金融危機后貨幣政策對股票市場影響效果的中美對比.pdf

1、2008年我國股票市場的動蕩使其再度成為人們關(guān)注的焦點，我國股票市場自1990年成立以來，經(jīng)過二十年的發(fā)展壯大，其資源配置等功能發(fā)揮的越來越充分，在國民經(jīng)濟中的影響力逐步擴大，可以說，股票市場的變化牽動著金融體系的神經(jīng)。另一方面，金融危機對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了極大的沖擊，在這樣的背景之下，我國政府宏觀調(diào)控能力再次受到關(guān)注。而聯(lián)系這兩方面的節(jié)點——貨幣政策與股票市場的傳導(dǎo)聯(lián)動機制——再次引發(fā)學(xué)者關(guān)注。傳統(tǒng)上，貨幣政策通過貨幣和信貸渠道影響經(jīng)濟，

2、但是除此之外，近年來的實踐和研究均表明股票市場在這一傳導(dǎo)過程中也發(fā)揮著重要作用。國內(nèi)外許多研究都表明，貨幣政策通過股票市場傳遞到消費和投資，進而影響實體經(jīng)濟這一途徑呈現(xiàn)出了顯著性特征。
　　 金融危機之后，貨幣政策通過股票市場傳導(dǎo)這一途徑是否通暢成為本文的關(guān)注焦點。這一政策的傳導(dǎo)要經(jīng)過兩個階段，首先是貨幣政策傳導(dǎo)至股票市場，影響股票價格，其次是股票價格的變動影響實體經(jīng)濟。本文立足于研究金融危機后第一階段的傳導(dǎo)效果，檢驗我國在這一

3、時期貨幣政策對股票市場的影響效力。本文另外選取金融市場最為發(fā)達的美國市場作為橫向比較對象，同時對比研究美國在這一時期貨幣供應(yīng)量和利率對于股票價格的影響效果，試圖通過對比和實證研究發(fā)現(xiàn)我國和美國在政策執(zhí)行和最終效果上的差距，進而提出相應(yīng)的措施和建議。
　　 本文共分為五部分:第一部分為導(dǎo)論，對課題的選取意義和背景做出說明，同時梳理針對貨幣政策對股票市場影響效應(yīng)的國內(nèi)外研究成果;第二部分為基本理論分析，這一部分將著重闡述貨幣政策及其

4、傳導(dǎo)機制的理論，細化政策措施通過股票市場影響實體經(jīng)濟的關(guān)鍵變量，著重分析貨幣政策影響股票市場的變量及其機制;第三部分就中美在金融危機后的基本情況做出簡要介紹，一方面介紹兩國在這一時期股票市場的變動情況，另一方面介紹兩國貨幣供應(yīng)量和利率等指標(biāo)的變化情況，直觀的理解兩國的貨幣政策和股票市場現(xiàn)狀;第四部分為實證對比研究，針對兩國貨幣供應(yīng)量和利率對于股票市場的影響分別進行實證分析，采用單位根檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗、協(xié)整分析和建立向量誤差修正模