現(xiàn)金流操縱實證研究.pdf

1、現(xiàn)金流是衡量企業(yè)價值的一個非常重要的因素，越來越多的投資者在進行價值投資決策時依賴于現(xiàn)金流，主要原因是人們認為現(xiàn)金流是難以被操縱的，因而能真實地反映企業(yè)的營運狀況，國內外的學者在進行盈余管理的研究時，也經(jīng)常采用現(xiàn)金流量指標作為判定盈余管理的參照標準?，F(xiàn)金流量的計量采用的是收付實現(xiàn)制，相對于權責發(fā)生制而言，它較少的運用主觀估計與判斷，因而不易被操縱，可靠性更強。
　　但是，與人們的期望不同，現(xiàn)金流量仍舊存在被操縱的可能性。在三類現(xiàn)金

2、流中，經(jīng)營性現(xiàn)金流為外界信息使用者關注最多，同時被管理層操縱的可能性也越大。公司管理層可通過一些手段人為提高其報告值以誤導外部信息使用者，如將籌資現(xiàn)金流入錯誤計入經(jīng)營性現(xiàn)金流，虛構交易以增加經(jīng)營性現(xiàn)金流入等。國內外的研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流的確存在被操縱的跡象。那么既然現(xiàn)金流存在被操縱的可能性，那影響現(xiàn)金流操縱的又是哪些因素？影響的方向及結果又如何？帶著這些疑問，本文運用我國A股制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，借鑒國內外關于盈余管理及現(xiàn)金流操縱

3、的研究成果，對我國制造業(yè)上市公司現(xiàn)金流操縱的相關問題進行了實證研究。
　　首先，本文對國內外關于現(xiàn)金流操縱的研究成果進行了研究綜述，并對其中涉及的相關理論及概念進行闡述，總結了現(xiàn)金流操縱的動機、方式及后果。
　　其次，本文借鑒盈余管理中的研究方法，以我國A股上市制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，以2001年至2009年為樣本期間，利用單位經(jīng)營性現(xiàn)金流“變臉”統(tǒng)計及現(xiàn)金流量分布法對制造業(yè)企業(yè)IPO前現(xiàn)金流操縱的存在性進行檢驗。研究結果表明

4、，我國以制造業(yè)企業(yè)為代表的上市公司在IPO前存在普遍的現(xiàn)金流操縱跡象，假設1得到驗證。
　　然后，本文借鑒盈余管理中的修正Jones模型，通過建立多元回歸模型對非操縱性現(xiàn)金流及操縱性現(xiàn)金流進行界定。并從股權分布、營運狀況、公司治理及公司發(fā)展速度四個角度選取變量作為假設變量進行實證研究。實證階段主要包括描述性統(tǒng)計、相關性檢驗及多元線性回歸分析。研究結果表明，股權集中度與現(xiàn)金流操縱負相關、應收賬款平均賬齡與現(xiàn)金流操縱正相關、高管持股比