基于Copula的金融風險相關性研究——Copula在股指期貨套利中的應用.pdf

1、隨著金融市場的不斷發(fā)展和全球化程度的加深，金融市場和金融資產(chǎn)間的相關關系越來越復雜，呈現(xiàn)非線性、非對稱性和尾部相關的相關模式等，基于線性相關系數(shù)的分析方法已經(jīng)不能準確反映金融市場的相關信息。Sklar的Copula理論認為隨機變量間相關性的信息可以由Copula函數(shù)完全刻畫，可用于描述金融市場間的相關模式，本文用基于Copula函數(shù)的方法研究金融市場、金融資產(chǎn)間的相關程度和相關模式，探討了關于Copula函數(shù)的一些理論問題以及Copul

2、a函數(shù)在分析金融市場相關性的應用性研究等問題，尤其是在股指期貨套利中的應用問題。 本文第二章詳細介紹了Copula函數(shù)的定義、基本性質及相關定理，分析了一些常用Copula，尤其是阿基米德族Copula函數(shù)在描述相關結構方面的特點，認為可以將金融市場的相關性分析分為相關程度和相關模式兩部分進行，不同的Copula函數(shù)可以描述不同的相關模式。 對由Copula函數(shù)導出的一些相關性度量指標進行深入的分析，它們能捕捉到非線性相

3、關關系和尾部相關關系?？偨Y了常用的幾種風險相關性度量指標，并進行優(yōu)劣比較，認為基于Copula的Kendall’sτ和Spearman'sρ秩相關、尾部相關系數(shù)能夠較好地用于度量非線性、非對稱和尾部相關的金融數(shù)據(jù)相關模式。 在實證研究中，詳細介紹了本文構造的二元Copula—t—Garch模型，將該模型應用于金融市場相關性分析，對股指期貨套利中的兩個環(huán)節(jié)：指數(shù)現(xiàn)貨與期貨、現(xiàn)貨組合與它所跟蹤的標的指數(shù)進行相關性和相關模式的分析。分

4、析發(fā)現(xiàn)Symmetrised Joe—Clayton copula能夠較好地刻畫本文所構建的現(xiàn)貨組合與滬深300指數(shù)之間的相關模式，說明了兩者之間在市場出現(xiàn)巨幅震蕩行情時上下尾部的相關性均加強；實證研究也發(fā)現(xiàn)指數(shù)現(xiàn)貨與期貨間存在較為明顯的尾部相關關系，存在尾部漸近相關現(xiàn)象。因此，本文通過Copula的實證研究認為，在市場行情出現(xiàn)較大幅度震蕩時，進行股指期貨套利是較為有利的，能取得較好的操作準確性和安全性，因為此時組合與標的指數(shù)、期現(xiàn)貨的