資金集中管理模式下企業(yè)風險管理分析[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（20_ _屆）</b></p><p>　　資金集中管理模式下企業(yè)風險管理分析</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級 會計學 &l

2、t;/p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　摘要<

3、/b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p><b>　　1 前言1</b></p><p>

4、;　　2 企業(yè)集團資金集中管理理論概述2</p><p>　　2.1 企業(yè)集團的概念2</p><p>　　2.2 企業(yè)集團資金集中管理的概念2</p><p>　　2.3 企業(yè)集團資金集中管理的目標和意義3</p><p>　　3 企業(yè)集團資金集中管理面臨的風險及原因4</p><p>　　3.1 企業(yè)集團

5、資金集中管理的管理風險及其成因4</p><p>　　3.1.1 沒有實現(xiàn)有效的資金集中管理4</p><p>　　3.1.2 資金集中管理人員素質(zhì)普遍不高5</p><p>　　3.2 企業(yè)集團資金集中管理的信用風險及其成因5</p><p>　　3.3 企業(yè)集團資金集中管理的利率風險成因6</p><p>

6、;　　3.3.1 由宏觀經(jīng)濟形勢變動引發(fā)的利率風險6</p><p>　　3.4 企業(yè)集團資金集中管理的匯率風險及其成因7</p><p>　　3.4.1 匯率引發(fā)的交易風險7</p><p>　　3.4.2 折算風險7</p><p>　　3.4.3 經(jīng)濟風險7</p><p>　　4 企業(yè)集團資金集中管理

7、模式下的風險管理7</p><p>　　4.1 企業(yè)集團資金集中管理模式下的管理風險管理7</p><p>　　4.2 企業(yè)集團資金集中管理模式下的信用風險管理8</p><p>　　4.2.1 完善成員單位的授信額度管理8</p><p>　　4.2.2 確定成員單位的信貸準入與退出標準8</p><p>

8、　　4.3 企業(yè)集團資金集中管理模式下的利率風險管理8</p><p>　　4.3.1 利率風險管理方法8</p><p>　　4.4 企業(yè)集團資金集中管理模式下的匯率風險管理9</p><p>　　4.4.1 外匯風險管理9</p><p>　　4.4.2 外匯風險防范的措施9</p><p>　　5.1某

9、股份有限公司利率風險管理10</p><p>　　5.2 寧波某縫紉有限公司規(guī)避外匯風險12</p><p>　　6 構(gòu)建企業(yè)集團資金集中管理下的全面風險管理13</p><p>　　6.1 企業(yè)集團應(yīng)樹立風險管理思想，切實做好風險管理工作13</p><p>　　6.2 建立和完善企業(yè)集團有效的經(jīng)營風險控制系統(tǒng)13</p&g

10、t;<p><b>　　參考文獻15</b></p><p>　　致 謝錯誤!未定義書簽。</p><p>　　摘 要：近年來， 隨著我國企業(yè)規(guī)模的不斷發(fā)展壯大，涌現(xiàn)出了越來越多的大型集團企業(yè)。傳統(tǒng)的企業(yè)風險管理理論和方法在企業(yè)集團這樣的組織形態(tài)出現(xiàn)后，在資金管理上出現(xiàn)了很多問題。當前，無論理論還是實踐一致認同的是資金的集中管理模式

11、。在資金集中管理模式下，由于市場資本環(huán)境的變化，匯率和利率的市場波動，給企業(yè)帶來很多不不確定的風險。企業(yè)首先需要識別風險，對風險進行評估并對風險進行歸類，最后采用一定的工具對風險進行管理，以達到企業(yè)集團減少由于市場風險而遭受的損失。</p><p>　　關(guān)鍵詞：資金集中管理；風險管理；匯率；利率</p><p>　　Abstract：As Chinese enterprises conti

12、nue to grow and develop in recent years, a growing number of large group enterprises emerge. However, there have been many problems in funds management since the traditional theories and methods of enterprise risk manage

13、ment occur in such enterprise groups. At present, the consensus is the centralized management of funds model both in theory and in practice. Conducted by centralized management of funds, the market fluctuations of exchan

14、ge rate and interest ra</p><p>　　Keywords: centralized management of funds, risk management, exchange rate, interest rate.</p><p><b>　　1 前言</b></p><p>　　隨著社會經(jīng)濟的高速發(fā)展，經(jīng)濟全球

15、化的不斷深入，企業(yè)集團作為適應(yīng)社會生產(chǎn)力和市場經(jīng)濟發(fā)展要求而產(chǎn)生的一種企業(yè)組織形式，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中占據(jù)著舉足輕重的地位。一個國家企業(yè)集團的發(fā)展壯大對于對于該國的經(jīng)濟發(fā)展、實力提高以及國際競爭力提升都能夠產(chǎn)生巨大的促進作用。改革開放以來，我國社會經(jīng)濟快速發(fā)展，企業(yè)集團已日益成為社會經(jīng)濟活動的主體。當前面對經(jīng)濟全球化的日益漫延和科學技術(shù)的高速發(fā)展，我們必須加快培育和大力發(fā)展能夠跨國經(jīng)營的企業(yè)集團，只有這樣我國企業(yè)集團才能在激烈的國際市場競

16、爭中占有一席之地。</p><p>　　我國企業(yè)集團發(fā)展歷史不長，對企業(yè)內(nèi)部管理的經(jīng)驗不足，特別是如何加強企業(yè)集團資金集中管理以及在這種模式下怎樣進行有效的風險管理尚處于起步階段。同時受到金融和稅收等外部監(jiān)管機制的制約，資金集中管理模式下的風險管理是我國企業(yè)集團管理中一個相對較薄弱的環(huán)節(jié)。</p><p>　　“企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心，財務(wù)管理以資金管理為中心”，在企業(yè)集團的財務(wù)管理活動

17、中，資金始終是一項值得高度重視的資產(chǎn)，因此資金的集中管理是企業(yè)集團財務(wù)管理的最核心內(nèi)容。而企業(yè)集團財務(wù)風險貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的始終，具有客觀性、不確定性、可度量性、雙重性和全面性。加強企業(yè)集團風險管理對于企業(yè)來說至關(guān)重要。因此，研究我國企業(yè)集團在資金集中管理模式下企業(yè)風險管理特征顯得尤為重要。</p><p>　　2 企業(yè)集團資金集中管理理論概述</p><p>　　企業(yè)集團作為市場經(jīng)濟發(fā)

