我國白糖期貨市場價格發(fā)現(xiàn)實證研究.pdf

1、期貨市場是我國資本市場的一個重要的組成部分。而中國作為農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場是農(nóng)產(chǎn)品市場體系中不可缺少的組成部分，期貨市場是否發(fā)達健全、其功能能否有效發(fā)揮，現(xiàn)貨市場能否適應期貨市場發(fā)展的需要，都將影響農(nóng)產(chǎn)品競爭力的提升。我國白糖期貨品種于2006年初在鄭州商品交易所成功上市，作為中國期貨市場的重要組成部分，其應該具有的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能能否得到充分發(fā)揮，不但關(guān)系到該品種能否健康發(fā)展，同時也勢必影響整個白糖產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展和中國期貨市

2、場的健康成長。 本文在回顧過去前人對我國期貨市場基本功能研究基礎(chǔ)上，對商品期貨的定價理論、分析方法進行了分析，總結(jié)了過去學者對商品期貨市場的研究結(jié)果。本文研究從弱勢有效市場的基本檢驗出發(fā)，研究我國白糖期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)的有效性。期貨市場的有效性繼承了有效市場理論的基本內(nèi)涵——如果一個資本市場中的價格完全反映了所有可能獲得或利用的信息，每一種資產(chǎn)的價格將等于其投資價值，市場參與者不可能利用信息賺取經(jīng)濟利潤。同時，期貨市場無買空賣空

3、的限制、實行實物交割制度和風險準備金制度也使得期貨市場的有效性有其自身的特點 然后本文分析了期貨市場的兩個功能——價格發(fā)現(xiàn)和風險規(guī)避。價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格的過程。而風險規(guī)避的主要內(nèi)容是指套期保值。期貨市場在能夠?qū)崿F(xiàn)這兩個功能的條件下，就基本達到了有效市場的要求。 本文主要是對期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能進行實證研究。對于我國白糖期貨的價

4、格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究，本文主要采用的是協(xié)整分析方法。協(xié)整檢驗從期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能的角度檢驗市場。完整的檢驗過程包括三個步驟單位根檢驗、協(xié)整檢驗和誤差修正模型檢驗。通過協(xié)整檢驗，分析了鄭州商品交易所的2008年至2009年未到期合約價格的時間序列和選取的柳州食糖批發(fā)市場的對應交易價格的協(xié)整關(guān)系。實證的結(jié)果表明：鄭州商品交易所的現(xiàn)貨合約價格和柳州白糖批發(fā)市場交易價格存在正向作用關(guān)系。通過EMC模型得出，鄭州白糖期貨合約的交易價格對柳州白

5、糖批發(fā)市場的白糖批發(fā)價格的影響作用在短期并不明顯。由Granger因果檢驗也得出鄭州期貨交易市場的現(xiàn)貨合約價格是柳州白糖批發(fā)市場交易價格的原因，而柳州白糖批發(fā)市場交易價格不是鄭州期貨交易市場的現(xiàn)貨合約價格的原因等結(jié)論。而對鄭州商品交易所的期貨合約間的協(xié)整檢驗，效果并不明顯。鄭商所的期貨主力合約之間不能得出存在明顯的長期相關(guān)關(guān)系。這兩組結(jié)論說明我國白糖期貨市場基本上具有價格發(fā)現(xiàn)功能，但是在鄭州市場白糖期貨合約價格對該市場現(xiàn)貨合約交易價格的