開發(fā)性金融效應(yīng)及實(shí)施問(wèn)題研究——基于國(guó)家開發(fā)銀行改革進(jìn)程的研究.pdf

1、開發(fā)性金融的概念雖然存在時(shí)間較短，但是從功能作用的角度看，開發(fā)性金融與政策性金融并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，只是同一種事物的不同運(yùn)作方式。在一國(guó)的金融體系中，不僅包含商業(yè)性金融，也應(yīng)該存在與之對(duì)稱、平行、并列和互補(bǔ)的開發(fā)性金融，開發(fā)性金融承擔(dān)公共目標(biāo)，充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)與社會(huì)管理的工具，可以有效實(shí)現(xiàn)政府目標(biāo)，克服市場(chǎng)失靈問(wèn)題。但是近年來(lái)，在一些國(guó)家開發(fā)性金融的實(shí)踐過(guò)程中，由于種種原因，出現(xiàn)了開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。其中日本、韓國(guó)的兩家開發(fā)性金融機(jī)

2、構(gòu)為了避免與本國(guó)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生業(yè)務(wù)沖突，于2007年和2008年紛紛進(jìn)行商業(yè)化改革，但2008年發(fā)生的金融危機(jī)讓兩國(guó)認(rèn)識(shí)到開發(fā)性金融功能作用的不可或缺，于是在2011年和2013年兩國(guó)先后終止了本國(guó)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)化進(jìn)程，使其回歸開發(fā)性金融定位。我國(guó)的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)——國(guó)家開發(fā)銀行在運(yùn)行中也面臨著政策性和銀行性的矛盾、資金來(lái)源的政府性和運(yùn)行的市場(chǎng)性的矛盾等，部分學(xué)者要求取消開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。在這樣的背景下，國(guó)家開發(fā)銀行也于2008

3、年宣布商業(yè)化轉(zhuǎn)型。當(dāng)時(shí)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)被看作是一種過(guò)時(shí)的制度安排，認(rèn)為開發(fā)性金融的業(yè)務(wù)需求可以通過(guò)招標(biāo)等方式借助商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)解決，但是后來(lái)的現(xiàn)實(shí)情況表明簡(jiǎn)單的對(duì)國(guó)家開發(fā)銀行“去政策性”是行不通的。目前我國(guó)依然存在市場(chǎng)缺陷和大量的資金支持缺口，由于商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)特定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和運(yùn)行機(jī)制，決定了商業(yè)性金融無(wú)法滿足某些領(lǐng)域的大額長(zhǎng)期資金需求，這也正需要開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)和服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的職能。2015年4月12日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于同意國(guó)家開

4、發(fā)銀行深化改革方案的批復(fù)》公布，《批復(fù)》中正式明確了國(guó)家開發(fā)銀行是我國(guó)的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，這標(biāo)志著國(guó)家開發(fā)銀行商業(yè)化改革的終止。
　　在此背景下，本文思考了這樣幾方面問(wèn)題:開發(fā)性金融是否真的是金融體系中不可缺少的組成部分;近年來(lái)國(guó)外開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化轉(zhuǎn)型是否成功以及轉(zhuǎn)型的價(jià)值何在;我國(guó)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)——國(guó)家開發(fā)銀行轉(zhuǎn)型過(guò)程的反復(fù)所反映的問(wèn)題;是什么原因影響了各國(guó)對(duì)開發(fā)性金融重要性和必要性的認(rèn)識(shí)。
　　在問(wèn)題產(chǎn)生的基礎(chǔ)上，本文

5、構(gòu)建了分析框架:通過(guò)理論分析、比較分析、實(shí)證分析三個(gè)維度對(duì)開發(fā)性金融的效應(yīng)從理論和實(shí)踐層面做出研究，在正確認(rèn)識(shí)開發(fā)性金融必要性的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)開發(fā)性金融發(fā)展過(guò)程中面臨的問(wèn)題做出反思，找到對(duì)開發(fā)性金融必要性的理解產(chǎn)生負(fù)面影響的問(wèn)題所在，最后試圖解決問(wèn)題，消除由此問(wèn)題對(duì)開發(fā)性金融的存在和發(fā)展帶來(lái)的不利影響。
　　本文內(nèi)容由七部分組成，各部分之間有清晰的層次結(jié)構(gòu)和邏輯關(guān)系:
　　第一部分是導(dǎo)論，對(duì)整篇文章做出概括說(shuō)明，在文獻(xiàn)綜述部

