上市公司股權集中度與CEO任期關系的實證研究.pdf

1、公司治理的起因源自股東與內部人的委托代理問題。為了減少委托代理成本,人們發(fā)展了一系列的公司治理機制。在法制不健全的發(fā)展中經濟體,股東利用法律的力量來保護自己利益的能力是有限的,上市公司都傾向于擁有一個處于支配地位的大股東,因此大股東控制的公司治理機制更多的是在法制薄弱的發(fā)展中國家出現。雖然使得某個股東持有大量的股份能夠刺激股東監(jiān)督的意愿和能力,減弱股東之間的搭便車問題,但這同時又帶來了大股東與中小股東的委托代理成本的問題。然而缺乏制衡的

2、大股東不僅可能會蠶食上市公司的資產,而且會因為過分的監(jiān)管而減弱管理層的積極性,減少管理層各類非契約化的投資。理論上大股東的存在有可能會因為侵占CEO的控制權而減弱其積極性,那么在現實中大股東的存在很有可能造成更短的CEO任期,出現更高的CEO的離職概率。
　　 本文第一部分的實證研究證明了CEO的實際任期與上市公司績效間呈現顯著的正相關關系,這種關系來自于任期同人力資本積累的密切關系。CEO的實際任期越長越有利于其人力資本的積累

3、,特別是對企業(yè)發(fā)展至關重要的專用性人力資本的積累。鑒于CEO實際任期在數據使用方面存在的困難,第二部分的實證研究沒有直接使用任期數據,而是使用二元Logistic模型對上市公司股權集中度與CEO離職概率的關系進行了實證檢驗。實證結果表明,第一大股東的持股比例與CEO離職的概率成反比,股權集中度越高的上市公司其CEO離職的可能性越大,而過于頻繁的更換CEO顯然會對CEO的實際任期造成不利的影響,不利于人力資本的積累和企業(yè)績效的提高。另外,