18、展的必然產(chǎn)物，在某種程度上代表著一個國家的經(jīng)濟實力，代表著該國市場經(jīng)濟的發(fā)展進程，它是由多個法人企業(yè)聯(lián)合而成的經(jīng)濟聯(lián)合實體，是具有高度專業(yè)化的組織結(jié)構(gòu)，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中占據(jù)著舉足輕重的地位。</p><p>　　2.1 企業(yè)集團的概念</p><p>　　“企業(yè)集團”一詞最早來源于日本，最有代表性的是山田一郎著《企業(yè)集團經(jīng)營論》中對于企業(yè)集團的定義，即以各成員企業(yè)在技術(shù)以及其他經(jīng)濟機能上的

19、互相補充為目的，以成員的自主權(quán)為前提，在對等互利原則下結(jié)成的持續(xù)長久的經(jīng)營結(jié)合體形態(tài)和經(jīng)營協(xié)作體制。日本和平經(jīng)濟計劃會議壟斷白皮書委員會則認為，企業(yè)集團是同類型核心企業(yè)之間的結(jié)合體。此外還有一些國家及學者也對企業(yè)集團進行了定義，如英國1989年的《公司法》認為：集團包括兩個或兩個以上的企業(yè)，它們之間存在著母子公司的特殊關(guān)系。</p><p>　　我國是在上世紀80年代引進企業(yè)集團概念的，當時我們對企業(yè)集團認識并不

20、清楚，加上市場經(jīng)濟規(guī)范還不完善，我國企業(yè)集團的組成也有多種方式，總體表現(xiàn)為企業(yè)集團的概念是混亂的、不科學的。近年來我國對企業(yè)集團的認識有了新的進展，1997年4月，國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委和國家體改委發(fā)出了《關(guān)于深入大型企業(yè)集團試點工作的意見》，提出要建立以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司體制。隨后，國家體改委發(fā)出了《關(guān)于企業(yè)集團建立母子公司體制的指導意見》，明確提出企業(yè)集團要“確立母子公司的出資關(guān)系，建立資本聯(lián)結(jié)紐帶"。</p

21、><p>　　借鑒國內(nèi)外對企業(yè)集團的定義并結(jié)合我國企業(yè)集團發(fā)展的實際情況，對企業(yè)集團的理解如下：所謂企業(yè)集團，是指為了追求更大的經(jīng)濟效益而以一定方式結(jié)合起來，服從于體現(xiàn)共同利益的某種決策體系的大型經(jīng)濟聯(lián)合體。也就是企業(yè)集團是以母公司為核心，通過資本紐帶，把若干個企業(yè)聯(lián)結(jié)在一起，形成以母子公司關(guān)系為主體的多法人的企業(yè)群體，這類企業(yè)集團是當前國際上企業(yè)集團的主要形式。</p><p>　　在傳統(tǒng)的

22、計劃經(jīng)濟下，我國可以說是沒有嚴格意義的大企業(yè), 政企不分使得企業(yè)毫無自主權(quán)和競爭力可言, 國有大中型企業(yè)虧損及其引起的一系列問題一度成為改革的最主要障礙, 以至于使人們對大企業(yè)失去了信心。然而改革開放以后, 我們的企業(yè)開始真正面對市場, 有了一定的發(fā)展。按照市場規(guī)律運作, 一批知名的大企業(yè)應(yīng)運而生, 顯示了生機和活力, 同時也打造了很多知名的品牌, 如海爾、長虹、紅塔、聯(lián)想都在本土市場上占有一席之地。近些年來, 我國企業(yè)兼并也有發(fā)展,

23、向著集團化邁進。2004 年, 我國企業(yè)集團生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大, 經(jīng)濟效益顯著提高。</p><p>　　2.2 企業(yè)集團資金集中管理的概念</p><p>　　企業(yè)集團資金集中管理，指的是以“統(tǒng)一開戶、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一融資"為主要特征的，將整個企業(yè)集團的籌資、融資以及內(nèi)部自由資金的調(diào)配，都統(tǒng)一交由集團公司(母公司)的決策層根據(jù)實際需要進行調(diào)度安排。它是國際上大型企業(yè)集團(特別是

24、跨國公司)普遍采用的一種的資金管理模式，“通過資金集中管理，可以實現(xiàn)在整個集團范圍內(nèi)的增收節(jié)支，提高資金使用效率，降低金融風險”。企業(yè)集團資金集中管理大致包括如下幾個方面的主要內(nèi)容：資金集中、投融資管理、外匯管理、國際支付管理等。其中資金集中是基礎(chǔ)，其他各方面的運作均建立在此基礎(chǔ)之上。當前資金集中管理主要還是針對大型企業(yè)集團的一種資金管理策略，因為大型企業(yè)集團能夠充分利用其資金規(guī)模大的優(yōu)勢，強化和集中資金管理，從而更好地發(fā)揮資金在企業(yè)管

25、理中的重要作用。</p><p>　　2.3 企業(yè)集團資金集中管理的目標和意義</p><p>　　財務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分，而資金管理是財務(wù)管理的核心。企業(yè)集團資金集中管理的目標就是保持整個企業(yè)集團資金均衡有效地流動，它是企業(yè)集團生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)集團要保持其資金的均衡流動就必須從資金的流入和流出兩個方面進行考慮。當企業(yè)發(fā)生資金流出時，就需要有足夠的資金流入進行補充，否則就可

26、能出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈，導致經(jīng)營受損，甚至會發(fā)生企業(yè)破產(chǎn)的危險；而當企業(yè)取得了現(xiàn)金流入時，企業(yè)在保留維持其日常經(jīng)營所需要的最低占用資金以外，所剩余資金就需要尋找有利可圖的機會進行投資，以盡可能增加其剩余資金的投資收益率。因此，任何企業(yè)為了保證自身的生存和發(fā)展，都必須努力實現(xiàn)資金的均衡流動，即資金的流入量與資金的流出量大致相當，能夠維持在一種均衡的狀態(tài)。有效的資金流動則是指資金在其運動過程中，能夠帶來盡可能多的增值收益。因此，實現(xiàn)資金流動的均

