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文檔簡介
1、證券非公開發(fā)行是與公開發(fā)行相對(duì)應(yīng)的直接融資方式,可以滿足發(fā)行人不同的籌資需求。它是針對(duì)特定對(duì)象、采取特定方式、接受特定制度規(guī)范調(diào)整的企業(yè)融資模式。 文章運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論,系統(tǒng)研究我國證券非公開發(fā)行融資制度。通過對(duì)證券非公開發(fā)行融資制度存在環(huán)境、制度優(yōu)勢(shì)、制度框架和運(yùn)行情況以及美國證券非公開發(fā)行融資制度借鑒分析,著重探討證券非公開發(fā)行融資制度必須解決的證券、證券發(fā)行豁免、證券非公開發(fā)行的條件、發(fā)行對(duì)象與人數(shù)、發(fā)行方式、信息要求
2、、證券轉(zhuǎn)售限制等主要要素的制度規(guī)制問題,提出了制度改進(jìn)設(shè)想。 公司最早的證券發(fā)行融資是非公開發(fā)行,證券非公開發(fā)行是基礎(chǔ),公開發(fā)行要受特別制度約束規(guī)范。證券公開發(fā)行融資行為的規(guī)范,不能以抑制證券非公開發(fā)行融資為代價(jià),更不應(yīng)以非法集資和非法證券活動(dòng)的打擊替代對(duì)證券非公開發(fā)行融資的正面規(guī)范。證券非公開發(fā)行融資必然使證券的范圍擴(kuò)張。公司證券的融資(銀行借貸除外)都應(yīng)列入證券法調(diào)整,在證券監(jiān)管資源有限的情況下,可以設(shè)置豁免證券由專門機(jī)構(gòu)監(jiān)
3、管,設(shè)置證券發(fā)行的小額發(fā)行豁免和非公開發(fā)行豁免?;砻鈱徍?注冊(cè))下的監(jiān)管重點(diǎn)是對(duì)證券發(fā)行人是否符合豁免的資格核查,對(duì)豁免標(biāo)準(zhǔn)的判斷和衡量。對(duì)符合豁免的證券發(fā)行人不予干預(yù),對(duì)不符合豁免的證券發(fā)行人予以監(jiān)管制裁。證券發(fā)行人的行為要么合法、要么違法,不存在非法集資、非法證券活動(dòng)。這樣,有關(guān)金融監(jiān)管的權(quán)力分工和監(jiān)管體制也明晰了。 制度與環(huán)境之間的相容是制度的有效性命題。我國證券非公開發(fā)行融資制度與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相容:公開發(fā)行融資資源的稀缺、融
4、資多元性需求供給不足、非法集資規(guī)制制度供給不足、以及民間借貸融資制度供給不足的金融環(huán)境。 證券非公開發(fā)行融資可以節(jié)約交易費(fèi)用、節(jié)約時(shí)間、合理控制公司結(jié)構(gòu),具有很大的優(yōu)勢(shì)??梢愿倪M(jìn)上市公司證券非公開發(fā)行制度,進(jìn)而減少證券非公開發(fā)行融資費(fèi)用。 我國經(jīng)過三個(gè)階段的變遷,證券非公開發(fā)行融資制度框架已經(jīng)確立,但制度存在許多不足需要改進(jìn),可以借鑒相對(duì)完善的美國證券非公開發(fā)行融資制度,來發(fā)展和完善我國的證券非公開發(fā)行融資制度。
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