機構投資者持股對上市公司過度投資行為影響研究.pdf

1、我國的固定資產(chǎn)投資率一直偏高，為了應對全球危機，2007-2011年間我國的固定資產(chǎn)投資率從50％上升到了66％的水平。投資對經(jīng)濟增長具有重要的拉動作用，但過度的投資造成資本價格過于便宜、資產(chǎn)價格上漲、重復建設、資源浪費等。宏觀層面的過度投資影響到微觀上市公司，尤其是我國大多上市公司國有股缺位的特殊性，公司管理層更容易為了自己的私利，盲目投資以擴大公司規(guī)模，損害公司股東的利益。
　　 20世紀70年代以來，發(fā)達國家資本市場機構投

2、資者快速發(fā)展，持股比例逐漸提高，股東積極主義開始盛行。近年來，我國機構投資者在資本市場逐漸發(fā)展和政策的推動下，也呈現(xiàn)了較快的發(fā)展趨勢。在這種背景下，我國的機構投資者逐漸改變投資理念，轉向價值投資，開始利用自己的信息、技術等優(yōu)勢監(jiān)督上市公司管理層，提高上市公司投資決策的效率。
　　 本文首先介紹了我國機構投資者的現(xiàn)狀，從理論上分析了機構投資者參與上市公司治理的內(nèi)外部機制對公司管理層進行監(jiān)督，從而影響管理層投資決策、提高公司投資效率

3、的機理。以我國A股上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)為研究樣本，從機構投資者總體持股、不同類型機構投資者持股與上市公司過度投資水平的相關角度出發(fā)，實證分析我國機構投資者對上市公司過度投資行為的影響效果。
　　 根據(jù)前人經(jīng)驗和我國的實際情況構建相應模型來研究我國機構投資者與上市公司過度投資行為的關系，實證結果表明:(1)我國上市公司普遍存在非效率投資問題，與投資不足相比，過度投資程度更嚴重。(2)機構投資者持股比例與上市公司過度投

4、資水平呈顯著負相關關系，機構投資者持股比例越高，監(jiān)督上市公司投資決策的積極性越強，公司的投資效率也就越好。(3)對機構投資者分類分析發(fā)現(xiàn)，獨立型機構投資者由于與被投資公司不存在其他的業(yè)務聯(lián)系，從而更積極執(zhí)行股東監(jiān)督者的角色，而非獨立型機構投資者由于與被投資公司存在業(yè)務上的關聯(lián)性，對被投資公司管理層進行監(jiān)督會對自身的業(yè)務產(chǎn)生影響，所以難以對被投資公司管理層進行監(jiān)督。
　　 根據(jù)實證結果，本文提出了以下建議:(1)完善資本市場基礎制