公司治理對現(xiàn)金股利影響的實證分析——基于交叉上市的面板數(shù)據(jù).pdf

1、股利政策同籌資決策、投資決策被學術界公認為是財務經(jīng)營活動的三個最重要的核心。股利政策不僅影響公司籌資的安排，同時影響股東對投資項目的選擇，因此股利政策也是上市公司投資者關注的焦點之一。我國股票市場是在國有企業(yè)改革這一歷史背景下成立并發(fā)展起來的，相比于其他國家的上市公司，代理問題更為復雜，進而造成我國上市公司的股利政策與國外存在差異。已有研究表明，交叉上市公司面臨不同的制度環(huán)境，是對公司治理的完善與補充，研究交叉上市企業(yè)的公司治理對股利政

2、策的影響，對進一步完善我國資本市場制度環(huán)境，具有重要的意義。
　　本文首先對國內外公司治理對現(xiàn)金股利的相關文獻進行了回顧，梳理了公司治理與股利政策的相關理論。在此基礎上，從代理理論出發(fā)，提出上市公司的公司治理與股利政策的研究假設，并構建了實證研究模型，以2008-2011年間我國“A+H”交叉上市公司為樣本，通過對這些公司的現(xiàn)金股利和公司治理進行統(tǒng)計分析，考察了交叉上市公司的公司治理對現(xiàn)金股利影響，驗證不同制度環(huán)境下公司治理對現(xiàn)金

3、股利政策的影響。
　　實證研究結果表明：首先，交叉上市公司股權制衡度與發(fā)放現(xiàn)金股利顯著正相關。即交叉上市公司的股權制衡度越大，其他股東監(jiān)督第一大股東，防止第一大股東侵害其他投資者傾向也越強，在爭取自身利益不受侵占的同時，客觀上也間接保護了中小股東的利益，這與“A”股上市公司的回歸結果相反。其次，交叉上市公司管理層持股比例與發(fā)放現(xiàn)金股利正相關?？赡苁且驗楣芾韺悠谕蓹嗍找婢徑馀c投資者的代理沖突，得到投資者的更多支持，便于其施展管理才