</p><p>　　在經營績效方面。劉英華（2003）通過統(tǒng)計分析研究上市公司經營績效與高管報酬和所持股份的靈敏程度。結果顯示“零報酬”現象嚴重，高管報酬水平和持股數量與公司經營績效不存在顯著的正相關。張俊瑞等（2003）發(fā)現高管報酬對公司經營績效有顯著的正相關關系。紀曉麗等（2006）指出薪酬激勵與經營績效存在顯著

10、相關。王培欣等（2006）研究也證實中國上市公司高管人員的年度薪酬與公司經營績效指標及公司規(guī)模之間呈較顯著、穩(wěn)定的弱正相關關系。</p><p>　　在持股、控股比例方面。魏剛（2000）、李增泉（2000）等研究指出與高管人員持股比例不存在明顯的負相關，國有股比例對高管報酬存在一定的負面的影響等。張曉寧（2002）通過統(tǒng)計分析和線性回歸實證法研究，提出和一些研究者不同的觀點，即經營者報酬和員工持股與企業(yè)業(yè)績無關

11、。認為持股與不持股的均值差異可以說明經營者持股對于公司業(yè)績有正相關的影響。其中董事長持股是其業(yè)績影響的因素之一，對其影響不在于持股數的多少，而在于是否持股。許承明等（2003）考察了上市公司內部人持股和公司業(yè)績的關系，結論是上市公司業(yè)績與高管持股有顯著的正相關關系。紀曉麗（2006）則對我國民營上市公司管理層的激勵與企業(yè)經營績效的相關性進行研究，指出管理層的持股比例與經營績效不存在顯著相關。王培欣等（2006）研究也證實中國上市公司高管

12、人員的年度薪酬與公司經營績效指標及公司規(guī)模之間呈較顯著、穩(wěn)定的弱正相關關系。</p><p>　　從國內的研究分析結果來看，我國對高管薪酬和企業(yè)業(yè)績發(fā)展的研究剛剛起步，尚未統(tǒng)一的結論，還未形成體系，缺乏一定的深度和廣度。在分析的過程中，有些沒有把行業(yè)因素考慮進去，不分行業(yè)的統(tǒng)一分析，沒有針對性。有的采用的計量方法過于簡單，多數只用一個業(yè)績指標進行分析，沒有具體考慮企業(yè)的發(fā)展情況和規(guī)模等相關因素，因而沒有根據實際狀

13、況使用不同的指標和方法。</p><p><b>　　3 總結</b></p><p>　　從國內外相關研究文獻回顧，其主要是由高管報酬與公司價值(或績效、業(yè)績)發(fā)展關系從高管薪酬的結構、公司治理結構、公司規(guī)模、是否持有股票及股票結構等方面進行實證研究的。但是無論是國外還是國內都存在一定的局限性和缺陷。國外學者的研究多是集中于英美等國家為研究背景，同時都集中于某個因素

14、，以至于研究不全面和統(tǒng)一。國內學者的研究出現分歧，有的認為高管報酬與公司業(yè)績發(fā)展存在很大的相關性，有的則認為不存在相關性。而且國內的研究主要是對我國上市公司高管薪酬與經營業(yè)績關系的研究為多，對特定區(qū)域的研究較少。例如，國內學者很少生產密集度的角度來研究高管薪酬與公司績效的關系，而不同的角度，對高管薪酬的結構和方式也有不同，影響公司績效也不同。同時一些市場因素及公司特定因素都沒有考慮進去，如市場競爭力程度、行業(yè)發(fā)展階段、宏觀經濟政、產品所

15、處的生命周期策等，都有可能影響公司的績效問題。根據上述的相關研究和分析，雖然為高管薪酬和企業(yè)價值的研究提高了一定的參考價值，和研究的相關依據，但是有些國外的研究是否適合國內的公司還有待于商榷，所以本文根據我國的現狀和我國的上市公司作為數據的來源，來進行實證研究，相信會有新的研究空間</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]魏剛.高級管理

16、層激勵與上市公司經營績效[J].經濟研究，2000(7).</p><p>　　[2]劉英華.經營績效與高級管理層報酬和所持有股份的靈敏度分析[J].工業(yè)技術經濟，2003(1). </p><p>　　[3]紀曉麗.論現代人力資源管理[J].商業(yè)研究，2006(24).</p><p>　　[4]張曉寧.企業(yè)人力資源研究[D].吉林：吉林大學，2002.</

17、p><p>　　[5]張俊瑞，趙進文，張建.高級管理層激勵與上市公司經驗績效相關性的實證分析[J].會計研究，2003(4).</p><p>　　[6]許承明.內部人持股與上市公司業(yè)績研究[J].數量經濟技術經濟研究,2003(11).</p><p>　　[7]王培欣.上市公司高管人員薪酬問題實證研究[J].管理科學,2006(3).</p><

18、p>　　[8]周進良.中國上市公司高管薪酬激勵與企業(yè)績效實證研究[D].廣州：暨南大學論文數據庫，2008.</p><p>　　[9]胡穎.我國上市公司價值增長問題研究[D].南昌：江西財經大學論文數據庫，2006.</p><p>　　[10]萬解秋，徐錦榮，貝政新.公司價值提升與財務管理[M].上海：復旦大學出版社，2007.</p><p>　　[11

19、]胡銘.上市公司高層經理與經營績效的實證分析[J].財貿經濟，2003(4).</p><p>　　[12]李增泉.激勵機制與公司績效：一項基于上市公司的實證研究[J].會計研究，2000(6).</p><p>　　[13]Jenson,M.C.&Murphy,K.J.Performance and Top-management Incentives[J].Journal of

20、Political Economy,1990,8(2).</p><p>　　[14]MillerJS,Gomez-MejiaLR.Decoupling of executive pay and firm performance:A behavioral perspective[J].The Academy of Management,1996,23(2).</p><p>　　[15]K