實(shí)物期權(quán)在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用——以阿里巴巴入股優(yōu)酷土豆為例.pdf

1、伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也顯得愈發(fā)重要。因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)在發(fā)展到比較大的規(guī)模之后，一般會(huì)遇到瓶頸，為了能夠突破瓶頸，實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的快速發(fā)展，這些企業(yè)通常會(huì)采取兼并收購(gòu)的方式。究竟為什么要對(duì)別的企業(yè)實(shí)施兼并收購(gòu)呢？對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施兼并收購(gòu)購(gòu)不僅僅是一種謀求生存的方式，而且還可以幫助本公司達(dá)到資本擴(kuò)張，甚至是“以小吃大”的目的。兼并收購(gòu)成就了很多成功的企業(yè)，比如在世界上赫赫有名的可口可樂(lè)公司。之所以能從一家產(chǎn)品十分單一的企業(yè)成長(zhǎng)為赫

2、赫有名的世界品牌，正是由于成功的兼并收購(gòu)戰(zhàn)略賦予了可口可樂(lè)公司迅速成長(zhǎng)的可能。在實(shí)施兼并收購(gòu)前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)于收購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)具有極其重要的意義。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有市場(chǎng)法、成本法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。這些傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)發(fā)揮了極其重要的作用，但是他們自身都有一些的不足之處。成本法是基于目標(biāo)企業(yè)的賬面資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行評(píng)估企業(yè)價(jià)值的。這種方法有一定的局限性：它沒(méi)有考慮到目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ矝](méi)有考慮到

3、資金是有時(shí)間價(jià)值的，同時(shí)成本法也忽視了企業(yè)經(jīng)營(yíng)是存在的一些不確定因素的。市場(chǎng)法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是以同行業(yè)比較類(lèi)似的上市公司為基準(zhǔn)來(lái)比較的，在選定類(lèi)似的上市公司之后，再選用恰當(dāng)?shù)某藬?shù)來(lái)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。選擇恰當(dāng)?shù)某藬?shù)作為指標(biāo)是十分困難的，因?yàn)橹笜?biāo)的選擇僅僅是靠投資企業(yè)的主觀判斷，除此之外，可以作為基準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行參考的類(lèi)似的上市公司比較難選擇。公司自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是在目前我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面比較流行的方法。這種方法法雖然具有種種好處，

4、但是我們也必須清醒的意識(shí)到模型中的各項(xiàng)指標(biāo)都是靜態(tài)的，這不能夠準(zhǔn)確的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)價(jià)值。相較于比較傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，實(shí)物期權(quán)法更注重投資目標(biāo)的不確定性，也更能夠顯現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行兼并收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，因此可以得到更加準(zhǔn)確、完整的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。實(shí)物期權(quán)法有兩種最常用的兩種期權(quán)定價(jià)模型，一種是Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，另一種則是二叉樹(shù)定價(jià)模型。
　　本文主要介紹的是B-S期權(quán)定價(jià)模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。2014

5、年4月28日，已經(jīng)成為世界上最大電子商務(wù)平臺(tái)的阿里巴巴集團(tuán)對(duì)外宣布入股中國(guó)在線視頻行業(yè)的巨頭優(yōu)酷土豆股份有限公司。阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合云鋒基金，對(duì)優(yōu)酷土豆股份有限公司注資12.2億美元，這使得他們對(duì)優(yōu)酷土豆股份有限公司持股比例達(dá)到了18.5％，這使得阿里巴巴成為了管理層之外的單一最大股東。這次收購(gòu)不僅僅對(duì)雙方公司都具有及其重要的意義，而且對(duì)我國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)也具有十分重大的意義。阿里巴巴集團(tuán)入股優(yōu)酷土豆是否能達(dá)到他們的預(yù)期效果，對(duì)優(yōu)酷土豆的企業(yè)