中介目標(biāo)視角下貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響研究.pdf

1、多年來(lái)，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響一直是市場(chǎng)和學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)和焦點(diǎn)問(wèn)題，然而，這種探討大多集中于貨幣政策對(duì)股市收益率和股價(jià)影響等方面。在2008年的金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，股市流動(dòng)性突然減弱導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)失靈。自此，人們開(kāi)始愈發(fā)意識(shí)到股市流動(dòng)性的重要性。在我國(guó)，貨幣當(dāng)局往往通過(guò)貨幣政策的調(diào)整來(lái)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。因此，本文對(duì)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響加以探究，并對(duì)這種影響在不同市場(chǎng)狀態(tài)中可能存在的非對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行分析，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)

2、意義。
　　本文從中介目標(biāo)的角度出發(fā)，從理論和實(shí)證兩方面探究貨幣政策對(duì)股市流動(dòng)性的影響。首先，文章對(duì)貨幣政策與股票市場(chǎng)流動(dòng)性的相關(guān)理論進(jìn)行了介紹，并從貨幣供應(yīng)量和利率兩個(gè)角度，梳理了貨幣政策對(duì)股市流動(dòng)性的影響機(jī)理。隨后，文章以上證A股作為研究對(duì)象，利用格蘭杰因果檢驗(yàn)、VAR模型、脈沖相應(yīng)分析、方差分解等方法對(duì)貨幣中介目標(biāo)如何影響股市的流動(dòng)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，貨幣供應(yīng)量M1、M2及利率會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生一定的影響，

3、且 M2及7天銀行間同業(yè)拆借利率對(duì)其影響更為明顯。股市收益率等其他控制變量也會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響。通過(guò)MS-VAR模型檢驗(yàn)了貨幣政策對(duì)股市流動(dòng)性的非對(duì)稱(chēng)性影響，結(jié)果表明：在不同市場(chǎng)狀態(tài)下，貨幣供應(yīng)量和利率對(duì)股市流動(dòng)性的影響存在差異，這種差異主要體現(xiàn)在影響力度上。一般來(lái)說(shuō)，貨幣政策中介目標(biāo)對(duì)于股市流動(dòng)性的影響力度在市場(chǎng)活躍期最大，而在市場(chǎng)低迷期相對(duì)較低。貨幣供應(yīng)量變化對(duì)股市流動(dòng)性的影響要比利率對(duì)其造成的影響更大。最后，針對(duì)實(shí)證