27、衡性和有效性是企業(yè)集團資金管控的兩個核心目標。從這方面來說，企業(yè)集團實行資金集中管理與控制的目的，除了加強對企業(yè)集團各成員單位的資金收支活動實施實時監(jiān)控，控制集團各成員單位的資金流向之外，它還應(yīng)包括以下更為重要的目的：第一、統(tǒng)一調(diào)劑集團內(nèi)部的自由資金，合理調(diào)配資金在企</p><p>　　企業(yè)集團資金集中管理有著重要意義。首先通過資金紐帶，增強集團公司對下屬公司的財務(wù)控制力度。集團公司對資金進行集中控制和管理，可

28、獲得知情權(quán)，了解、掌握其下屬公司正在做什么；實現(xiàn)對下屬公司經(jīng)營活動的動態(tài)控制，保證資金使用的安全性。其次從企業(yè)集團公司的高度融通資金，發(fā)揮集團公司的資源配置優(yōu)勢。集團公司的管理層通過資金集中管理中心統(tǒng)攬全局，從總體上把握資金運作效果、籌資融資能力和投資能力，為集團公司擴大規(guī)模、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和合理投資等重大決策提供依據(jù)，從整個集團公司層面實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。最后解決了集團公司由于下屬成員企業(yè)多，分布廣，產(chǎn)業(yè)鏈條長，內(nèi)部業(yè)務(wù)板塊之間、關(guān)聯(lián)企

29、業(yè)之間的交易和資金支付頻繁，涉及資金規(guī)模大，企業(yè)賬戶監(jiān)管難度大。</p><p>　　3 企業(yè)集團資金集中管理面臨的風險及原因</p><p>　　圖3.1 資金集中管理模式下企業(yè)風險管理流程圖</p><p>　　圖3.1主要說明了在資金集中管理模式下，企業(yè)面臨管理風險、信用風險、利率風險和匯率風險，下面文章分別介紹了這些風險的形成原因以及在資金集中管理模式下怎樣

30、對這些風險進行有效管理。</p><p>　　3.1 企業(yè)集團資金集中管理的管理風險及其成因</p><p>　　企業(yè)集團資金集中管理模式下的管理風險是指企業(yè)集團因管理不善、經(jīng)營不力而遭受損失的可能性。如管理人員以權(quán)謀私，結(jié)合社會不法分子進行詐騙，套取企業(yè)集團資金的活動而使得企業(yè)集團蒙受損失。另一些集團母公司注重公司的發(fā)展，而忽視內(nèi)部管理，集團內(nèi)部沒有完善的規(guī)章制度，風險意識淡薄，缺乏內(nèi)部

31、管理意識。</p><p>　　3.1.1 沒有實現(xiàn)有效的資金集中管理</p><p>　　“我國企業(yè)集團通常下屬機構(gòu)眾多，地域分布廣泛，管理鏈條長、管理成本高”。在企業(yè)集團內(nèi)部，由于成員單位各自為政，局部與整體利益并存，組織協(xié)調(diào)難度大。集團公司管理不力導致“集而不團"內(nèi)部失控的現(xiàn)象較為嚴重，集團公司掌握不了成員單位的資金狀況，控制不了成員單位的資金運作行為。因此，目前我國許多企

32、業(yè)集團對其成員單位的資金管理缺乏監(jiān)管力度，仍是一種松散式管理，還沒有實現(xiàn)有效的資金集中管理。我國許多企業(yè)集團的成員單位可以不經(jīng)集團公司確認而隨意自由支配資金，而且由于資金的監(jiān)管機制缺失，集團公司對各成員單位籌資沒有嚴格的審批把關(guān)，對各成員單位的投資缺乏必要的監(jiān)控，導致集團公司常因成員單位籌資、投資不當發(fā)生資金風險。例如我國有些企業(yè)集團未對集團各成員單位的資金缺口集中合并，交由集團公司統(tǒng)一進行籌資，而是由集團總部對集團各成員單位的籌資計劃

33、進行審批，各成員單位只需在批準的籌資額度內(nèi)向指定的對象自行籌資就可以了，這種做法未達到由集團公司統(tǒng)一籌資，統(tǒng)一向銀行借款的資金集中管理要求，也無法實現(xiàn)由企業(yè)集團統(tǒng)一籌資所帶來節(jié)約融資費用的好處。</p><p>　　3.1.2 資金集中管理人員素質(zhì)普遍不高</p><p>　　當今世界各國、各企業(yè)之間的競爭，歸根到底還是人才的競爭。企業(yè)集團為實現(xiàn)有效的資金集中管理，首先必須先制定出切實可行

34、的規(guī)章制度，而這些規(guī)章制度的制定都需要有較高素質(zhì)的人才來實施。因此在企業(yè)集團的資金集中管理、使用及風險防范等的過程中，“人”是起著決定性作用的。同時“人”是受其思想支配的，所以人的道德及業(yè)務(wù)素質(zhì)的高低以及是否具有開闊視野、超前理念決定著資金集中管理各項相關(guān)規(guī)章制度的優(yōu)劣及資金集中管理的效果與效率性。</p><p>　　目前我國企業(yè)集團的資金集中管理人員大部分來自于企業(yè)集團的財務(wù)部門，專門的金融人才很少。來自于財

35、務(wù)部門的管理人員大多精通財務(wù)，但是對于金融業(yè)務(wù)相關(guān)知識就比較欠缺。當企業(yè)集團實行資金集中管理，特別是采用財務(wù)公司模式進行資金集中管理后，這些管理人員由于專業(yè)知識，以及實際管理經(jīng)驗的不足，視野不夠開闊，往往不擅長把財務(wù)公司作為專業(yè)化的金融公司來運作，與國外財務(wù)公司人員的素質(zhì)相比，存在著較大的差距。因此很多業(yè)務(wù)即使面對已有的規(guī)章制度和國外先例，但開展起來卻是困難重重，這就使得我國企業(yè)集團的資金集中管理還仍然處于粗放型經(jīng)營管理模式之中。這對企

