現(xiàn)金流操縱實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)金流是衡量企業(yè)價(jià)值的一個(gè)非常重要的因素，越來(lái)越多的投資者在進(jìn)行價(jià)值投資決策時(shí)依賴(lài)于現(xiàn)金流，主要原因是人們認(rèn)為現(xiàn)金流是難以被操縱的，因而能真實(shí)地反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)狀況，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者在進(jìn)行盈余管理的研究時(shí)，也經(jīng)常采用現(xiàn)金流量指標(biāo)作為判定盈余管理的參照標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)金流量的計(jì)量采用的是收付實(shí)現(xiàn)制，相對(duì)于權(quán)責(zé)發(fā)生制而言，它較少的運(yùn)用主觀估計(jì)與判斷，因而不易被操縱，可靠性更強(qiáng)。
　　但是，與人們的期望不同，現(xiàn)金流量仍舊存在被操縱的可能性。在三類(lèi)現(xiàn)金

2、流中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為外界信息使用者關(guān)注最多，同時(shí)被管理層操縱的可能性也越大。公司管理層可通過(guò)一些手段人為提高其報(bào)告值以誤導(dǎo)外部信息使用者，如將籌資現(xiàn)金流入錯(cuò)誤計(jì)入經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，虛構(gòu)交易以增加經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入等。國(guó)內(nèi)外的研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的確存在被操縱的跡象。那么既然現(xiàn)金流存在被操縱的可能性，那影響現(xiàn)金流操縱的又是哪些因素？影響的方向及結(jié)果又如何？帶著這些疑問(wèn)，本文運(yùn)用我國(guó)A股制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，借鑒國(guó)內(nèi)外關(guān)于盈余管理及現(xiàn)金流操縱

3、的研究成果，對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司現(xiàn)金流操縱的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于現(xiàn)金流操縱的研究成果進(jìn)行了研究綜述，并對(duì)其中涉及的相關(guān)理論及概念進(jìn)行闡述，總結(jié)了現(xiàn)金流操縱的動(dòng)機(jī)、方式及后果。
　　其次，本文借鑒盈余管理中的研究方法，以我國(guó)A股上市制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，以2001年至2009年為樣本期間，利用單位經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流“變臉”統(tǒng)計(jì)及現(xiàn)金流量分布法對(duì)制造業(yè)企業(yè)IPO前現(xiàn)金流操縱的存在性進(jìn)行檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明

4、，我國(guó)以制造業(yè)企業(yè)為代表的上市公司在IPO前存在普遍的現(xiàn)金流操縱跡象，假設(shè)1得到驗(yàn)證。
　　然后，本文借鑒盈余管理中的修正Jones模型，通過(guò)建立多元回歸模型對(duì)非操縱性現(xiàn)金流及操縱性現(xiàn)金流進(jìn)行界定。并從股權(quán)分布、營(yíng)運(yùn)狀況、公司治理及公司發(fā)展速度四個(gè)角度選取變量作為假設(shè)變量進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證階段主要包括描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)及多元線性回歸分析。研究結(jié)果表明，股權(quán)集中度與現(xiàn)金流操縱負(fù)相關(guān)、應(yīng)收賬款平均賬齡與現(xiàn)金流操縱正相關(guān)、高管持股比