6、分重點(diǎn)梳理了當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)開發(fā)性金融理論和國(guó)家開發(fā)銀行運(yùn)作的相關(guān)研究。
　　第二部分是開發(fā)性金融必要性理論基礎(chǔ)。本章是開發(fā)性金融效應(yīng)的理論分析部分。在借鑒前人研究經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，對(duì)開發(fā)性金融的內(nèi)涵作了深入分析，指出開發(fā)性金融并不是金融體系中一種獨(dú)立的形態(tài)，其本質(zhì)仍是政策性金融。隨后圍繞兩大問(wèn)題展開討論:開發(fā)性金融存在的必要性以及開發(fā)性金融功能作用是否一定要由開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)（開發(fā)性金融的兩種實(shí)現(xiàn)方式）。對(duì)第一個(gè)問(wèn)題，從市場(chǎng)失靈理

7、論、政府失靈理論、準(zhǔn)公共產(chǎn)品理論和信貸配給理論四個(gè)方面論證了開發(fā)性金融理論上的存在必要性。對(duì)第二個(gè)問(wèn)題，本文總結(jié)了以特定的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)來(lái)從事開發(fā)性金融業(yè)務(wù)具有的四方面優(yōu)點(diǎn)，認(rèn)為在實(shí)踐中組建專門的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)開發(fā)性金融的功能具有更好的效果。
　　第三部分是國(guó)外開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。本章是開發(fā)性金融效應(yīng)的比較分析部分。重點(diǎn)研究了五家國(guó)外代表性開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)轉(zhuǎn)型成功與轉(zhuǎn)型失敗正反兩方面的案例，對(duì)開發(fā)性金融的

8、實(shí)踐總結(jié)經(jīng)驗(yàn):一是開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該慎重對(duì)待商業(yè)化改革，開發(fā)性金融是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期工具，商業(yè)化并最終消失不應(yīng)該是開發(fā)性金融改革的最終目標(biāo);二是開發(fā)性金融在運(yùn)作中由于主觀和客觀的原因難以避免與商業(yè)性金融存在或多或少的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)破壞金融效率，因此要合理進(jìn)行制度設(shè)計(jì)避免開發(fā)性金融與商業(yè)性金融過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。
　　第四部分是開發(fā)性金融效應(yīng)的實(shí)證研究——基于國(guó)家開發(fā)銀行數(shù)據(jù)。本章是開發(fā)性金融效應(yīng)的實(shí)證分析部分。首先通過(guò)理論分析構(gòu)建

9、模型LNY=c+αLNK+γLNX+βLNL+ε，確定將要進(jìn)行實(shí)證分析的變量之間存在理論上的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上根據(jù)研究目的，以其余變量為控制變量，重點(diǎn)研究開發(fā)性金融變量對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響。實(shí)證方法上，采用協(xié)整檢驗(yàn)、VAR、脈沖響應(yīng)、方差分解的方法，證明了開發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)變量有顯著的影響，并且這種影響體現(xiàn)在開發(fā)性金融能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步論證了開發(fā)性金融的必要性。
　　第五部分是中國(guó)開發(fā)性金融的改革與探索——基于國(guó)家開發(fā)銀行兩次改

