管理者過度自信對公司融資決策影響的研究.pdf

1、管理者過度自信是一種主觀情緒。適度的自信可以給公司帶來好處,但是過度的自信會影響公司的金融決策,尤其是管理者過度自信很有可能引起非理性融資行為,損害公司的長期利益和價值。本文試圖研究,我國上市公司管理者過度自信對融資決策的影響及在我國制度安排和股權背景下,公司治理結構對管理者過度自信引起的非理性融資的影響。
　　 本文首先梳理和評述了國內外管理者過度自信對上市公司融資決策影響的相關研究,界定了管理者過度自信和融資的概念,從優(yōu)序融

2、資和控制權角度分析我國上市公司存在管理者過度自信偏向于債務融資的可能。本文用盈余預告水平高于實際收益水平或是樂觀預測事后不一致作為管理者過度自信的衡量指標,選取2008～2010年滬深兩市A股主板披露第三季度盈余報告且報告類型為預增的上市公司為研究對象,剔除金融行業(yè)、ST、*ST、資產負債率大于100％和數據不全的樣本,得到645家上市公司作為研究樣本,主要采取描述性統(tǒng)計分析和線性回歸分析等方法。本文將公司治理結構的兩個變量:第一大股東

3、持股比例和董事會規(guī)模作為主要變量引入到模型中,分析了管理者過度自信公司的治理結構對融資決策的影響,以此來觀察我國公司治理結構是否能抑制管理者過度自信引發(fā)的非理性融資。
　　 本文研究結論表明,我國上市公司中確實存在管理者過度自信的現象,管理者過度自信與資產負債率正相關,且管理者過度自信公司的第一大股東持股比例與資產負債率負相關,董事會規(guī)模與資產負債率正相關。即管理者過度自信的公司中第一大股東持股比例越高,董事會規(guī)模越小,管理者越