36、業(yè)集團資金集中管理的效果效率、風險控制等方面都有至關(guān)重要的影響。</p><p>　　3.2 企業(yè)集團資金集中管理的信用風險及其成因</p><p>　　信用風險是指企業(yè)集團運用信用工具從事信用活動時，信用工具的本金與收益遭受損失的可能性程度。信用風險的大小同信用工具的特征和信用條件密切相關(guān)。從信用工具來看，由于信用工具的流動性不同，所以相關(guān)的信用風險也不同。一般來說，如果信用工具的流動性

37、高，則信用風險就相應(yīng)較低，相反，如果信用工具的流動性較低，則信用風險就相應(yīng)較高。從信用條件來看，有條件的信用活動要比沒有條件限制的信用活動風險小些，限制條件多的信用活動要比限制條件少的信用活動風險小些。信用風險是企業(yè)集團最主要的風險之一，信用風險產(chǎn)生的原因主要有：</p><p>　　第一、成員單位主觀上存在逃債思想，沒有償還債務(wù)的意愿。成員單位信用觀念淡薄，多頭開戶，有意不歸還集體公司的資金，出現(xiàn)“不存款、不還

38、款、不付息”的三不現(xiàn)象。一般來說，成員單位的信用高低與企業(yè)集團信用的風險是緊密相連的，成員單位的信用較高，將來還款的可能性就較大，企業(yè)集團的信用風險也就較??；反之，成員單位的信用較低，將來還款的可能性就較小，企業(yè)集團的信用風險就較大。</p><p>　　第二、 成員單位將生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各種不確定性風險轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)集團。這些風險包括社會風險和經(jīng)營風險。社會風險是指由于個人或團體在社會上的行為引起的風險。對于使用貸

39、款、租賃設(shè)備的成員單位來說，行政干預(yù)、社會經(jīng)濟狀況變化和經(jīng)濟政策變化是造成社會風險的主要方面。社會風險對企業(yè)集團貸款構(gòu)成較大的威脅。經(jīng)營風險是指由于使用貸款的成員單位經(jīng)營決策失誤，市場條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化等因素引起的風險。成員單位的經(jīng)營風險根源于市場經(jīng)濟活動本身的不確定性。在經(jīng)濟活動中，由于原材料無來源、產(chǎn)品無銷路、物資大量積壓、生產(chǎn)技術(shù)落后、經(jīng)營管理不善等造成成員單位經(jīng)常性的大量虧損，使成員單位的經(jīng)營活動不能正常維持，受經(jīng)濟、技術(shù)等方

40、面因素影響導致成員單位在競爭中處于劣勢，在一定的條件下，會發(fā)生破產(chǎn)、倒閉等經(jīng)濟現(xiàn)象。這就是說，成員單位經(jīng)營活動本身帶有很大的風險性，從而決定了企業(yè)集團信用也帶有很大的風險性。</p><p>　　3.3 企業(yè)集團資金集中管理的利率風險成因 </p><p>　　利率是貨幣資金的價格，也是企業(yè)集團籌資成本大小和投資收益高低的重要指標。由于在資金集中管理模式下，企業(yè)集團將各成員單位閑置的資金收

41、攏在一起，或者企業(yè)集團需要從資本市場上融入部分資金，這些都需要考慮貨幣的機會成本或者實際成本，因而利率變化對企業(yè)集團的經(jīng)營情況有直接的影響。在資金集中管理模式下，企業(yè)集團將各個成員單位的資金進行集中的管理，從積極的角度看，這樣可以有效的降低企業(yè)集團的資金使用成本。但是如果集中的資金不能進行有效的管理，也將面臨很多的市場風險。</p><p>　　3.3.1 由宏觀經(jīng)濟形勢變動引發(fā)的利率風險</p>

42、<p>　　由于宏觀經(jīng)濟形勢的變動，導致市場利率升高或降低，都會直接影響企業(yè)集團的收益，給企業(yè)集團帶來一定的利率風險。在資金集中管理模式下，企業(yè)集團從外部資本市場進行融資活動，當市場利率上升時，一旦負債利率上升速度要快于資產(chǎn)利率，從而對企業(yè)集團收益產(chǎn)生不利的影響。我國目前的利率雖由中國人民銀行統(tǒng)一制定，但近年來國家已將利率作為經(jīng)濟調(diào)控的重要手段，利率調(diào)整的頻率加快。過去，我國大部分企業(yè)普遍采用分散的資金管理模式，最大的弊端就是

43、造成利率風險管理過于分散化，從而影響到集團公司經(jīng)營的安全性、流動性和收益性。在資金集中管理模式的基本思路下，集團公司建立內(nèi)部資金管理中心，在集團內(nèi)部，通過虛擬交易，把利率風險轉(zhuǎn)移到一個中心進行集中管理，以充分利用該中心的專業(yè)化管理優(yōu)勢，發(fā)揮管理協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)對利率風險的有效管理。但是，在利率市場化的背景下，市場利率波動頻繁，如果資產(chǎn)與負債期限結(jié)構(gòu)不平衡、資金頭寸不匹配而引起收入與支出相差太大就會給企業(yè)集團帶來較大風險。受市場利率各種因素

44、的影響，當預(yù)期利率水平和到期時實際市場利率出現(xiàn)差異，就存在形成利潤損失的可能性。即如果預(yù)期利率水平高于到期時的實際市場利率水平，在企業(yè)集團借入</p><p>　　資金集中管理模式下，企業(yè)集團將統(tǒng)一開戶、統(tǒng)一融資的資金交由各成員單位經(jīng)營時，由于各成員單位獨立管理各自事務(wù)，獨立經(jīng)營，有其獨立的財務(wù)管理制度，集團公司對它們的經(jīng)營狀況沒有充分的資料進行分析，對內(nèi)部的融資業(yè)務(wù)缺乏配套的跟蹤管理系統(tǒng)，無法掌控成員單位這部分