10、革定位的反思。以國(guó)家開發(fā)銀行為例，對(duì)國(guó)家開發(fā)銀行兩次改革轉(zhuǎn)型的做法做出反思，提出國(guó)家開發(fā)銀行改革轉(zhuǎn)型存在的兩方面問(wèn)題，一方面是對(duì)開發(fā)性金融必要性理論認(rèn)識(shí)不足，國(guó)家開發(fā)銀行需要理清其開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的合理定位，認(rèn)識(shí)到開發(fā)性金融的必要性和重要性;另一方面是制度實(shí)施過(guò)程缺乏對(duì)核心問(wèn)題的解決，分析指出國(guó)家開發(fā)銀行開發(fā)性金融改革的核心問(wèn)題就是資金來(lái)源問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題內(nèi)生于開發(fā)性金融這種制度而并非國(guó)家開發(fā)銀行所特有，如果不能有效解決，國(guó)家開發(fā)銀行在未來(lái)

11、仍然會(huì)面臨此前的批評(píng)指責(zé)，國(guó)家開發(fā)銀行也就有再一次試圖向商業(yè)化轉(zhuǎn)型的可能性。
　　第六部分是開發(fā)性金融實(shí)施中的核心問(wèn)題——一個(gè)基于違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)化債券融資解決方案。本部分深入分析了開發(fā)性金融實(shí)施中的核心——資金來(lái)源問(wèn)題，認(rèn)為該問(wèn)題在操作層面表現(xiàn)為“債信問(wèn)題”，其產(chǎn)生原因是開發(fā)性金融的資金使用和資金來(lái)源之間不可調(diào)和的矛盾。進(jìn)而基于國(guó)家開發(fā)銀行的情況，討論“債信問(wèn)題”的解決方法，認(rèn)為對(duì)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)取消國(guó)家信用支持不可取，但是可以

12、從保留國(guó)家信用支持的角度去重新構(gòu)建解決方案，最后研究得出一個(gè)基于違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移操作方法的市場(chǎng)化債券融資解決方案，能夠有效化解開發(fā)性金融實(shí)施中的核心問(wèn)題。
　　第七部分是結(jié)論，對(duì)本篇論文的研究結(jié)論做出歸納總結(jié)。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)體現(xiàn)在以下三方面:
　　(1)在理論方面，梳理了目前對(duì)開發(fā)性金融理論的相關(guān)文獻(xiàn)，認(rèn)為開發(fā)性金融在本質(zhì)上等同于政策性金融，在此基礎(chǔ)上，從理論分析、比較研究、實(shí)證分析三個(gè)層面對(duì)開發(fā)性金融的效應(yīng)做了全面的

13、研究。
　　(2)在實(shí)證方面，收集了國(guó)家開發(fā)銀行1994年成立至今的全部年度境內(nèi)貸款余額數(shù)據(jù)，采用全面的實(shí)證方法，通過(guò)VAR模型、脈沖響應(yīng)、方差分解等對(duì)開發(fā)性金融的效應(yīng)做了研究。
　　(3)在開發(fā)性金融實(shí)施中的核心問(wèn)題方面，分析指出資金來(lái)源問(wèn)題或者說(shuō)“債信問(wèn)題”是開發(fā)性金融制度內(nèi)生的問(wèn)題，而并非國(guó)家開發(fā)銀行或者某些開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的特有問(wèn)題。在此基礎(chǔ)上，本文提出一個(gè)基于違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)化債券融資解決方案，重新設(shè)計(jì)發(fā)行制度，引

14、入存款保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移國(guó)家信用支持，由直接支持方式變?yōu)殚g接支持方式，對(duì)開發(fā)性金融的“債信問(wèn)題”解決提供一個(gè)思路。
　　同樣，本文的研究仍存在一些不足之處，為后續(xù)研究指明了努力方向:
　　(1)在實(shí)證方面，實(shí)證部分目的是做開發(fā)性金融的效應(yīng)，理應(yīng)選擇更多的觀測(cè)對(duì)象，但由于時(shí)間和渠道的原因，難以獲得國(guó)外開發(fā)性金融的相關(guān)數(shù)據(jù)。此外，由于對(duì)開發(fā)性金融理論認(rèn)識(shí)尚淺，以及國(guó)家開發(fā)銀行季度、月度數(shù)據(jù)的獲取難度，使得實(shí)證模型略顯粗糙，對(duì)分析結(jié)果的