VaR方法在滬深股市風險度量中的應用.pdf

1、我國股票市場經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，取得了不小的成就，市場規(guī)模不斷擴大，交易品種不斷創(chuàng)新，同時，所面臨的風險也日益多樣化、復雜化?！肮墒杏酗L險，入市須謹慎”，這句家喻戶曉的話既提醒了每一位股市參與者所必須面對的市場風險，又告訴我們應當正確衡量和把握風險，這是投資者們需要關注的重點，也是金融機構和監(jiān)管部門建立風險管理體系的核心。圍繞股票市場風險管理這一焦點，曾提出過許多風險度量的技術和方法，如可以σ值作為單只股票總體風險的測量，CAMP模型

2、中以β值來決定股票系統(tǒng)風險的大小，敏感性分析法可以揭示股票投資組合價值如何受市場因素變化影響等等，目前，最為主流的風險度量方法是由G30、J.P.Morgan提出的VaR方法，它較以前的方法能夠更加科學、準確、實用而綜合地衡量風險，并且與情景分析、壓力測試和返回檢驗等一系列方法融合成為了完備的VaR風險管理體系，被廣泛應用于市場風險的計量與管理，在短期內迅速獲得包括國際清算銀行、巴塞爾委員會等官方機構以及銀行、保險、證券等金融機構的青睞

3、，已發(fā)展為國際通用的金融風險管理的的新標準。
　　 通過VaR方法來研究和分析股票市場風險狀況以實現(xiàn)有效風險管理的目標具有重大的理論與現(xiàn)實意義。國外關于這方面的研究已較為成熟和完善，計算方法也層出不窮，與之相比，國內的研究則比較落后。近幾年來，隨著我國股市“大小非”解禁帶來流通股市值的劇增，以及融資融券、賣空等交易機制的形成，市場的波動已變得更加頻繁，股市風險與日俱增，因而，按照國際慣例建立起符合標準的VaR風險管理體系將成為必

4、然，而對VaR做進一步深入的研究以掌握其精確的風險度量技術正是關鍵所在。
　　 本文即從理論與實證兩方面來詳細闡述VaR方法的內容及其在我國股票市場中的應用。首先，理論上主要介紹了VaR產(chǎn)生的背景、意義、國內外相關的研究，闡述了VaR的基本內涵、特點以及主要的計算方法，并對各種方法加以適當?shù)谋容^分析。其次，實證方面則研究了VaR方法在我國股市風險度量中的應用，主要是以滬深300指數(shù)為研究對象，對其日收益率序列分別建立ARCH模型

5、和不同滯后期下的GARCH模型，基于所建立的模型對VaR值進行計算，并比較不同模型所估計結果的優(yōu)劣。研究結果表明，在正常的市場狀況下，利用GARCH(1，1)模型對我國滬深股市風險價值(VaR)的估計最為有效，并通過返回檢驗發(fā)現(xiàn)使用VaR方法得到的單日可能最大損失值比股市傳統(tǒng)的10％漲跌幅限制下可能的最大損失值要小，即能夠更加精確的衡量股票市場風險損失，從而為設置風險資本規(guī)模提供合理的依據(jù)，這樣既能有效規(guī)避市場風險，又能防止資本浪費，提