45、資金的使用用途、使用狀況。成員單位的投資行為、貸款行為都容易受到利率波動的影響，一個成員單位發(fā)生利率風險一般說來不會給企業(yè)集團帶來很大的危機，但是很多成員單位共同發(fā)生利率風險，就會牽連企業(yè)集團，造成企業(yè)集團的利率風險。利率風險是企業(yè)集團面臨的基本財務(wù)風險之一。</p><p>　　3.4 企業(yè)集團資金集中管理的匯率風險及其成因</p><p>　　涉及外匯業(yè)務(wù)的企業(yè)集團，企業(yè)所面臨的財務(wù)風

46、險必然包括匯率風險。匯率風險是指企業(yè)因客觀因素變動而導致的以外幣計價的資產(chǎn)或負債的價值發(fā)生變化的可能性。在資金集中管理模式下，企業(yè)集團因匯率變動必須承擔的風險有三種。</p><p>　　3.4.1 匯率引發(fā)的交易風險</p><p>　　由于企業(yè)集團對資金進行集中管理，外匯匯率波動必然引起應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風險。主要表現(xiàn)為：一是以即期或延期付款為支付條件的商品或服務(wù)的進出口，在

47、貨物裝運或服務(wù)提供后，而貨款或服務(wù)費用尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風險；二是以外幣計價的國際信貸活動，在債權(quán)債務(wù)未清償前所存在的風險；三是待交割的遠期外匯合同的一方，在該合同到期時．由于外匯匯率的變化，交易的一方可能用較多或較少貨幣去換取另一種貨幣的風險。在以外匯計值的外幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，若清償時外匯匯率上升，高于債權(quán)債務(wù)關(guān)系發(fā)生時，債權(quán)人將收入較多的本國貨幣；這種關(guān)系對債務(wù)人來說是以外幣計值的，外匯上升則會使債務(wù)人支付更多的

48、本國貨幣。如果外匯匯率下降，情況則相反。此外，外匯銀行在買賣客戶外匯的過程中也會因持有外匯多頭或外匯空頭而蒙受匯率變動帶來的風險。</p><p>　　3.4.2 折算風險</p><p>　　匯率波動對企業(yè)集團資產(chǎn)負債表的影響。主要是指由于匯率變化而引起資產(chǎn)負債表中某些外匯項目金額的風險，包括流動資產(chǎn)及負債和股本。折算風險受不同國家的會計制度與稅收制度所制約。</p>&l

49、t;p>　　3.4.3 經(jīng)濟風險</p><p>　　匯率波動對企業(yè)集團價值及競爭地位的影響。由于外匯匯率發(fā)生波動而引起涉外企業(yè)未來收益變化的一種潛在的風險。經(jīng)濟風險是一種概率分析，是企業(yè)集團從整體上進行預(yù)測、規(guī)劃和進行經(jīng)濟分析的一個具體過程。</p><p>　　4 企業(yè)集團資金集中管理模式下的風險管理</p><p>　　4.1 企業(yè)集團資金集中管理模式下

50、的管理風險管理</p><p>　　資金集中管理模式下，企業(yè)高層對管理風險進行管理時，關(guān)鍵還是在于對人的管理。造成企業(yè)集團“集而不團”的現(xiàn)象是因為成員單位在面臨自身利益同集團利益相沖突的時候，只考慮到自己的局部利益，沒有考慮到全局的利益關(guān)系。因此，需要加強成員單位對風險管理的認識，要考慮大局。同時成員單位要遵守集團制定的各項規(guī)章制度，認真履行集團的整體安排，在危機到來的時候，集團內(nèi)部才能做到心中有數(shù)，才能采取正確

51、有效的方法去化解危機。</p><p>　　加強內(nèi)部人員的素質(zhì)是對管理風險進行有效管理的措施?，F(xiàn)代風險管理讓我們知道，風險管理不再是集團內(nèi)部某個部門的專職，而是需要集團內(nèi)部共同人員共同參與，共同防范。集團內(nèi)部需要對內(nèi)部職員進行培訓，加強他們對風險的認識，了解自己是風險管路的參與者，而不是普通的旁觀者。對財務(wù)部門的職員，除了要熟練掌握關(guān)于會計的核算和處理方法外，也要對金融專業(yè)知識進行研究。企業(yè)可以同國外金融機構(gòu)協(xié)商

52、，派專業(yè)才人到集團進行指導，除此外企業(yè)集團可以從國外引進熟知金融理論和實踐的高級人才。</p><p>　　4.2 企業(yè)集團資金集中管理模式下的信用風險管理</p><p>　　資金集中管理模式下，企業(yè)集團對信用風險的管理主要包括：完善成員單位的授信額度管理和確定成員單位的信貸準入與退出標準兩個部分。</p><p>　　4.2.1 完善成員單位的授信額度管理<

53、;/p><p>　　建立統(tǒng)一授信風險控制體系，對成員單位最高風險限額進行監(jiān)控，使成員單位的授信限額在可控中運行。同時，還要考慮資金風險集中度的控制要求，當成員單位的貸款需求量比較大時，企業(yè)集團可以要求成員單位提前向總公司上交資金使用計劃表，以及與成員單位簽訂一定條件的資金使用限制條款。</p><p>　　4.2.2 確定成員單位的信貸準入與退出標準</p><p>　

54、　企業(yè)集團應(yīng)從行業(yè)、區(qū)域、客戶等角度出發(fā)，建立一套切合實際的資金集中模式下成員單位信貸準入、控制和退出標準。根據(jù)成員單位的信用評級，確定優(yōu)質(zhì)子公司，并予以重點支持；對信用評級較低，企業(yè)交易不規(guī)范、企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不清晰的成員單位，應(yīng)作為重點關(guān)注和風險監(jiān)控的對象，要建立并啟動信貸退出機制。企業(yè)集團應(yīng)該重點關(guān)注信譽評級較差的子公司，要求他們改善經(jīng)營條件，若子公司在規(guī)定的時間內(nèi)不能有所改善，企業(yè)集團應(yīng)將這部分公司進行整合兼并。</p>

