

版權說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權,請進行舉報或認領
文檔簡介
1、現(xiàn)金持有水平是公司所面臨的最重要的資本結構決策之一。學術界關于這個問題眾說紛紜,其中兩個最具代表性的觀點是靜態(tài)權衡理論和融資優(yōu)序理論,這兩種彼此對立的理論卻又都有著較嚴謹?shù)耐普摶A和豐富的實證支持。我們從這兩種理論的前提和本質(zhì)出發(fā),尋找其對立的根源和內(nèi)在統(tǒng)一性,有助于提出能夠更清晰的解釋現(xiàn)金持有量水平的新理論。 根據(jù)本文統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),中國上市公司與國外公司相比,具有高現(xiàn)金持有量、低現(xiàn)金流、高負債率、高市凈率的特點,本文在邊際收益成本
2、均衡的大框架下,提出有限選擇的理論。對應“選擇的目標”“選擇的限制”以及“選擇的表現(xiàn)”三個部分內(nèi)容,我們提出三個假設: 假設一:中國上市公司具有目標現(xiàn)金持有量,這個目標持有量是權衡收益成本的結果,受到各相關因素的影響; 假設二:債務代理成本是選擇現(xiàn)金持有目標的限制; 假設三:在債務代理成本的限制下,不同公司的現(xiàn)金持有行為發(fā)生了分化:債務代理成本高的公司,傾向于優(yōu)先滿足債務目標,因此維持最佳現(xiàn)金持有目標的能力較弱,
3、債務代理成本低的公司,維持最佳現(xiàn)金持有目標的能力較強。 假設一通過四個模型的多元回歸得到證明,并且發(fā)現(xiàn)部分變量的作用存在正負相抵的情況;在假設二的部分,我們檢驗出債務變化和現(xiàn)金持有量變化的金額負相關,而歷年波動率是正相關,從而證明了債務代理成本對現(xiàn)金持有量有顯著的限制;對假設三我們根據(jù)公司債務代理成本高低進行分組,發(fā)現(xiàn)債務代理成本高的公司,其現(xiàn)金持有量目標十分模糊,而債務代理成本低的公司,其現(xiàn)金持有量目標則更加顯著,從而證明在債
4、務代理成本的限制下,不同公司的現(xiàn)金持有政策存在明顯的分化。 本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在: (1)在綜合兩種經(jīng)典理論的基礎上,提出有限選擇的現(xiàn)金持有理論。認為代理成本限制了公司達到最佳現(xiàn)金持有目標的能力,在代理成本高的情況下,公司需優(yōu)先滿足債務穩(wěn)定目標,現(xiàn)金持有量波動較大;而在公司債務代理成本偏低,公司將優(yōu)先滿足現(xiàn)金持有水平目標,現(xiàn)金持有量波動降低,并在實證上通過了相關假設。 (2)研究了外部經(jīng)濟情況對公司現(xiàn)金持有量的影響
5、,我們發(fā)現(xiàn)當外部需求的萎縮和供求關系的逆轉,企業(yè)負債率攀升,有效資金需求不足時,企業(yè)處于防范風險的角度,會盡量避免過快擴張和現(xiàn)金流出。 (3)不同于兩種傳統(tǒng)理論,我們提出了對公司規(guī)模、成長性、經(jīng)營性現(xiàn)金流入、資產(chǎn)負債率這四種因素的影響的不同解讀方式,認為存在正負相抵的可能,因此最終的作用方向需視具體情況而定。不同于以往對中國上市公司的研究,我們檢驗出經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入對現(xiàn)金持有量的負相關關系,這是在控制了現(xiàn)金流的”資金供給效應”之后
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責。
- 6. 下載文件中如有侵權或不適當內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 融資優(yōu)序理論與上市公司現(xiàn)金持有水平研究-畢業(yè)設計論文
- 融資約束、債務結構與公司現(xiàn)金持有量.pdf
- 融資約束對企業(yè)現(xiàn)金持有量影響分析
- 法治與德治的統(tǒng)一性探討.pdf
- 論世界的統(tǒng)一性.pdf
- 論世界的統(tǒng)一性
- 資產(chǎn)結構與現(xiàn)金持有量的相關性分析.pdf
- 公司治理結構與現(xiàn)金持有量
- 世界的物質(zhì)統(tǒng)一性
- 融資約束、現(xiàn)金持有與公司投資.pdf
- 現(xiàn)金持有量與公司價值關系的實證研究.pdf
- 國庫現(xiàn)金管理與持有量問題研究.pdf
- 文學思維與科學思維的統(tǒng)一性
- 現(xiàn)金持有量的決定、產(chǎn)品市場業(yè)績與現(xiàn)金價值.pdf
- 現(xiàn)金持有量與盈利能力關系的實證研究
- 法律人思維的統(tǒng)一性研究.pdf
- 融資約束,現(xiàn)金持有動機與水平的實證研究.pdf
- 現(xiàn)金持有量與上市公司研發(fā)支出的相關性研究.pdf
- 現(xiàn)金持有量對企業(yè)價值的影響研究.pdf
- 融資約束條件下企業(yè)現(xiàn)金持有量與投資—現(xiàn)金流敏感度的關系研究.pdf
評論
0/150
提交評論