房地產(chǎn)行業(yè)公司債信用利差影響因素的實證研究.pdf

1、2015年證監(jiān)會頒布了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，將公司債發(fā)行主體原本限于上市公司擴大至所有公司制法人，同時放寬了對發(fā)行方式、發(fā)行期限等限定，公司債發(fā)行市場迎來了蓬勃發(fā)展的機會，2015年以及2016年的發(fā)行總額同比均超過了100％。
　　但同時債券市場上也是暗流涌動，自2014年我國債券市場出現(xiàn)了首單公開債券違約事件以來，公募債券市場債券違約頻發(fā)。另外公司債的發(fā)行期限有很多是3年或者“3+2”年，這樣在2015年大規(guī)模發(fā)行的

2、公司債在2018年將會集中到期，債務人的償付壓力可想而知，這其中必然會有一部分公司由于經(jīng)營業(yè)績或者現(xiàn)金流情況不佳，發(fā)生技術(shù)上違約甚至是實質(zhì)性違約。
　　由于房地產(chǎn)行業(yè)公司債的發(fā)行規(guī)模占比非常大，因而房地產(chǎn)行業(yè)公司債信用風險研究工作更是重中之重。
　　為了深入探究房地產(chǎn)行業(yè)公司債信用利差的影響要素，本文根據(jù)已有的研究成果，結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)特有的行業(yè)屬性等，首先在理論上將各種影響因素劃分成宏觀及行業(yè)要素、公司層面的微觀要素和個券要

3、素三個方面，并且從這三個方面選取了居民消費價格指數(shù)、貨幣發(fā)行量、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、公司屬性、債項評級等19個指標作為解釋變量;然后以2015-2017年發(fā)行的房地產(chǎn)行業(yè)一般公司債為研究樣本，去除一些極端和相關(guān)財務數(shù)據(jù)不可查詢的個例，最終得到了276支債券進行統(tǒng)計;采用多元線性回歸模型進行分析，并且利用了逐步回歸法、Lasso方法以及Elastic Net Lasso進行變量選擇，剔除了一些非顯著的變量，使模型更加符合現(xiàn)實中的實際情況;

4、最后將2018年1-3月數(shù)據(jù)代入到已得到的回歸模型中進行預測，并且將預測值與真實值比較分析。
　　研究發(fā)現(xiàn):逐步回歸法、Lasso方法以及Elastic Net Lasso方法進行變量選擇后模型的預測效果相對于最初模型來說都有所提高，其中逐步回歸法下得到的回歸經(jīng)驗方程的預測效果最優(yōu)，其次是Elastic Net Lasso方法。宏觀因素中M1當月同比增速、兌美元平均匯率，微觀因素中剔除預收款項后的資產(chǎn)負債率、速動比率、總資產(chǎn)報酬率