55、<p>　　4.3 企業(yè)集團資金集中管理模式下的利率風險管理</p><p>　　4.3.1 利率風險管理方法</p><p>　　（1）缺口管理法。企業(yè)集團將各個成員單位的閑置資金進行集中后，集團內(nèi)部有部分可自由支配的資金，集團公司建立內(nèi)部資金管理中心，把利率風險轉(zhuǎn)移到一個中心進行集中管理，根據(jù)集團企業(yè)的資產(chǎn)負債情況，在市場利率水平相對較低，預(yù)期利率將上升時，企業(yè)集團應(yīng)建立

56、正資金缺口；在市場利率水平相對較高，預(yù)期利率將下降時，企業(yè)集團應(yīng)建立負資金缺口。這樣可以充分享受利率變化的收益。缺口管理的優(yōu)點是成本低和易于使用。但是，這種方法只管理即期的利率風險，如果利率在幾個星期或者幾個月后變動，這時候企業(yè)集團的缺口可能也變動了。如果頻繁調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，成本將很高。并且缺口管理法沒有考慮市場價值變化的影響，忽視了提前還款的情況。</p><p>　　（2）久期缺口管理。缺口管理方法不能消除

57、利率對企業(yè)集團凈資產(chǎn)的影響，而久期缺口管理可以做到這點。當期缺口為正的時候，利率的減少將提高集團的凈資產(chǎn)，反之亦然。久期缺口管理就是將久期缺口消除為零，集團的凈資產(chǎn)將不會受到利率改變的影響了。在這種情況下，資金集中模式的現(xiàn)金管理能充分體現(xiàn)出集中管理的優(yōu)勢，并且消除了利率波動帶來的風險。</p><p><b>　　① 投資戰(zhàn)略的改變</b></p><p>　　資金集

58、中管理后，集團可以通過增加或者減少投資組合的久期來改變利率敏感性缺口。例如企業(yè)集團想增加短期資產(chǎn)敏感性缺口，可以賣掉久期長的債券并投資于短期債。當集團執(zhí)行該策略時，應(yīng)該仔細考慮債券的到期日。債券的到期日應(yīng)比想要增加缺口的期限長很多。</p><p><b>　　② 融資政策的改變</b></p><p>　　企業(yè)集團可以用不同融資工具短時間內(nèi)改變它們的敏感性資產(chǎn)或負債

59、來規(guī)避利率風險。融資工具可分為長期和短期融資工具。短期融資工具有聯(lián)邦基金借款和回購協(xié)議借款。長期融資工具有長期應(yīng)付票據(jù)。</p><p>　　③ 表外金融衍生產(chǎn)品的運用</p><p>　　用金融衍生產(chǎn)品對沖利率風險即快，成本也低。最常用的有利率互換、遠期利率協(xié)議和利率期權(quán)。</p><p>　　4.4 企業(yè)集團資金集中管理模式下的匯率風險管理</p>

60、<p>　　4.4.1 外匯風險管理</p><p>　?。?）外匯風險管理，在資金集中模式下，企業(yè)集團的資金只要涉及外幣，就一定會有存在匯率風險。主要方法是限制企業(yè)集團的隔夜頭寸，即對凈外匯頭寸、現(xiàn)匯和期匯頭寸制定不同的持有限額，每個營業(yè)日終了都要軋平頭寸，不能隔夜；</p><p>　?。?）外匯借款管理，集團對資金進行集中管理，一要合理選擇借款貨幣，力爭做到借款貨幣、用款

61、貨幣、還款貨幣一致，避免貨幣風險；二要合理選擇借款時機和籌資工具。</p><p>　　（3）外匯信貸管理，與人民幣信貸管理一樣，要嚴格貸前調(diào)查、貸時審查、貸后檢查堅持擔保貸款、抵押貸款為主，切實防范貸款風險。</p><p>　　4.4.2 外匯風險防范的措施</p><p>　?。?）遠期外匯預(yù)約，即企業(yè)集團預(yù)先簽訂外匯買賣合同，規(guī)定外匯買賣的數(shù)量、期限、適用匯

62、率等，到約定日期再進行交割，從而鎖定外匯風險。</p><p>　?。?）平衡外匯債權(quán)、債務(wù)，抵消外匯風險。</p><p>　?。?）提高外匯風險意識。對于任何一個企業(yè)，只要有外匯的收支，外匯風險就會客觀存在。而風險的大小最終取決于風險暴露頭寸及國際外匯市場的變化，完全沒有風險的外匯收支是不存在的。在資金集中管理下，加強外匯風險防范管理，首要任務(wù)就是要提高各級管理人員，特別是公司的高層決

63、策與管理人員的風險管理意識。以積極的態(tài)度來面對，積極發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，把企業(yè)的外匯風險防范列為企業(yè)日常工作的一項重要日程，以化解風險而不是投機作為風險管理的目標。</p><p>　　5國內(nèi)企業(yè)集團市場風險管理分析</p><p>　　在企業(yè)集團資金集中管理模式下的風險分析中，管理風險和信用風險一般由企業(yè)集團的決策層控制，通常會寫入集團的規(guī)章制度中，企業(yè)可以通過內(nèi)部控制來進行管理。而利率

64、風險和匯率風險可以通過運用具體的避險工具，通過具體數(shù)字反映企業(yè)集團規(guī)避風險的效果，能夠更直接反映出企業(yè)集團對風險的管理。</p><p>　　5.1某股份有限公司利率風險管理</p><p>　　某股份有限公司是國家大型企業(yè)，全國520戶重點企業(yè)和十大行業(yè)公司之一，中國最大某種產(chǎn)品生產(chǎn)、出口基地。旗下有A有限公司、B有限公司、C進出口公司、D銷售有限公司等子公司。集團內(nèi)部資金管理采用資金集

65、中管理模式中的內(nèi)部結(jié)算模式。下面案例分析該企業(yè)為引進固定資產(chǎn)所舉借美元債務(wù)時對利率風險的管理。</p><p><b>　　第一、項目基本情況</b></p><p>　　債務(wù)金額：5000萬美元</p><p>　　債務(wù)期限：2004年6月—2024年6月</p><p>　　還本付息：債務(wù)于2005年3月20日起付息

