滬深300仿真指數期貨價格發(fā)現功能的實證研究.pdf

1、價格發(fā)現功能是期貨市場的基本功能之一，它在期貨市場的發(fā)揮程度直接反映了期貨市場的有效性，因此它一直是監(jiān)管當局、套期保值者和投資者十分關注的問題。股指期貨作為交易最活躍的期貨品種之一，已經在全世界得到快速的推廣和發(fā)展。目前，股指期貨在我國還是個新興的市場。中國金融期貨交易所在2006年10月推出了滬深300股指期貨的仿真交易，目的是為今后股指期貨的正式推出積累經驗，進行投資者教育。鑒于在股指期貨推出后，股指期貨對股市的影響以及現貨市場和期

2、貨市場之間的關系將成為研究的焦點，因此本文利用仿真數據，對滬深300股指期貨仿真合約的價格發(fā)現功能進行了實證研究。 本文首先闡述了期貨市場具有價格發(fā)現功能的原因，并以滬深300指數及其仿真期貨合約作為研究對象，基于向量自回歸動態(tài)系統(tǒng)模型、向量誤差修正模型，以及VAR基礎上的Johansen協整檢驗、VECM基礎上的Granger長短期因果檢驗、Garbade—Silber模型、波動性溢出模型等方法進行了價格發(fā)現的實證分析。研究結

3、果顯示：股指期貨價格與現貨價格之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系，現貨價格與期貨價格的作用是相互的，但現貨價格的影響力大于期貨價格的影響力。兩個價格之間只存在單向的引導關系，即現貨價格在時間上領先于期貨價格。Garbade—Silber模型的結果還表明，在價格形成過程中，滬深300指數現貨價格起著決定性的作用，期貨市場價格發(fā)現功能尚不顯著。最后，在波動性溢出效應的檢驗中發(fā)現，只存在從現貨市場向期貨市場的波動性溢出效應，而不存在期貨市場向現貨市場