聲譽(yù)稟賦、聲譽(yù)資本與聲譽(yù)套利：基于上市公司IPO的會(huì)計(jì)師-承銷(xiāo)商選擇.pdf

1、隨著現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展,企業(yè)聲譽(yù)由于其排他性和難以模仿性而成為顯著提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的稀缺資源。公司IPO時(shí),在發(fā)行人和投資者之間存在信息不對(duì)稱(chēng),可能發(fā)生逆向選擇行為,從而影響公司融資成本。公司聲譽(yù)稟賦、承銷(xiāo)商和審計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)成為緩解信息不對(duì)稱(chēng)的有效機(jī)制。不同聲譽(yù)承銷(xiāo)商和審計(jì)師可以為公司提供不同等級(jí)的聲譽(yù)擔(dān)保,因此IPO公司根據(jù)自身聲譽(yù)稟賦選擇中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)資本成為重要決策。一般來(lái)講,選擇動(dòng)機(jī)包括成本節(jié)約效應(yīng)、雙重保險(xiǎn)作用或者聲譽(yù)套

2、利效應(yīng)。因此,本文基于IPO公司聲譽(yù)稟賦視角研究聲譽(yù)稟賦和中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)資本之間的關(guān)系和影響因素。研究發(fā)現(xiàn),一,高聲譽(yù)公司并沒(méi)有顯著的比低聲譽(yù)公司更傾向于同時(shí)選擇低聲譽(yù)承銷(xiāo)商和低聲譽(yù)審計(jì)師以最大化成本節(jié)約效應(yīng),而低聲譽(yù)公司也沒(méi)有顯著的比高聲譽(yù)公司更傾向于同時(shí)選擇高聲譽(yù)承銷(xiāo)商和高聲譽(yù)審計(jì)師以實(shí)現(xiàn)雙重保險(xiǎn)效應(yīng)。這是因?yàn)椴煌曌u(yù)的公司在IPO時(shí)除了考慮上市成本和聲譽(yù)擔(dān)保外還有其他因素,包括公司規(guī)模、公司特有風(fēng)險(xiǎn)、上市板塊、公司治理結(jié)構(gòu)等。二,高

3、聲譽(yù)稟賦公司和低聲譽(yù)稟賦公司在選擇聲譽(yù)套利模式時(shí),影響因素會(huì)有很大不同。IPO公司在聲譽(yù)組合選擇上主要考慮承銷(xiāo)商聲譽(yù)和承銷(xiāo)費(fèi)率,而對(duì)審計(jì)師聲譽(yù)和審計(jì)費(fèi)相對(duì)不太重要。會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聲譽(yù)機(jī)制效應(yīng)在一定程度上失效。三,研究發(fā)現(xiàn)公司聲譽(yù)稟賦越好、中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)組合越高,發(fā)行抑價(jià)度越高?？赡艿慕忉屧蚴菍?duì)于此類(lèi)公司IPO時(shí),承銷(xiāo)商在保薦制下和承銷(xiāo)新股壓力下不敢定價(jià)過(guò)高;而且我國(guó)IPO市場(chǎng)一直供不應(yīng)求,“打新”非理性和投機(jī)熱潮一直持續(xù),導(dǎo)致發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)