66、，2024年6月20日到期，并于到期日一次性償還本金，每六個月支付一次利息。</p><p>　　美元債務(wù)利率：6個月LIBOR+100BPs</p><p><b>　　第二、交易背景</b></p><p>　　由于上述美元債務(wù)的期限較長,并且美聯(lián)儲在2004年6月宣布首次加息25個BPs至1.25%,市場預(yù)期美聯(lián)儲持續(xù)加息的可能性較大,為

67、此公司會面臨著利率持續(xù)上升的風險。按照美聯(lián)儲基準利率和6個月LIBOR利率歷史數(shù)據(jù)的趨勢分析,兩者有著很強的正相關(guān)性,為此公司預(yù)測6個月LIBOR利率可能會在短期調(diào)整后趨于上升。而在美聯(lián)儲加息前該公司已經(jīng)在國際市場上(通過境內(nèi)銀行)進行了兩次詢價,銀行也提供了眾多的方案選擇和報價水平,該公司決定在加息后LIBOR利率的短暫調(diào)整期內(nèi)選定方案并同銀行進行交易。</p><p>　　表5-1 美聯(lián)儲基準利率變化歷史表（

68、2005年2月至2006年5月）</p><p>　　表5-2 6個月LIBOR利率歷史數(shù)據(jù)（2005年2月至2006年5月）</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：表5-1、5-2 中國資金管理網(wǎng)，數(shù)據(jù)頻道</p><p>　　根據(jù)兩張表格進行對比，可以知道美聯(lián)儲基準利率和6個月LIBOR利率有很強的正相關(guān)性，為此該公司高層預(yù)測6個月LIBOR利率可能會在短期調(diào)整后有上

69、升趨勢。</p><p>　　第三、方案選擇。經(jīng)過對眾多銀行報價方案的比較,該公司按風險程度大小依次確定了兩個方案,并決定把債務(wù)本金總額分為兩部分分給該兩個方案。確定的兩個方案如下:</p><p><b>　　（1）方案一</b></p><p>　　分配本金額：3000萬美元</p><p>　　利息交換日：每六個月

70、付息</p><p>　　公司收取：USD 6M LIBOR+100BPs。USD 6M LIBOR確定日期：每年12月21日到次年6月20日,以12月20日前2個工作日的美元6個月LIBOR值為準;每年6月21日到12月20日,以6月20日前2個工作日的美元6個月LIBOR值為準。</p><p>　　公司支付：4. 50%* n/N+1. 5LIBOR* (N-n) /N，ACT/36

71、0</p><p>　　n是計息期內(nèi)美元6個月LIBOR落在區(qū)間內(nèi)的天數(shù),N是計息期的總天數(shù)。</p><p>　　指定利率區(qū)間：第1到第4年[0—6%]；第5到8年[0—7%]；第9到15年[0—8%]；第16年到最后[0—8.5%]。</p><p>　　方案評析：如果直接從浮動利率互換為固定利率，銀行的報價要到6%以上，這樣的話，該公司就不能享受美元低利率所帶

72、來的好處。于是銀行在報價時加入了一個利率期權(quán)，如果在計息期內(nèi)利率超過了區(qū)間水平，那么超出的部分公司需要支付1.5倍的LIBOR。實際上銀行將利率異常波動的那部門風險又轉(zhuǎn)嫁給了企業(yè)。由于利率區(qū)間的設(shè)置有比較大的空間，這樣基本上可以確保公司將浮動利率換為4.50%的固定利率。如果利率異常波動超出利率區(qū)間，給公司帶來更多的風險，可以通過反向超作購買利率期權(quán)避免風險。所以此方案可以接受。</p><p><b>

73、;　?。?）方案二</b></p><p>　　分配本金額：2000萬美元</p><p>　　利息交換日：每六個月付息</p><p>　　公司收?。海║SD 6M LIBOR+100BPs）*n/N， ACT/360</p><p>　　n是計息期內(nèi)美元6個月LIBOR落在區(qū)間內(nèi)的天數(shù),N是計息期的總天數(shù)。</p>

74、<p>　　公司支付：3.5%，ACT/360，如果指定觀察日USD 6M LIBOR＜設(shè)定X值</p><p>　　公司支付：（USD 6M LIBOR+100BPs），ACT/360，如果指定觀察日USD 6M LIBOR＞=設(shè)定X值</p><p>　　指定利率區(qū)間：第1到第4年[0—6%]；第5到8年[0—7%]；第9到15年[0—8%]；第16年到最后[0—8.5%

75、]。</p><p>　　USD 6M LIBOR設(shè)定的X值為：第1—4年是7%；第5—8年是8%；第9—15年是8.5%；第16年到最后是9%。</p><p>　　方案評析：該方案比方案一要更為復(fù)雜一些，主要是設(shè)定了一個參考利率X，如果USD 6M LIBOR的觀察值小于X，那么公司將享受3.5%的固定利率，能夠節(jié)省很大的融資成本；但是如果一旦USD 6M LIBOR大于參考利率X，利

76、率互換的實質(zhì)就沒有了意義，該公司將支付浮動利率時的狀態(tài)，所以該方案的收益率和風險較第一個方案而言都會更高一些。</p><p><b>　　四、操作結(jié)果</b></p><p>　　上述兩個方案的選擇實際上都依賴于對美元利率走勢的判斷。公司在確定選擇方案前已經(jīng)就美元利率的走勢咨詢了眾多的專家，在確定區(qū)間基本可靠后才最終選擇了這樣兩個方案。實際上雖然美聯(lián)儲從04年6月以

77、后進行了多次加息，美元6個月LIBOR利率水平也從2004年7月初的1. 90%左右,最高上升至2006年6月份的5. 64%。但是08年的金融危機也嚴重影響了LIBOR的走勢，使得LIBOR的水平處于較低的狀態(tài)。公司這樣應(yīng)用利率互換從開始至08年，累計減少利息支出高達幾千萬人民幣。即使在經(jīng)歷了金融危機后，輪胎廠得實際支出利率水平也低于應(yīng)負利率水平，由于所節(jié)約的財務(wù)費用支出還是較客觀的。企業(yè)預(yù)計，全球經(jīng)濟走出這次危機之后， LIBOR會

