我國基準利率的選擇和配套措施的研究.pdf

1、隨著我國金融體系改革和利率市場化進程的推進，利率在優(yōu)化資源配置中的基礎作用更加突出。基準利率作為一國利率體系的核心和主導，能夠及時反映市場資金供求狀況，傳導貨幣政策意圖。我國目前正處在利率市場化改革的關鍵時期，如何選擇和培育基準利率，對于推動金融機構產品創(chuàng)新、提高市場主體的利率敏感性、推進金融市場向縱深方向發(fā)展，實現金融調控從數量型向價格型轉變調控轉變等方面都有重大意義。 長期以來，我國利率被嚴格管制，缺乏真正意義上的基準利率，

2、在利率市場化過程中，盡快確定市場基準利率對金融市場的發(fā)展和穩(wěn)定有著重要意義。鑒于此，中國人民銀行一直在努力構建我國貨幣市場的基準利率體系：1996年開始推出全國銀行間同業(yè)拆借利率（Chibor）；2004年銀行同業(yè)拆借中心發(fā)布債券7天回購利率作為貨幣市場基準利率的參考指標；2007年全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布“上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）”，被稱為我國貨幣市場的基準利率。那么Shibor能否擔當起我國基準利率重任，引起了學者的

3、普遍關注。 利率市場化改革的關鍵之一在于找到合適的市場基準利率，在基準利率的基礎上形成合理的市場利率體系。在當前利率市場化進程的關鍵時期，如何選擇基準利率成為重要話題，國內學者對此進行了大量的理論和實證探討，但仍無統(tǒng)一結論。鑒于此，筆者認為基準利率的選擇，要基于我國國情來研究貨幣市場利率，以此尋求比較理想的基準利率。根據市場基準利率選擇的一般原則和國際經驗，我國亦應選擇某種貨幣市場利率作為考察對象，如全國銀行間同業(yè)拆借利率、國債

4、回購利率、Shibor等。 本文概述了我國基準利率的發(fā)展歷程，側重介紹現行基準利率的現狀及存在問題，面對當前基準利率爭議，特別是Shibor能否真正擔當起貨幣市場基準利率的重任問題，筆者引入了國外經驗借鑒，通過介紹了國外的基準利率，即美國的聯邦基金利率、英國的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率、日本的同業(yè)拆借利率，總結了基準利率選擇的四個原則，試圖為我國基準利率的選擇提供參考。筆者圍繞基準利率選擇的四個原則，詳細地分析了我國的同業(yè)拆借利率、

5、回購利率和Shibor各自特點，研究表明Shibor在穩(wěn)定性、相關性、可控性方面優(yōu)于其他利率，在市場性方面也不斷增強，隨后，筆者又進行了Granger因果檢驗，進一步肯定了我國當前選用的基準利率，即應該堅持上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）作為基準利率，推進利率市場化進程。 長期以來基準利率的缺乏，使我國的金融市場很不完善，市場主體對基準利率利率的認識和應用不足，為了保障Shibor基準利率地位，筆者借鑒國外完善基準利率配套