基于KMV模型的地方政府投融資平臺風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、1994年分稅制改革造成地方政府財(cái)權(quán)、事權(quán)不匹配的客觀事實(shí)、國際金融危機(jī)的爆發(fā)以及城市化進(jìn)程的不斷加快促使了平臺的產(chǎn)生及迅速發(fā)展，在這個(gè)過程中，地方政府投融資平臺債務(wù)融資規(guī)模急劇擴(kuò)大，同時(shí)還伴隨著運(yùn)作不夠規(guī)范且監(jiān)管不夠有效等問題，這使得平臺發(fā)展蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)。又由于融資平臺自身的經(jīng)營管理問題及融資平臺與地方政府和金融機(jī)構(gòu)的緊密聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)之間互相傳導(dǎo)甚至惡性循環(huán)彼此加劇。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為地方政府投融資平臺風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中最核心的部分，對其進(jìn)行科學(xué)地

2、評估是防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。
　　本文采用改造后的KMV模型對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證。在測算過程中構(gòu)建了三種模型，以國家統(tǒng)計(jì)年鑒及政府性債務(wù)審計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別預(yù)測了2016年各地區(qū)在既定0.4％的違約概率下從小到大的債務(wù)規(guī)模。在對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析時(shí)主要運(yùn)用了比較分析法，將各地區(qū)三種口徑的實(shí)際債務(wù)規(guī)模與測算結(jié)果進(jìn)行比較，全面客觀地反映了我國主要地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。研究顯示，擔(dān)保資產(chǎn)越大，可承受的適度債務(wù)額越大。另外越是發(fā)達(dá)的地區(qū)如華東、

3、華南大部分地區(qū)，債務(wù)覆蓋率越小，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小，存在繼續(xù)舉債融資的空間。而西南大部分地區(qū)如貴州、重慶、四川等地三種口徑的債務(wù)覆蓋率均較大，可能蘊(yùn)含著較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)引起高度重視。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果直接反映了地方政府投融資平臺面臨的風(fēng)險(xiǎn)防范問題，因此對平臺債務(wù)償還及平臺管理等方面具有很大的引導(dǎo)作用。結(jié)合平臺風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，測算結(jié)果又對深化財(cái)政體制改革具有很大的促進(jìn)作用。據(jù)此，本文在最后提出了針對性的風(fēng)險(xiǎn)防范建議。這對規(guī)范地方政府投融資機(jī)制，