78、逐漸上升到一個穩(wěn)定的水平上，企業(yè)采用利率互換規(guī)避企業(yè)集團利率風險的方法是有效的。</p><p>　　5.2 寧波某縫紉有限公司規(guī)避外匯風險</p><p>　　寧波某縫紉有限公司是一家主要從事縫紉機械配件生產(chǎn)加工的出口企業(yè)，為寧波某企業(yè)集團的子公司，出口收入的貨幣以歐元為主，一般從簽訂合同到銷售收到款項的周期為3個月。2010年3月初，該公司與歐洲客戶簽訂了一批配件銷售合同，當時集團公司

79、對子公司資金管理采用分散管理，當時歐元兌美元的率為$1.3693/EUR，由于未采取避險措施，當該企業(yè)6月份收回歐元貸款時，匯率下跌為$1.2176/EUR，賬面損失超過7.5%。</p><p>　　2010年11月初，寧波某縫紉有限公司與另一家公司簽訂一批配件銷售合同，簽約時的市場即期匯率為$1.4204/EUR。由于公司之前因為匯率波動遭受了損失，因此企業(yè)集團要求對資金管理采用集中管理模式。根據(jù)匯率走勢分析

80、，企業(yè)集團對子公司的避險要求有：①降低匯率變動引起的風險；②避險成本為零；③鎖定匯率最低水平為$1.4004/EUR。根據(jù)這些要求，寧波銀行為該公司設(shè)計了“遠期外匯買賣”避險方案。這個方案的實質(zhì)是通過買入與賣出期限相同、匯率不同的看漲、看跌期權(quán)，將未來匯率水平鎖定在一個區(qū)間內(nèi)。由于兩種期權(quán)費抵消，滿足了企業(yè)避險零成本的要求。</p><p>　　根據(jù)避險要求和合約到期時的即期匯率，縫紉有限公司可以采用不同的避險策

81、略：①如果到期日的即期匯率低于或等于企業(yè)設(shè)定的最低匯率水平$1.4004/EUR，縫紉公司可以按照$1.4004/EUR歐元兌美元的匯率賣歐元買美元；②如果到期日的即期匯率處于匯率的區(qū)間內(nèi)，縫紉公司可以按照交割日的匯率水平賣出歐元。③如果到期日的即期匯率高于或等于$1.4204/EUR，縫紉公司必須按照$1.4204/EUR的匯率上限，賣出歐元買進美元。</p><p>　　在銷售后的3個月收款期內(nèi)，歐元兌美元匯

82、率再次走低，在11年2月初時，歐元兌美元匯率有小幅反彈，收到銷售款時歐元兌美元匯率為1.3631%。根據(jù)交易中的相關(guān)條款，縫紉公司可以按照$1.4004/EUR的匯率賣出歐元，從而降低了匯率下跌所造成的損失。</p><p>　　這種避險方案的特點是將美元/歐元匯率鎖定在一定的區(qū)間內(nèi)，企業(yè)可以降低由于匯率下跌所帶來的損失，但是同時企業(yè)也喪失了因為匯率的有利變動而帶來的收益。但由于這種遠期外匯買賣可以滿足無期權(quán)費用

83、零成本的要求，受到很多國內(nèi)企業(yè)的青睞。</p><p>　　6 構(gòu)建企業(yè)集團資金集中管理下的全面風險管理</p><p>　　6.1 企業(yè)集團應(yīng)樹立風險管理思想，切實做好風險管理工作</p><p>　　第一、企業(yè)集團要加強思想指導，企業(yè)集團的經(jīng)營管理者要充分認識到防范和化解集團的經(jīng)營風險是推動金融體制改革、完善我國金融體系、支持國有大企業(yè)集團健康穩(wěn)定發(fā)展的重要內(nèi)容

84、，并要采取有效措施貫徹和落實。</p><p>　　第二、要在企業(yè)集團內(nèi)部加大宣傳的力度，增強成員單位的信用觀念和法制觀念，讓成員單位積極參與風險管理工作，促進集團各級領(lǐng)導對防范和化解集團風險工作的理解和支持，以確保防范和化解風險工作的順利實施。</p><p>　　6.2 建立和完善企業(yè)集團有效的經(jīng)營風險控制系統(tǒng)</p><p>　　企業(yè)集團的整體運行源于其不同管

85、理層的決策。經(jīng)營風險的產(chǎn)生及其控制，首先取決于決策的正確還是失誤。因此，要使經(jīng)營風險控制發(fā)揮有效作用，就必須按照統(tǒng)一決策、互相制衡的原則，首先完善決策風險控制系統(tǒng)，從決策把關(guān)開始直至決策的具體實施和操作，對每一個環(huán)節(jié)都進行嚴密的控制和管理。</p><p>　　伴隨著國有企業(yè)的改革和發(fā)展，中國企業(yè)集團在市場經(jīng)濟條件下不斷完善和發(fā)展。對于國有企業(yè)改革的重要意思，中央明確指出，要培育實力雄厚、競爭力強的大型企業(yè)和集團

86、，要發(fā)揮這些企業(yè)在資本管理、技術(shù)創(chuàng)新、市場開拓等方面的優(yōu)勢，使之成為國民經(jīng)濟的支柱和參與國際競爭的主要力量。資金集中管理已經(jīng)成為企業(yè)集團管理資本運作的主要方式。從2004 年9 月美國COSO 委員會正式發(fā)布了《企業(yè)風險管理綜合框架》后，我國企業(yè)集團也逐漸將風險管理放在企業(yè)管理的重要位置，特別是在資金集中模式的環(huán)境下，企業(yè)將可能承擔更大的市場風險，但同時也可能遇到前所未有的機會，如果企業(yè)能夠有效的防范風險，這對企業(yè)而言將是一筆巨大的財富

87、。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1] 郭曉利.企業(yè)集團的國際比較[J].財務(wù)管理.2002(01):31</p><p>　　[2] 張志剛;劉廣生.集團公司理論[J].財政金融.2001:26</p><p>　　[3] 國家體改委.加快企業(yè)改制，規(guī)范集團發(fā)展.[N].中國

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