中國利率對投資與消費的時變效應研究.pdf

1、隨著中國金融改革不斷地深化，利率己經成為間接宏觀調控的最有效的手段，并已成為聯(lián)系實物部門與金融部門的重要變量，其不僅影響個人的消費儲蓄行為與企業(yè)部門的投資決策，而且也取決于消費儲蓄與投資行為。目前，中國利率市場化已取得豐碩的成果，截至2015年10月24日，中國同業(yè)拆借利率、銀行間債券市場、票據市場、金融機構貸款利率已經實現(xiàn)了市場化，并且金融機構存款利率的浮動區(qū)間于當天取消，利率市場化基本完成，利率對投資與消費的調控效果日益顯著。然而我

2、國利率對投資與消費作用機制的問題在學術界一直飽受爭議，我國利率對消費與投資的作用機制是否隨著時間發(fā)生了變化，消費與投資對利率缺乏彈性的情況是否有所改觀，投資與消費的動態(tài)關系是否趨于優(yōu)化，投資與消費對利率的影響是否加強，這些問題都有待于研究。本文嘗試著在時變的視角下對利率傳導機制的中間環(huán)節(jié)，即利率對消費與投資的作用機制時變效應進行研究。因為對我國利率對消費與投資的作用機制時變效應進行研究在理論與實踐兩方面均具有重要的意義，相關研究既有助于

3、調整和優(yōu)化中國投資與消費的動態(tài)關系，還有助于為中國的宏觀調控提供決策支持，為加快中國經濟轉變?yōu)橐揽績刃枥瓌拥陌l(fā)展方式提供實踐指導。
　　文章首先對利率、投資和消費的的關系進行理論分析。其中利率是資本的價格，投資是利用資本獲取經濟回報的商業(yè)行為，消費是指個人用其勞動收入換取社會產品以滿足其個人需要的行為。利率降低會刺激投資與消費；反之，則會抑制投資與消費。而投資與消費的協(xié)調發(fā)展是國家的財政政策和貨幣政策所致力于的目標。投資與消費二者

4、的利率彈性不僅會對國家微觀經濟產生影響，而且會對國家宏觀經濟產生巨大作用。在中國特色社會主義社會的市場經濟條件下,投資需求的增長與消費需求的增長只有協(xié)同發(fā)展，二者才能成為中國經濟增長和社會發(fā)展的不竭力量，才能早日實現(xiàn)富強、民主、安康的“中國夢”。
　　其次，本文對我國利率、投資和消費三者的發(fā)展狀況及其現(xiàn)況進行了詳細的分析。利率方面，中國利率市場化已取得豐碩的成果，我國利率市場化收官在即。投資方面，由于資本形成總額增速明顯長期快于國

5、內生產總值和居民消費總量的增長速度，致其嚴重偏離了其該有的水平。消費方面，近年來我國居民消費總量雖然保持了較高的增速，但相對于龐大的國民生產總值以及相對較高的投資率與投資增長速度，較低的消費率與消費增長速度仍然是我國面臨的主要的經濟結構性問題。
　　基于此，最后本文為理清中國利率對投資與消費的時變效用，采用了TVP-VAR-SV模型分別對我國市場利率和管制利率對投資和消費的作用機制進行實證分析，得到以下結論：一、市場利率波動對自身

6、的短期影響明顯大于長期的影響，管制利率波動對自身的長短期影響無顯著差別，市場利率波動對自身的影響大于管制利率波動對自身的影響。其中，Chibor波動對自身的影響大于Shibor波動對自身的影響，總體來看，市場利率波動對自身的短期影響明顯大于長期的影響；存款利率波動對自身的影響小于貸款利率波動對自身的影響，管制利率波動對自身的長短期影響無顯著差別。二、市場利率波動對投資在長期和短期上的影響層次分明，短期影響大于長期影響，而管制利率波動對投

7、資在短期上的影響要小于在中長期上的影響，并且市場利率波動對投資在短期上的影響程度大于管制利率對投資在短期上的影響程度。其中，2007年以來，Chibor波動對投資的沖擊逐漸減弱，Shibor波動對投資的沖擊逐漸增強，Shibor波動對投資的短期影響要大于Chibor對投資的短期影響；存款利率波動在中長期上對投資的影響微弱于貸款利率波動對投資的影響，2002年以來，存款利率對投資的短期影響大于貸款利率對投資的短期影響，存貸款利率波動對投資

8、的影響自2002年也開始逐漸變弱。三、1996年以來，我國市場利率波動對消費的影響程度明顯大于管制利率對消費的影響程度。其中，2007-2011年，Chibor波動對消費的影響大于Shibor波動對消費的影響，2012年之后Shibor波動對消費的影響大于Chibor波動對消費的影響；1996年以來存款利率波動對消費的影響程度大于貸款利率波動對消費的影響程度。四、投資和消費的變動對管制利率的沖擊效應具有一致性，對市場利率的沖擊效應具有不